什么是当前金融服务于实体经济最迫切的任务？（上）

       何佳教授“什么是当前金融服务于实体经济最迫切的任务”一文，密切联系当前我国市场经济金融发展面临的主要问题和主要矛盾，以独创的理论视角建立了中国市场经济的金融理论框架，围绕当前债务、杠杆以及资产负债表缩表风险等重大问题给出了有说服力的阐述，提出了针对性的政策建议，突出强调了实体经济的增长在解决当前金融问题中的重要地位。对于分析、认识和解决当前经济金融问题提供了有力依据和重要参考。

       由于文章较长，经何佳教授同意，互联网投融资工委分为三期予以发表。

什么是当前金融服务于实体经济

最迫切的任务（上）

何佳 2022.09

       改革开放40多年来，中国屡屡化解了债务危机，从而实现了长时间的高速发展。例如中国在90年代初解决了三角债的问题；在97年通过给四大国有银行注资，有效抵御了98年的亚洲金融危机；以及通过2003年开始的国有商业银行坏账剥离、注资、上市工作以及对证券公司的全行业整顿，有效地化解了金融机构的风险，抵御了2007年的全球金融危机。时至今日，中国的地方政府融资平台、企业尤其是房地产企业、以及家庭的债务问题都十分严重，影响了企业投资和居民消费，也影响了投资者对未来的信心。如何全面地缓解债务问题，已经成为了当务之急。

一、脱实纯虚的框架中建立的金融理论

       实体经济和金融行业联系密切，互相渗透。金融为实体经济服务是我国每年一直强调的方向，也是在工作中一以贯之的。以资本市场为例，1990年建立中国资本市场的初衷，就是为国有企业的发展筹集资金，为国有企业脱困做贡献。2009年建立深交所创业板和2018年建立上交所科创板就是为了推动中国经济转型，从而克服被西方卡脖子的问题。

       研究实体经济的经济学已经有很长的历史，而研究金融的金融学只有几十年的历史。研究实体经济和金融的关系的理论是什么？有人说是货币理论，但是很勉强。研究金融服务实体经济的理论，最好还是从现有的研究金融体系的金融理论出发，拓展到实体经济更自然一些。

       从上世纪50年代发展起来的现代金融理论中，其最重要的诺奖级的成果基本上是在脱实纯虚的框架中建立，当然这也是科学研究发展一种的路径。这些理论包括投资组合理论，资产定价理论，MM的公司金融理论，金融衍生品定价理论，有效市场假设和行为金融学理论等等。这些重大成果中的一大部分都是基于无套利机会的假设，而这个假设在我们中国的金融体系内是不成立的。我在2020年出版的《论中国金融体系的主要矛盾与稳定发展》书中对此有比较详细的讨论。基础理论学术成果往往是看似无用的理论，但是对我们形成思考问题的逻辑，找到解决问题的办法是极其重要的。

何佳，中国第一个FMBA项目创始人。美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士，上海交通大学计算机与数学双硕士；现任山东大学讲席教授、浙江大学求是讲座教授、上海北外滩金融研究院院长、中国互联网协会投融资工作委员会主任委员、信熹资本董事长；曾任中国证监会规划发展委员、深交所综合研究所所长、香港中文大学教授、清华大学双聘教授、南方科技大学领军教授；曾先后担任中信证券、中投证券、东英金融、同方股份、北方国际、天津银行、银河国际、诚通发展集团、西部梅隆基金公司、一重财务公司、四格互联、君实生物等境内外多家公司独立董事、董事和外部董事；曾作为知识青年到北大荒屯垦戍边，并被推荐进入黑龙江大学数学系学习，毕业后分配到地质部工作。

中互协投融资工作委员会

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