增值税调整对交运公司的影响

来源网络 发布时间：2018-4-11 16:10 

事件

国务院常务会议确定深化增值税改革措施，自2018年5月1日起将制造业等增值税率从17%下降至16%，交通运输、基础电信等增值税税率从11%降至10%。增值税作为一种价外税，不体现于公司利润表，但税率变动将使报表收入成本均发生一定变动并影响利润，同时影响应纳增值税金额。交运子版块众多，增值税率下调使交运板块各公司收益几何值得探讨。

交运行业涉及的海陆空运输服务销售收入适用的增值税销项税率为11%，因此增值税率下降1%将使账面营业收入提高0.91%。交运行业子版块众多，我们下面分别探讨增值税率下降在账面上对各子版块的影响。

1. 航运港口

航运板块，航运及相关业务的收入等适用11%的增值税率，因公司提供船舶货物运输是采用增值税专用发票，因此仅影响现金流和资产负债表，对利润端没有影响；成本端，公司船舶折旧、燃油成本等占比较高，因此本次降税影响较小。我们认为航运公司从2013年营改增实际税负增加到当前下调增值税率是政策风向转变的利好；港口板块，适用的税率分别为港口装卸6%、仓储6%，本次增值税率调整对港口影响较小。

2. 航空机场

航空公司销项税主要针对境内客货运收入征收，适用税率为11%，降低增值税率将有利于提高报表营业收入，而成本端进项税抵扣税率整体并未发生明显变化，故将明显受益。

以南航为例，2017年公司国内客货运收入总额为867.2亿，调整后账面收入应为875.1亿，增长7.9亿；成本费用端航油成本、起降租赁费、餐食费用、利息支出等可抵扣进项税，但本次增值税率下调仅涉及制造业，假设上述几项成本抵扣税率不发生变化，则税后利润增长约5.9亿，对应2017年税后业绩弹性约8.6%。

机场板块，由于本次调整税率不涉及机场航空收入对应的机场服务6%档增值税以及非航收入对应的不动产租赁对应5%档增值税调整，受影响微乎其微。

3. 铁路公路

铁路方面，铁路客运收入、货运收入及其他运输收入适用税率为 11%，其他站场服务收入适用6%税率。以广深铁路为例，2017年剔除了通往香港的直通车业务后，客运收入为72.34亿元，调整后为72.99亿元，增厚0.66亿元。而由于铁路公司工资、折旧等成本占比比较高，不存在抵扣，仍然以广深铁路2017年业绩为例，主营业务中68.04%为折旧与人工，因此对于资产较重、人力密集的铁路企业而言，本次降税将较为利好。

公路方面，以宁沪高速为例，因公司现有高速为2016年4月30日前建成，公司适用简易计税方法，按照3%的征收率计算缴纳增值税，高速公路配套餐饮、不动产销售、不动产租赁税率分别为6%、5%、5%，因此暂无影响。

4. 快递物流

快递企业主营的收派业务属于物流辅助范畴，其税率为6%，在本次降税相关细则尚未出台之际，若该税率不变，则其收入端没有影响。成本端，快递成本中占比*的中转成本等税率亦为6%，而部分外包的运输服务税率11%。整体来说，快递业与本次降税政策关联度很低。供应链企业属于服务类，不在本次调整范围内。

我们前面提到，直观上看，对于单一企业而言，增值税率降低将有助于业绩提升，但从一个行业乃至一个产业链条的角度看。

一方面，增值税率下调将更多利好进项税可抵扣比例较低的企业盈利水平，折旧人工成本占比较高的子行业获益可能更为显著；

另一方面，增值税率下调将使所有企业的盈利水平或多或少出现改善，却可能导致企业间博弈并引发价格竞争收窄利润空间，这就导致了一家企业对上下游企业或终端消费者的议价权至关重要，如一家企业对上下游议价能力均较强，很可能双重获益.