遵循价值规律，深掘成长逻辑。咱们继续聊中盘股的低估值机会《聊一个业绩重回成长快车道的低估值中盘股》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
中盘价值股系列之激智科技（300566）：引入小米战投，业绩持续向好，光伏等新赛道打开空间
一、公司分析：全球高端显示用薄膜领军企业
激智科技是一家集研发、生产、销售为一体的光学薄膜和功能性展示薄膜产品的企业。2017年以来，全面实施“一轴一带一核”发展战略。在保持光学薄膜领先地位的同时，进入具有高成长潜力的新能源和窗口领域，打造功能薄膜平台。
公司高端光学薄膜占比提升，新产品业绩持续贡献增长，产品结构持续优化。2013年以来，公司年营业收入保持20%以上的增长速度。
二、最新业绩：全年业绩贴预告上限，新业务齐迈入成长快车道
2020年营业收入14.22亿元，比去年同期增长29.74%；净利润1.36亿元，并附加业绩预测上限(1.42亿元)，比去年同期增长110.97%。扣除非净利润1.17亿元，公布预测上限(1.2亿元)。净利率为9.59%，为2017年以来的最高水平。第四季度实现收入4.39亿元，增长24.24%，净利润4500万元，比去年同期增长194.2%，扣除净利润4200万元，比上年同比增长1143%。
三、业务展望：显著受益光伏行业高景气，背板业务打开新成长空间，引入小米战投，光学膜业务市占率不断突破
1、全球光伏背板需求量稳步增长，公司 TOP、TPC 产品品质业界领先，客户不断突破，显著受益光伏行业高景气，光伏背板业务打开新成长空间
全球对新增光伏发电装置的需求持续增加，国内市场需求大幅增长。根据国家能源局的统计，2020年前三个季度，中国新增光伏装机容量达到187亿瓦，同比增长17％ 。根据国家能源局新能源部的数据，在“十四五”期间，光伏的年平均装机容量将达到70gw。光伏行业发展景气高涨，带动对TPO等光伏背板进行需求不断激增，公司企业目前已通过分析包括晶科、隆基等认证和量产产品交付，新产品产销两旺。
公司 2019 年光伏背板膜营收同比增长548.8%，现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交货。占据碳中和热门赛道，有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，这是亮点之一。据国盛证券预计在 2020/2021/2022 年公司太阳能背板膜业务整体收入将分别达到 3/6/10 亿元，同比增长 15.76%/46.63%/35.55%。
2、高端光学膜需求高企，2021年景气无虞，引入小米战投，助力光学膜业务市占率不断突破，把握轻薄化、高色域两大显示升级趋势，前瞻布局复合膜和量子点膜打开成长空间
公司复合膜、量子点膜产能满负荷，批量提速。产品结构的不断改进有助于盈利能力的不断提高。2021年众多企业终端设备厂商借力推动Mini LED技术进行落地，下游市场需求不断爆发伊始，高端光学膜有望随之迎来社会需求的持续高增。公司在量子点膜和复合膜的应用推广方面取得了丰硕成果，量产交付持续推进，市场占有率优势显著。公司可以凭借领先的技术经济实力及前瞻产能布局，有望充分受益新型数据显示系统需求的规模性放量。
轻薄化趋势催生复合膜需求，光学膜复合化优势在于厚度减薄并且降低成本，激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能，迅速实现 COP、DOP规模量产供货；高色域趋势下，QLED 或成下一代显示技术，在三星、华为等纷纷进军布局 QLED 的产业趋势下有望加速渗透，公司前瞻布局量子点膜，目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。高端光学膜价值量为普通光学膜的约十倍，这是亮点之二，公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。公司光学薄膜业务整体收入将分别达到 9.6/12.5/15.1 亿元，同比增长 4%/30%/21%。
小米科技使公司5％的股权成为第四大股东，小米智能电视业务行业领军，2020年出货量连续第二年位居中国第一，全球销量进入前五名，而智能手机出货量稳居第三位。小米强势入股，彰显其对公司经济实力的肯定和长期社会发展的信心，未来双方进行产品设计应用及技术创新合作可以继续纵深延展，将助力公司通过光学膜主业市占率不断突破。
综上，受益光伏背板膜、量子点膜、复合膜订单大幅增加，全年业绩高增，产品结构持续改善，盈利能力明显修复，并且还在向行业红利加速市场开拓，未来新增产能投产助力市场份额不断抬升，业绩有望持续突破新的高点。
四、盈利预测与估值
国盛证券：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元，实现归母净利润2.57/3.64亿元；目前对应2020-2022年PE分别为26.3x/18.5x。
风险提示
市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容曾于2019年8月13日、2021年2月26日覆盖到激智科技。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值刨析，做聪明的投资者！
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