遵循价值规律，深掘成长逻辑。咱们继续聊中盘股的低估值机会《聊一个业绩重回成长快车道的低估值中盘股》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
中盘价值股系列之骆驼股份（601311）：蓄电池行业领导者，扬帆再新航
一、行业现状：铅酸电池市场需求广阔
在配套市场中，铅酸电池主要用于整车厂的新车配套，每辆车配套一个起动电池；在维护市场中，铅酸电池则用于存量车维修和保养时替换起动电池。
销量方面，据中期协预测，未来五年国内汽车市场将保持缓慢增长态势，2025年销量有望达3000万辆，年复合增速约3.5%。保有量方面，据2015年至2019年保有量数据计算，汽车年报废率位于2.5%-4.0%之间，假设未来五年平均报废率为3%，2025年国内汽车保有量将达到37479万辆。
此外，铅酸电池平均寿命一般为3-4年，假设每年约有25%的存量车需替换新的起动电池，民生证券预计2025年国内汽车起动电池市场规模有望达到330亿元，年复合增长率约5%，其中，配套市场和替换市场规模分别为80亿元和250亿元。同理，预测2025年全球起动电池市场空间有望超1500亿元，年复合增长率约2%。
二、公司简介：蓄电池龙头企业，三大板块业务协同发展
骆驼股份作为国内最大的蓄电池制造企业之一，以铅酸蓄电池为主、锂电池、再生铅为辅，三大业务协同发展，主要产品包括汽车起动电池、启停电池等。公司2020年在配套领域的市场份额约43%。
三、经营分析：Q1表现靓丽，三大市场齐头并进，产品结构持续升级
1、Q4利润增长加速，三大市场齐头并进
2020年，公司实现营业收入96亿元，同比+7%；归母净利润7亿元，同比+22%；扣非6亿元，同比+30%。公司全年铅酸蓄电池销量2810万KVAH，同比+14%。拆分单Q4公司实现营业收入28.51亿元，同比+20%；归母净利润2.76亿元，同比+58%；扣非1.95亿元，同比+51%，据民生证券测算单Q4铅酸蓄电池销量828.5万KVAH，同比+22%。业绩符合预期，Q4增长加速，主要受益于：1）全产业链布局；2）前装/后装/海外三大市场销量分别同比增长16%/8%/111%，三大市场齐头并进；3）科技创新，产品结构升级；4）组织变革与管理优化。
2、2021Q1销量创新高，利润持续高速增长
公司发布21Q1业绩预增公告：预计2021Q1实现归母净利润2.6-2.9亿元（去年同期0.65亿），同比增长295%-341%，较2019年同期增长61%-80%；预计2021Q1扣非净利润为2.4-2.6亿元，同比增长387%-436%，较2019年同期增长106%-127%。Q1利润大幅增长，主要原因是：1）国内外市场发力，铅酸电池单季销量及营收持续创新高；2）再生铅业务盈利能力提升；3）持续优化产品结构和成本管控。
四、未来展望：新项目、新车型持续落地，积极切入低压锂电市场
2020年上半年，公司2020 年度26个配套新项目开发按计划进行，与福特、上汽大通、通用、起亚、日产、本田等9个海外项目开发也在推进中，为后期配套市场份额的提升提供了强有力的保障。公司顺利导入红旗HS5\HS7、东风悦达起亚新K5、智跑、广州本田飞度、长安马自达CX-30 5款车型量产供货，前三款车型配套电池均为AGM启停电池；完成奥迪A6L、Q5L、A4L、北京现代悦纳、上汽通用探界者、昂科威6款车型的切换供货，全部为AGM启停电池。
综上，起动用铅酸蓄电池的市场空间与汽车行业发展情况密切，公司在配套领域的优势将带动公司零售量的增长，有望实现整体经营的持续向上。
风险提示
宏观经济和市场波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；境外经营。
说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容于2021年2月2日覆盖到骆驼股份。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值刨析，做聪明的投资者！
小财神这里给大家拓展一下碳中和的赛道逻辑：市场对碳中和的讨论如火如荼，但对于资本市场的多数投资者而言，碳中和本身是个相对陌生又宏大的词汇，对所涉及内容简单梳理了当下的一些现状，以使投资者得到更好的理解，其中包括《气候变化》、《碳排放》、《能源结构》、《低碳技术or绿色金融》等。
联系客服
