中远海控、招商轮船：短期是低估值补涨，长期是行业周期反转股

作者：润哥

中远海控：短期看是烟蒂股，长期看是周期反转股

周期股与非周期的不同在于，周期股是有周期的，要在行业低谷买入，静静等待行业翻转。

一个公司到了行业的发展的顶部和底部，分析结果也是不同的。我就按照当前行业低谷对中远海控(01919) 进行分析。

行业谷底，对上游造船厂，大多造船厂已经生意萧条，按照打折价卖船，所以中远对上游有定价权。

下游，全球四大航运公司，市场占有率为58%，形成了自然垄断护城河，这样的占有率让我想起了四大铁矿对铁矿石的价格操纵，在行业低迷期，一致保运价，减运力，掌握有定价权。

竞争者，通过10年行业低迷期激烈竞争，中远占全球12.5%的市场份额，前十大航运公司掌握83%的市场份额，尾部公司已经无力追赶头部公司，这是一个有护城河的公司。

至于替代品，目前没有，航运是最廉价的运输模式，看不到替代品。

潜在进入者，2008-2013航运新造船的高峰，大量大吨位船入市，抬高了行业门槛，是重资产、薄利润航运，进入门槛很高。

估值上，每股含有现金1.28元，现金较为充沛，股价2.87港元，市净率0.89，低估明显，下跌空间很小。

利润上扣除非13.9亿，营业收入1520亿，利润率0.9%,利润率极低，属于行业周期低迷期特征。公司利润微薄，盈利弹性大，假设其他条件均不变，国际航线平均运价上涨 1%，则增厚公司 2020 年盈利约 12.8 亿元，接近于2019年的扣非利润。

现在当做是烟蒂股，将来作为周期翻转股来储存。船是有寿命的，船一般20-25年报废，现在98年以前的船进入拆船报废，而行业低迷期新增的货运船很少，目前在手订单与总运力比为历史低点（9.3%），而且新订船大幅下降（较去年下降43%）。

随着铁矿石涨价，拆船回收废铁变得有利可图，旧船报废速度可能会加快，存量航运力量慢慢减少。目前运力较为过剩需要时间来慢慢消耗过剩运力。

航运是强周期行业，当需求增加超过全行业运力时候，增加运力并不是很容易，一旦过剩运力消耗完毕，运力不足时候，想要再添加新的运力需要时间，而造船需要时间需要2-3年造船周期，这时候航运价格就会迎来暴涨，这样的暴涨有可能是一个数量级的，利润率也可能大幅增加。

05-07年航运的牛市还令人心潮澎湃、有一位内行人说航运有18年为一个周期，从上一次航运景气周期开始2003年算起来，2021年可能是航运景气的起点。当然可能没有那么精准市场资金肯定会先知先觉的。

长期看航运业的问题只在供给。

中远海控是A+H股，也可以考虑另外一只，招商轮船。