旭升股份（603305.SH）会议纪要
银河汽车团队，旭升股份罗总，2022年5月12日
公司经营情况：
Ø 公司目前的产品工艺
公司目前有压铸类、锻造类和挤压类产品三种。其中，（1）压铸类产品：以三电系统的壳体类产品为主，主要包括变速箱壳体、电机壳、逆电器、壳体等，产品精密度要求高；（2）锻造类产品：以底盘安全件为主，包括连杆、扭臂、控制臂、转向节等，产品承重性能要求较高；（3）挤压类产品：以电池包零部件为主，如电池包纵梁、防撞梁保险杠等，产品性能好。
目前，公司三大工艺布局已基本成型，能覆盖汽车动力总成系统、底盘系统以及电池系统最核心的部分铝合金部件。公司后续将在此基础上进行优化整合，开发一些系统总成项目，以满足客户汽车轻量化需求。
Ø 客户情况
公司客户资源优质，已覆盖全球主流整车厂和龙头Tier1供应商，并逐步向三大区拓展：1）北美地区。主要客户有特斯拉、北极星、Lucid、Rivian、Space-X等，其中，特斯拉为公司第一大客户，截至22Q1，特斯拉占公司营收比降低至40%以下。展望2022，Lucid、Rivian、Space-X客户爬坡较为显著。Lucid单车价值将近9000左右，Lucid air车型22年预计规划1.5万辆左右。
2）欧洲地区。公司与宝马、戴姆勒、大众达成正式合作，其中21年公司取得大众MEB平台的电池包零部件项目，并将于23年量产。Tier1方面，ZF、法雷奥-西门子和马瑞利在22年将会出现明显爬坡。
3）亚太区域。公司将聚焦于三大块拓展国内市场：一是造车新势力，公司与蔚来、小鹏、理想与零跑均有合作，目前定点项目规模较小，预计将于明后两年放量；自主品牌方面，公司现有客户有长城、广汽、江淮等，其中长城为公司前五大客户之一，随着长城终端新车型不断投放，公司供给长城的销售将逐步提升；一级零部件供应商方面，宁德、三花、亿纬锂能和赛科利为主要客户，22年公司与赛科利、宁德之间的定点项目将不断放量。
Ø 产能布局
公司现有规划方向以高压和挤压为主，目前在宁波北仑有9个工厂，第十个工厂规划在湖州南浔。1至5号工厂以高压压铸汽车零部件为主；6号工厂为铸锻件工厂，一期已投产，二期仍在进行一些设备采购；7号工厂以挤压产品为主，已有两条生产线正在调试，预计于2022年年中终逐步投入使用；8号工厂为精密加工中心，9号以高压压铸为主，2021年下半年开始建设，预计于2023年上半年投产；受疫情影响，10号工厂拿地进度稍微减慢，预计5月份取得土地并进行后续项目规划。
Ø 经营情况
近几年，公司增速远远高于同行业。2021年，公司实现营收30.23亿元，同比 85.77%，营收创新高；净利润4.13亿元，同比 24.16%。22Q1公司实现营收9.92亿元，同比 96.34%；净利润1.2亿元，同比 33.69%。22Q1优秀的经营业绩为公司全年高速发展奠定了良好开端。
交流环节问答：
1.锻造和挤压作为公司两大新工艺，技术实力或技术储备如何？目前已取得哪些客户订单？
锻造类产品以底盘安全件为主，包括连杆、扭臂、控制臂等，在20174年开始前期准备，一期在21年开始逐步投入量产，研发周期与团队组建历时较长。公司给海外特斯拉MODEL供应控制臂，且于21年取得部分新势力订单，技术水平与工厂布局能力属于中高端水平，预计今年锻造营收达到4亿左右。出于保密要求，具体客户名称不便说出。
挤压工厂于前年开始投入建设，毛坯从辽宁忠旺外购，原材料购入后自主配方搭建全产业链，技术布局定位于中高端水平。公司22年年终挤压工厂投产后，随着后续产能释放，今年挤压营收预计达5、6亿，增幅至少50~60%。
2.压铸、锻造、挤压的毛利率分别处于什么区间？
根据公司内部测算，目前三大工艺毛利率还是属于第一梯队，没有相差很远。挤压方面，公司原材料端具有自主优势，但由于目前挤压工厂年中终才能逐步投入使用，产品量产后才会形成相对稳态的毛利率。
3.挤压主要生产什么产品？
以电池包零部件为主，如电池包里面的纵梁等零部件。
4.公司一体化压铸方面的布局如何？技术储备以及设备购买进度如何？
公司一直有大吨位压铸机的使用经验，4400吨压铸机也已使用多年，在没有一体化压铸时，有意向采购6000吨压铸机。公司管理层分析：（1）一体化压铸不会替代公司现有零部件；（2）前端技术研发交流与客户合作洽谈都有在进行中，但考虑到设备投资额度以及整体投资环境，公司态度相对谨慎；（3）公司内部产能偏紧，聚焦于消化现有订单，新建的工厂已有预留一体化压铸的相关布局，相关设备的采购也将与工厂整体建设进度相匹配。
5.三、四月份下游客户陆续停产状态对于公司业绩有何影响？影响期限大概是多久？
3月27号上海特斯拉暂停供货，除特斯拉外，其他客户供货所受影响较小，且公司内部的生产不停止，内部的生产排期正常进行；4月22号公司恢复对特斯拉供货，4月份营收损失一个亿左右，预计下周左右恢复至疫情前水平；今年公司整体增速较快，按照全年来看，22Q2一个亿的影响问题不大。
6.就全年而言，公司客户营收结构会有怎么样的改变？
相较于前两年，今年的营收结构至少前十大客户将得到明显改善，单一客户依赖现状大大缓解，营收占比50%以上的客户会越来越多。
7.国内车厂与欧美车厂放量速度哪个更快？
公司内部认为，国内国外速度都很快，可比性不大。
8.电池结构件方面，公司挤压件电池排列方式是比较适合桶形式，还是方形一体式？
公司目前在供的不是纯电的电池包的上下的pack，除了宁德时代混动供货下，公司公布了一个pack之外，其他的挤压件仍以电池包的纵梁、电池包线束卡板里面的零部件为主。
9.精加工与产品总成能否详细阐述一下？
精加工即毛坯到产品，公司在这一块的技术积累水平较高，良品率也很高。
产品总成是公司未来的一个方向，也是接下来22、23年在战略布局上的一个重点。公司已经在做控制臂小总成，接下来也会投入更多精力去完成偏大些的总成项目，但考虑到保密要求，具体不方便说明。
10.总成产品是否已找到相应的客户？
已经有定点了。公司小总成已经在做，接下来向中型、大型总成发展。
11.22年，特斯拉收入占比将下降到什么程度？
22Q1特斯拉收入占比位于38%~40%之间，预计今年将维持在这个水平。绝对值方面，特斯拉的整个营业收入逐年上涨，且公司不断取得一些新的定点项目，与特斯拉的合作依旧延续此前良好态势。
12.公司销售毛利率后期能不能提升至25%，或是更高水平？
公司毛利率水平优于同行业。各年毛利率下降理由有所不同：18、19、20年，公司营收规模较小，产品结构略微变动对毛利率影响较大；21年铝价大幅增长，公司毛利率较快下跌。22年，公司毛利率预计将在海运、铝价等因素影响下动态波动，但考虑到公司较为成熟的原材料议价机制，公司毛利率应该能够稳住并可能存在改善空间。
13.原材料议价机制是一个季度调吗？还是怎么调？
对，去年基本上所有的客户都进行了价格调整。按照合约约定，原材料波动达到 /-5~6pct时，有启动溢价的权利。调整窗口期为每一季度，根据上海有色金属网的上一季度铝的现货均价作为调价基准。后端价格都可进行调整，公司100%转移风险；但前端价格无补偿机制，即调整的价格不进行追溯，风险存在一些滞后性。
14.公司工业类体量较小，这方面的未来发展方向是什么？其体量能否做到与汽车零部件相当？
公司汽车零部件营收占比最高，工业类近两年发展相较而言没有大幅增长，但公司已有在进行相关规划，不排除未来两年在该领域不断拓展。基于保密性，无法详细讲述。
15.收入增量最大的几个客户？
特斯拉去年营收占比40%，今年预计维持在该水平；长城今年的增量估计将有两三亿；赛科利、法里奥-西门子、Lucid、ZF、宁德、马瑞利、space x基本上增量上亿。
16.相对于去年，今年的收入增速水平？
根据公司去年年底的销售预测，公司保守估计收入增收40%以上，对下半年的整体经营情况保有信心。
17.公司未来净利率是否有目标？能够维维持在一个什么区间？
公司各方面控费做得较好。2022年，财务费用里的可转债利息摊销占比较多；人民币下跌利好出口；研发投入较大，研发费用与营收同比增长。未来净利率具体维持在什么水平不确定，但公司有信心超过同行水平。
18.公司生产基地会不会全球化？
公司产能偏紧，目前的制造基地都在国内。考虑到疫情与国际形势的不确定因素，公司产品适合运输，建厂需要综合考虑客户需求和公司盈利能力测算，但不排除在合适的时机，在海外建厂。
19.公司会不会布局其他金属产品的开发？
根据公司战略布局，公司金属产品开发大方向仍在铝加工领域，不会跳出该范围。
20.22Q2盈利能力有没有可能提升？
铝价在21年10月份创新高后，在11、12月出现明显下跌，跌幅达到25%左右，12月中下旬至22年2月份又出现小幅度反弹，3月至今跌幅超过10%。公司管理层预判铝价将维持高位震荡但难以再创新高，并在原材料下降时期，加大了采购量，22Q2盈利能力有望好于22Q1。
21.机器机械性能改进材料是指免热处理合金吗？
主要是锻造和挤压的原材料，锻造的原材料是自主配方，挤压也是该配方。公司在免热处理材料方面，还未有突破进展。
22.铝价稳定住，对公司发展利好？
是的。铝价快速下跌，对供应商有利，但主机厂也有议价权，要求价格往下调。个人认为，在一定的区间内波动，反而可能毛利率相对来说是稳态的。
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