发布时间：2018年3月26日
研究员：周明（S0880515060002）
核心观点
第三方数据中心龙头，云业务即将腾飞
市场普遍认为公司仍然属于传统数据中心厂商，云计算业务发展具有不确定性，我们认为公司作为第三方数据中心龙头，与AWS强强联合，将享受国内云计算行业高速发展红利，云计算业务有望进入加速期。与众不同的逻辑有：1、公司作为第三方数据中心龙头，拥有一线城市IDC稀缺资源；2、AWS技术全面领先，光环与AWS强强联合拓展国内云计算市场，预计18-20年收入复合增速约86.4%；3、公司云生态布局完善，满足不同层次客户需求。我们预计公司18-20年净利润分别为7.31/10.73/15.78亿元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.85-20.40元。
第三方数据中心龙头，拥有一线城市IDC稀缺资源
基于带宽、延时、运维及地理位置等因素，IDC下游大客户（互联网/金融）机房选址优先选择一线城市，外加一线城市因为能耗及环保因素限制扩建IDC机房，一线城市IDC机房具有一定稀缺性。光环作为第三方数据中心龙头，机房主要分布在北京和上海，运维能力突出，通过自建及并购完成全国业务布局，近几年营收及毛利率呈上升趋势，预计18-20年每年新增7-8千个机柜，到2020年机柜数接近5万个。
强强联合拓展国内云计算市场，预计18-20年收入复合增速约86.4%
自15年开始运营AWS数据中心业务，到17年底云计算牌照正式落地，公司正在慢慢从数据中心厂商向云计算服务厂商转型。合作方AWS作为全球最大公有云服务厂商，在技术方面全面领先国内BAT等厂商，AWS强大的公有云生态体系为客户提供多层次服务。我们认为公司与AWS属于强强联合，多年的合作经验使得双方不需要经历磨合期，可以更快更好地为国内客户提供优质的云服务，预计18-20年收入复合增速约86.4%。
公司云生态布局完善，满足不同层次客户需求
在IaaS和PaaS层面，光环新网依托AWS强大的公有云平台为国内客户提供高可靠云计算服务；在SaaS层面，公司通过收购无双科技能为客户提供较好的互联网搜索营销SaaS服务；在增值服务方面，光环有云作为AWS-APN合作伙伴，能为客户提供基于AWS的端到端混合云解决方案，帮助客户更加快速地完成上云过程。综上所述，公司云生态布局完善，可满足不同层次客户对云计算产品组合和配套服务的需求。
首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.85-20.40元
公司作为第三方数据中心龙头，云牌照落地后，AWS云业务或迎来高增长。我们预计18-20年的EPS分别为0.51/0.74/1.09元。公司最新收盘价对应2018-2020年PE分别为32/22/15x。参考同行业上市公司2018年平均PE 30x，考虑AWS为全球第一大公有云厂商，给予一定估值溢价，我们给予公司2018年35-40x目标PE，对应目标价17.85-20.40元。
风险提示：IDC机房建设及销售不及预期；AWS中国区业务拓展不及预期；SaaS及云增值服务业绩不及预期。
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