东方财富(300059)
龙头+创新=稀缺。东方财富定位于一站式互联网金融服务平台，基于流量、数据、场景、牌照四大因素的互联网金融服务生态圈，为B端机构和C端用户提供全面的互联网金融服务。公司在财经门户网站、基金销售平台、互联网券商等领域都显示出领先的龙头地位。同时，公司持续进行创新，包括技术创新和业务创新。技术创新方面，公司新技术应用包括CRM系统及账户分析系统、东方财富开户视频见证系统、天天基金活期宝系统升级项目、天天基金组合交易升级项目、天天基金智能投顾系统等。业务创新方面，以融资融券、股票质押式回购、约定购回式证券交易为代表的创新业务已逐渐成为东方财富证券新的增长点。我们认为，东方财富的龙头地位，叠加技术和业务的创新性，使得公司稀缺性更加突显。
证券业务：插上科技的翅膀。东方财富的证券业务包括经纪业务、证券自营业务、信用交易业务、直接投资业务等。借助于东方财富在互联网领域具有的流量、数据、平台等核心优势，公司证券业务真正实现了与科技的深度融合，各项业务快速发展。经纪业务方面，2017年东方财富证券用户规模、股票交易金额及市场份额等同比均实现大幅上升。根据交易所数据统计，2017年12月，东方财富证券股票经纪业务市场份额为1.98%，在所有证券公司中排名第17位，相比上年同期排名提升了7位。融资融券业务方面，东方财富证券融资融券市场份额从2016年同期0.45%增长至2017年12月0.96%，市场排名第23位，相比上年同期排名提升了26位。
电子商务服务：2018年有望快速增长。2012年7月，天天基金正式对外开展业务，通过互联网平台向用户提供一站式基金自助理财服务。截至2017年12月31日，天天基金网共上线121家公募基金管理人5366只基金产品。2017年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易41703741笔，基金销售额为4124亿元，2016年基金销售额为3061亿元，同比增长34.7%，2017年，“活期宝”共计实现申购交易12334229笔,销售额为2424亿元。公司预计2018Q1归母净利润为2.71亿元-3.02亿元，同比增速为170%-200%。其中业绩增长的原因为：公司互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长。
金融数据服务和广告业务：流量变现，水到渠成。（1）东方财富的金融数据服务产品实现了“PC端+移动端”全覆盖，并且针对机构和个人投资者两大细分市场分别推出了Choice咨询和东方财富通、Level-2急速版、Level-2决策版等几大产品。除此之外，面向进阶投资决策，东财还推出了投资大师产品。（2）东方财富通过其网站（东方财富网、天天基金网、股吧等）及APP浏览量遥遥领先的优势，为客户提供广告服务。我们认为，公司依靠强大的互联网基因、海量的互联网流量、高粘性的用户基础以及持续的技术和业务创新，有望在2018年推动金融数据服务和广告业务实现恢复式增长。
盈利预测与投资建议。东方财富作为金融IT和互联网券商龙头，在技术和业务方面持续进行创新，稀缺性更加突显。公司依靠“流量+数据+场景+牌照”等优势，未来业务有望实现快速增长。我们预计公司2018年-2020年归母净利润分别为10.34亿元、13.98亿元、18.44亿元，EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元，目前股价对应的PE分别为65倍、48倍、36倍。维持“买入”评级。
风险提示。经纪业务佣金率下降的风险；融资融券业务发展低于预期的风险；毛利率下降的风险；市场份额下降风险。[中泰证券股份有限公司]
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