作者:润哥
中远海控:短期看是烟蒂股,长期看是周期反转股
周期股与非周期的不同在于,周期股是有周期的,要在行业低谷买入,静静等待行业翻转。
一个公司到了行业的发展的顶部和底部,分析结果也是不同的。我就按照当前行业低谷对中远海控(01919) 进行分析。
行业谷底,对上游造船厂,大多造船厂已经生意萧条,按照打折价卖船,所以中远对上游有定价权。
下游,全球四大航运公司,市场占有率为58%,形成了自然垄断护城河,这样的占有率让我想起了四大铁矿对铁矿石的价格操纵,在行业低迷期,一致保运价,减运力,掌握有定价权。
竞争者,通过10年行业低迷期激烈竞争,中远占全球12.5%的市场份额,前十大航运公司掌握83%的市场份额,尾部公司已经无力追赶头部公司,这是一个有护城河的公司。
至于替代品,目前没有,航运是最廉价的运输模式,看不到替代品。
潜在进入者,2008-2013航运新造船的高峰,大量大吨位船入市,抬高了行业门槛,是重资产、薄利润航运,进入门槛很高。
估值上,每股含有现金1.28元,现金较为充沛,股价2.87港元,市净率0.89,低估明显,下跌空间很小。
利润上扣除非13.9亿,营业收入1520亿,利润率0.9%,利润率极低,属于行业周期低迷期特征。公司利润微薄,盈利弹性大,假设其他条件均不变,国际航线平均运价上涨 1%,则增厚公司 2020 年盈利约 12.8 亿元,接近于2019年的扣非利润。
现在当做是烟蒂股,将来作为周期翻转股来储存。船是有寿命的,船一般20-25年报废,现在98年以前的船进入拆船报废,而行业低迷期新增的货运船很少,目前在手订单与总运力比为历史低点(9.3%),而且新订船大幅下降(较去年下降43%)。
随着铁矿石涨价,拆船回收废铁变得有利可图,旧船报废速度可能会加快,存量航运力量慢慢减少。目前运力较为过剩需要时间来慢慢消耗过剩运力。
航运是强周期行业,当需求增加超过全行业运力时候,增加运力并不是很容易,一旦过剩运力消耗完毕,运力不足时候,想要再添加新的运力需要时间,而造船需要时间需要2-3年造船周期,这时候航运价格就会迎来暴涨,这样的暴涨有可能是一个数量级的,利润率也可能大幅增加。
05-07年航运的牛市还令人心潮澎湃、有一位内行人说航运有18年为一个周期,从上一次航运景气周期开始2003年算起来,2021年可能是航运景气的起点。当然可能没有那么精准市场资金肯定会先知先觉的。
长期看航运业的问题只在供给。
中远海控是A+H股,也可以考虑另外一只,招商轮船。
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