访谈时间： 8月19日 15:00-16:00
Q1: 请问梁先生看一家公司时最重要的是看哪方面？请详细谈谈什么是竞争优势？
就是竞争优势，最好是有垄断性质的，竞争优势简单讲就是你能做到别人做不到，或做不好的，你有的别人没有
Q2: 个人的能力圈是很有限的，面对如此多的股票，如何选择好的公司呢？从哪个角度来判断呢？请梁生拿002664信质电机与002022科华生物这两家公司来说明一下，多谢！
可以从行业先筛选，然后从财务数据、竞争优势等多维度综合分析，两家企业我都没研究，但从行业而言电机行业可能难有明显持久的竞争优势。
Q3: 格雷厄姆统计某一类股票低估时间一般不超过2年半。格林布拉特也说：如果做好估值工作，市场本身会证明是正确的。当然，它的时间长度可能是几周、几个月，甚至是几年。一般来说，98%的情况是市场会在两三年的时间里认同你。哪么，如果投资3年都不赚钱，无论什么投资方法都有问题，你说对吗？你是怎么看的呢？
这个不一定准确，跟市场、行业周期相关，但对于一个投资者而言长时间不赚钱，的确值得反思
Q4: 寻找企业的竞争优势的前提是基于能力圈的吗？如何区分是能力圈还是虚幻的能力圈呢？“买入指数基金，然后努力工作吧。”这是巴菲特的忠告。巴菲特是不是基于大部分投资者达不到这个能力圈的标准呢？
当然是能力圈最重要，你最熟悉最了解的判断相对而言肯定最准确, 是大部分投资者心态不好、没有时间、精力，价值投资只有一小部分人能做好，大部分也是源于此。
Q5: 您的能力圈局限在哪些行业？您在生活中会花多少时间看新闻，又花多少时间研究股票？对于提问到你所不清楚的企业问题时您是怎么回答的？
我比较喜欢的是医药、消费等特别稳定、简单的行业，新闻我基本当作娱乐，研究股票的时间大约三四个小时
Q6: 现在投资一些低PB和低PE的公司，包括一些银行等大盘蓝筹股在内的公司，是否是“捡烟蒂”式的投资？是否极容易陷入价值陷阱，因为这些公司可能已经步入成熟期，无法创造超复利，从而进入低PE和低PB阶段？
低PB、PE的企业获得回报的主要来源是估值修复，但也要区别对待，有些相对会好些，会有一定的成长性，例如银行、保险、汽车，有些长期可能很难有起色，难有长期的增长，例如钢铁等。周期性行业的确很容易陷入价值陷阱，特别是那些非龙头企业，搞不好就破产，或者股价长期低迷。投资周期性行业最重要的是企业不能倒闭
Q7: 老巴对当前的像双汇这样的基础消费品如何看待其竞争优势，对比您的持仓伊利，目前双汇的竞争优势和估值好像比伊利要好的多？
双汇跟伊利有相像的地方，在行业内竞争优势突出，行业有广阔的整合空间，长期持续稳定的增长可期，是很不错的长期投资标的。现在估值的确比伊利更吸引
Q8: 你认为是依靠提高在一个不成长行业的占有率成长的企业好一些（茅台）？还是在一个快速增长行业中成长的企业好一点呢？（天士力）为什么？
我更喜欢后者，但要看企业的强势程度。若企业强势程度相当，很明显前者要蚕食别人的空间，这个难度大很多，而且一般竞争更激烈的话，行业整体盈利能力会更低一些。若行业整体快速增长，大部分企业都活得很好，盈利能力和增速相对会快一些。但归根结底还是看企业个体。
Q9: 在几千家公司中先生是怎么发现要关注的企业一家一家得看 还是有什么高招？！ 最好能举例讲述谢！
我的标准很简单，基本首先看行业，我喜欢医药消费，然后看企业的核心竞争力、行业发展空间、财务数据如ROE、利润增速。竞争优势要明显，最好一眼就能分辨的那种
Q10: 请教一下，股份银行中你能为具备一定竞争优势的是哪几家，他们的具体的竞争优势是什么？
银行很难形成十分明显而持久的竞争优势，具体竞争优势管理团队是其中之一，另外象民生小微贷款较先进的模式以及庞大的网络也算是阶段性的竞争优势
Q11: 在原材料上涨、同仁堂等竞争对手加入阿胶行业后，东阿阿胶的竞争优势还存在吗？
东阿的品牌优势依然有的，只是强弱的问题，相比以前福胶和只有一些小品牌，现在同仁堂、太极等大品牌加入竞争，品牌优势被削弱。另外由于原材料的特殊性，以及竞争对手的大幅扩产，盈利能力面临一定的压力。详细可以参考我的博客去年底的文章
Q12: 如果我初选了一个标的，1、你一般采用什么办法对一个公司进行估值分析？2、假设我们利用财务报表进行基本面分析，一般如何下手？
首先要看什么行业，不同行业判断的方式不同,而且并非一个因素就能判断估值。在指标方面周期性行业主要用PB，非周期性行业用PE，然后结合长期利润增长率、行业发展空间、竞争优势等基本面因素综合判断。一个比较简单的比较标准是行业和企业的历史数据。估值是很复杂的，一两句话不能说清楚
Q13: 请问竞争优势怎么理解，比如同仁堂的竞争优势就是品牌，但管理不行，天士力没有品牌，但管理确相当出色，哪一个护城河深呢？再比如现在的茅台其竞争优势一点也没有减弱，如果按照竞争力选股的话，茅台不应该减持。你是根据其需求减少减持，还是根据竞争力减弱减持呢?
客户的粘度是竞争优势的表现之一，客户为什么选你而不选其他企业。从这个角度看同仁堂的竞争优势要比天士力强。竞争优势只是投资企业的一个方面，企业的增长空间和增速是另一个方面，就如公用事业几乎完全没有竞争对手，可以说竞争优势无比强大，但完全没有成长性，就不是好的投资标的
Q14: 竞争优势、财务数据哪个更重要。比如同仁堂有品牌，但财务数据不佳，而双鹭药业财务数据很好，但没有品牌。从长期投资结果来看，投资收益远远胜过同仁堂，怎么解释呢？
这跟确定性有关，需要做平衡，就是风险和回报率的均衡，没有绝对的结论，与不同投资者的风格和预期回报以及具体的标的相关
Q15: 现在的银行股梁先生怎么看，是否具有投资价值
银行股从长期的角度看当然有投资价值，只是要看你对长期投资回报率有什么样的预期
Q16: 选股从经济形势、证券市场走势、板块行业、最后落实到个股，我想问的是在选具体公司时，需要考虑哪几个维度？比如ROE、每股现金流等，谢谢！
定性最重要，行业具有较大发展空间，行业盈利能力较强，企业具有较强竞争优势，就基本是较好的标的。具体指标ROE较重要，但具体到企业侧重点不同，跟行业、企业所处发展阶段等都相关
Q17: 你是否已经建立一套自己的估值系统，估值对于买入一家公司到底有多重要？
有的。十分重要，当然这是很模糊的。对于稳定性高的行业中的企业，企业足够优秀，只要不在高估区域买入就行了，高与低根据历史数据基本就能得出一个区间
Q18: 刚刚问了“术”的问题，还想咨询一下估值。比如长城汽车，目前他的市值是1321亿，应该没包括港股部分。而600104上汽集团市值1509亿，但是看趋势长城还在高速发展期，也就意味着他的市值还会进一步扩张，但是他的产品结构市场销量还是不能和上汽相比的，那到底601633长城汽车的估值天花板在那里？或者怎么估算他的安全边际？谢谢
周期性行业的估值很难，我对汽车行业没有什么研究
Q19: 我发现你在估值时喜欢用静态估值，比如您说天士力60多倍PE时，我奇怪了半天，这合理吗？天士力的静态市盈率你觉得在多少合理？
静态会比较保险，因为动态是预估的，难免会有较大误差。若静态60倍高估，动态当然可以定低一点如45倍，其实是一样的，但动态用PEG较保险。这个没有标准答案。
Q20: 如何看待目前医药股的高估？未来有没有可能会有崩盘的可能性，另外国家对于医药行贿开始采取行动，未来是否会像国家反腐影响白酒股一样影响到医药股？
毫无疑问是高估的，是否崩盘则是对走势的预测，我想没有人能做到。历史上有时是以时间换空间，只是较小的下跌，用业绩降低估值，有时是直接大幅下跌，一切皆有可能。
Q21:请你详细说说如何研究企业的基本面，包括跟踪其的变化，你的书中和博客有，但不是很透。呵呵，可能是我笨一点，所以请你更细致一些。比如：你如何从基本面来确定企业明天、后年的成长是多少？如：你若再次买入天士力，你认为它的估值今年到25还是30市肥盈率比较合适呢？为什么？
细究25和30没有意义，你没有把握可以分批逐步买入，越跌越买。
Q22: 现在工业产品同质化严重，竞争套路似乎也难分伯仲，各有千秋，谁家更有优势似乎难以判断。探寻未来真正具有持久竞争优势的优秀企业，请问如何下手？
所以品牌是最明显的竞争优势，只是品牌力强弱不同，这个可能要靠自己细心辨别。看与竞争对手的相对强弱，看提价能力，看市场占有率等，一般而言，品牌历史越悠久，其品牌力越强，当然还要看发展空间，还是具体问题具体分析
Q23: 对于红酒龙头张裕如何看待？
国外品牌、经济转弱、打击三公消费，几大因素导致张裕基本面的大调整，未来应该还是红酒最具竞争力的品牌之一，稳定增长可期，但长期的增长率比较难看清。
Q24: ：对于片仔癀，梁总是否认为是一家有持续性竞争优势的企业，像这样的企业，该如何确定介入的价格是合理的，如果一直等不到认为合理的价格，如何操作比较好，谢谢
等不到就只能放弃，片仔癀现在主要问题是原材料长期供应的可持续性。
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