南山铝业：产业链条完整

 

　　南山铝业（600219）（600219）是一家以铝为主营的工业企业，拥有涵盖上游氧化铝至下游深加工的国内最为完整的铝产业链条，主要产品包括氧化铝、电解铝、铝型材及铝箔等，“南山”牌商标被评为“山东省著名商标”。

　　铝型材方面，公司正在适应下游需求和产业政策的导向，即正致力于调整产品结构，加大工业型材和建筑型材的比例，这一点从公司2008年可转债的项目（10万吨新型合金材料生产线项目）和2009年5月份拟非公开发行项目（22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目）中可见一斑。冷轧产品方面，公司的目标市场是易拉罐料、高档双零箔坯料、高档PS版基等高端铝板卷产品。其中难度最高的易拉罐料是公司的主打产品。目前在国内，只有南山铝业和西南铝业两家生产冷轧罐料的公司；而且罐料产品一直处于净进口状态，2008年，中国罐料消费量约25万吨。其中，国产约7万吨，进口约18万吨；假设潜在的竞争者亚洲铝业、渤海铝业以及平安板带的罐料生产线在未来3-4年内顺利投产，中国罐料市场也不会出现明显的产能过剩。鉴于此，公司有时间、有实力可以在行业内脱颖而出。

　　向铝深加工行业倾斜，有利于以铝深加工为主导业务的铝加工企业以及我国铝产业的长期发展。由于公司向集团销售的热电约1亿千瓦时，所以电价上调将给公司新增约280万元的净利润；另外，南山铝业的电力可完全自给，将最为受益于本次电价上调。

　　考虑公司2010年年初将有20万吨氧化铝项目投产，2010年3-4月份10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目投产，2010年贡献40％-50％的产能和2011年主要产品产能的集中释放，我们预测南山铝业2009-2011年每股收益分别为0.42元和0.60元、0.73元。从同行业各公司的估值比较来看，目前南山铝业具有估值优势。维持公司“买入”的投资评级，未来6个月目标股价为18元。