本文作者孙加滢
很多人都在谈论商业模式，而且愈演愈烈，言必谈“生态圈”、“产业链”等高大尚的词汇，如果不说这些词汇仿佛是不懂金融和产业一样。但是这些词真的不需要懂，基本的商业逻辑就是迈克波特的“五力模型”，在这个基础上是竞争优势的演化，这是最基本的研究常识，但是逐渐被人们所遗忘，也许是因为没有了新鲜感，咨询机构为了迎合客户的心里也在改变着专业名词的套路；研究机构为了迎合市场，也要不断创造新鲜的思路。
但是最质朴的逻辑思维却能长久不衰，也许我们忘记了高等数学的微积分和线性代数，但是1+1=2永远能记于心中。
最近一些年很少有人再去提“竞争优势”、“护城河壁垒”等传统到上一辈人都能耳熟能详的词汇，也许是时代的烙印，在过去中国经济是一个总量经济向上的时间，只要把握住一个机会，勇于贷款上杠杆就可以等到需求向上的那一次机遇，而专注竞争优势也许不如“胆子大”的机会主义者能获得市场；然而当工业体系社会进入到大众消费阶段，总量经济的失效，结构主义兴起的时期，很难有高效率技术应用推广扩散的时候，“竞争优势”也许能大放异彩，新颖、新鲜的事物注定着存在的时间很短，只有质朴的道理才能保持长久的生命力。
我想在这一部分章节以格力电器、美的集团为案例来进一步的阐述我对一些商业规律的理解和认知。商业模式没有那么复杂，任何的商业模式都是在解决“为客户提供更新、更好、更快捷、更便宜的商品或者服务”，当满足这几点后，就是衡量在客户身上赚钱，投入资产产出效率问题。
所有的商业模式都离不开这四个基本要素，任何一个所谓的商业模式如果不能落实到这四点上，那么就都有些“为梦想窒息”的味道。空调、家电行业是所有行业研究里面最具有典型意义的行业，周期、工业制造、消费品、渠道、品牌都耦合在一起，从投资意义、研究意义上高于所有的行业，甚至高过食品饮料、医药，已有的生命周期长、跑道足够长足够宽、足够多的数据和商业逻辑演化可供研究。
1、跑道——湿滑的长坡首先是选择跑道问题，这个是投资中最难的方向和问题，“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡”。
什么样的坡道足够长还拥有湿滑的雪？市场空间大也许并不代表着是好的跑道，螺纹钢全年消费7.5亿吨，市场空间足够大，国内最大的钢厂（宝武钢铁集团）年粗钢产能4500万吨，很显然钢铁行业并不是一个特别好的湿滑的长坡；
市场不会萎缩最好还有成长、产品更新换代速度缓慢、品牌化差异、具有客户黏性、最终能走向赢家通吃。
从这些特征，我们能发现绝大多数湿滑的长坡是集中在消费品、医药行业，硬科技类的公司往往只是创新后的需求脉冲带动（脉冲能长达十年），由于“摩尔定律”科技类公司两年时间相当于传统行业的10年，湿滑的长坡具有竞争优势的公司能通过不断的提价、为相同客户提供新的产品服务等形式不断侵占市场口空间创造利润。
一般我不是特别喜欢客户群体是政府部门的公司，给政府部门提供产品服务在背后有一些是说不清楚的东西，例如长生生物、康泰生物的客户是政府疾病控制中心，所以报表中比较大的其他应付款项主要构成就是推广服务费，这个就是说不清款项，除非能为政府提供不可替代的优势产品，例如军工企业。从这个属性上，美的、格力是处于一个长长的湿滑的长坡上，家用电器是一个长期不断扩展和延伸的行业，从家庭只有三大件到家庭里面各种电器，从只有高端净值人群拥有的空调，到现在家家户户必备的商品；由于终端客户是居民，天生自带消费属性的品牌差异化；产品的更新换代速度很慢，更多只是换了一个外壳；最重要的成熟的市场中相关行业和公司最后都是走向了寡头垄断，赢家通吃。
这些属性是这个行业初期就能确定下来的，也就是说在最开始追述到20年前就能确定下来这个行业未来一定会出现一个超级巨头，类似当年的东芝、索尼、大金一样的巨头，但是在那个时候是看不出来谁具有这样的潜力。
2、需求高速增长下的机会主义投资在20年前（1995年）空调行业刚开始进入到家庭，是生命周期的萌芽期也是一段暴利时期。在当时只有少部分居民能负担得起当时的价格，如果想买空调还需要加钱，经销商渠道一台空调的盈利要远远高于空调厂商，这个时期也是这个行业的萌芽渗透期，萌芽渗透期那几年的需求增速会很高，因为基数小，不管是渠道还是厂商都是盈利丰厚。
黑电（电视机）生产生现在大家都不关注，但是在1995年的时候四川长虹在当地的盈利可以撑起半边天，大家也在追逐着这些公司，当时的春兰、美的电器、四川长虹也是1997年到2000年那一段的明星股。然而好景不长，由于需求的爆发引入了大量的资本进入到这个行业，产能的释放和渠道的建立，各个厂家为了占据市场空间，从2000年开启了四年的价格战，一场惨烈的价格战开启了。
我们不要以为在“行业生命周期萌芽期，需求高增长”时候就是好的投资时期，生命周期萌芽期也许只能维持短短的几年，想依靠需求的快速扩张逻辑延续这一段的高利润也许要付出比较大的代价，产业资本和逐利资本是可以因为高利润而进入带来供给扩张，然后行业进入血拼现金阶段。
“进入壁垒”是这一段投资时候一个很关键的考虑因素，如果进入壁垒高，那么也许高利润时间足够长还能足以企业赚取足够的利润，但是一旦进入壁垒很低那么将是一段残酷的血腥拼杀，影视娱乐、手机游戏、共享单车等行业也都彰显了产业资本和逐利资本是如何在“进入壁垒”薄弱情况下的血拼，当年多晶硅还是120美金/公斤的时候，谁还能想到现在15美金/公斤的价格？很多行业和很多公司都会有这么一段——由于需求快速增长带来的高盈利，这是行业发展的必然，这一段的投资也许仅仅是机会主义投资，是行业基本面景气投资的一部分，机会主义投资讲究的是快速盈利，转身而走，挥挥衣袖不带走一片云彩。例如2010年的包钢稀土、精工科技、莱宝高科，以及后来的方大炭素等。专业投资者所作的成长股，更多只是这一段的成长，把这一段的增长当做了投资的真谛。
未完待续:
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