埃德加.史密斯提出:因红利转投资能使股票相对于债券更具有投资价值。按:著有《用普通股进行长期投资》,1924年的思想。
格雷厄姆提出:受限制性盈余的思想。当然,格的这种分析是着眼于股东应该从股息中支付中所得到的利益高于从盈余增长中得到好处的这一立论。
费雪也有“保留利润为何有可能无法提高股东的持股价值”的论述。
巴菲特1984年信对上述观点,作了更进一步的阐述:
“并非所有的盈余都会产生同样的成果,通货澎胀往往使得许多企业尤其是那些资本密集型企业的账面盈余变成人为的假象。这种受限制的盈余往往无法被当做真正的股利来发放,它们必须被企业保留下来用于设备再投资以维持原有的经济实力。如果硬要勉强发放,将会消弱公司在以下几个方面的原有能力:(1)维持原有的销售数量。(2)维持其长期的竞争优势。(3)维持其原有的财务实力。所以,无论企业的股利发放比率如何保守,长此以往必将会被市场淘汰,除非你能再注入更多的资金。
由此得出:(1)会计利润并不一定就是股东能够自由亨用的利润。(2)由于受限制性盈余的存在,企业对利润的再投资不一定都能增加企业价值。(3)这种现象在通胀时期尤其如此,通胀越严重,情况越糟糕。(按:以上转引自《奥马哈之雾》,作者:任俊杰,朱晓芸)
读巴菲特的信,知道巴菲特对每股盈余并不看重,并说有时其实这是个烟雾弹。原因概于此。在巴菲特看来,那些普通的商品企业(相比较于有特许经济权的企业而言)通常有着较高的受限制盈余。说白了,在巴菲特眼里公司有两种:一种是有着较高股东权益报酬率的“赚钱机器”,一种是有着较低股东权益报酬率而又不断加大投资的“烧钱机器”。当然,巴菲特并没有这样说,这只是自己的理解。
巴菲特的这一重要商业思想,其实在历年的信中多次表述过。如:
1983年的信中说:“传统观念认为对付通货膨胀最好的手段,是企业拥有大量的自然资源、厂房和机器设备、或者其他有形资产,可是这种手段并不有效。资产规模庞大的企业往往只能取得较低的投资收益率,仅能提供足够的资本让企业在通货膨胀状态下保持现在生产水平不变的需要。除此之外,它却无法产生更多的资本,以支持企业盈利(扣除通胀后的实际增长额),或者用来给投资者发放股利,或者收购新的企业。
再如:
格雷厄姆提出:受限制性盈余的思想。当然,格的这种分析是着眼于股东应该从股息中支付中所得到的利益高于从盈余增长中得到好处的这一立论。
费雪也有“保留利润为何有可能无法提高股东的持股价值”的论述。
巴菲特1984年信对上述观点,作了更进一步的阐述:
“并非所有的盈余都会产生同样的成果,通货澎胀往往使得许多企业尤其是那些资本密集型企业的账面盈余变成人为的假象。这种受限制的盈余往往无法被当做真正的股利来发放,它们必须被企业保留下来用于设备再投资以维持原有的经济实力。如果硬要勉强发放,将会消弱公司在以下几个方面的原有能力:(1)维持原有的销售数量。(2)维持其长期的竞争优势。(3)维持其原有的财务实力。所以,无论企业的股利发放比率如何保守,长此以往必将会被市场淘汰,除非你能再注入更多的资金。
由此得出:(1)会计利润并不一定就是股东能够自由亨用的利润。(2)由于受限制性盈余的存在,企业对利润的再投资不一定都能增加企业价值。(3)这种现象在通胀时期尤其如此,通胀越严重,情况越糟糕。(按:以上转引自《奥马哈之雾》,作者:任俊杰,朱晓芸)
读巴菲特的信,知道巴菲特对每股盈余并不看重,并说有时其实这是个烟雾弹。原因概于此。在巴菲特看来,那些普通的商品企业(相比较于有特许经济权的企业而言)通常有着较高的受限制盈余。说白了,在巴菲特眼里公司有两种:一种是有着较高股东权益报酬率的“赚钱机器”,一种是有着较低股东权益报酬率而又不断加大投资的“烧钱机器”。当然,巴菲特并没有这样说,这只是自己的理解。
巴菲特的这一重要商业思想,其实在历年的信中多次表述过。如:
1983年的信中说:“传统观念认为对付通货膨胀最好的手段,是企业拥有大量的自然资源、厂房和机器设备、或者其他有形资产,可是这种手段并不有效。资产规模庞大的企业往往只能取得较低的投资收益率,仅能提供足够的资本让企业在通货膨胀状态下保持现在生产水平不变的需要。除此之外,它却无法产生更多的资本,以支持企业盈利(扣除通胀后的实际增长额),或者用来给投资者发放股利,或者收购新的企业。
再如: