香港股市真正低估的原因

最近的港股市场又创出了新低，让很多以格雷理念的价值投资人很困惑。为什么会这样？是市场先生吗？还是有什么其它原因吗？

我个人认为影响港股市场估值的原因是多方面的。是多方面共振引起的极低估值，大的方面我说几点。小的问题就不说了，

第一， 港股市场的游戏规则，比较不重视中小投资者的利益。上市公司出千的比较多，这样拉低了整体的信用程度和整体估值。

第二， 香港以外资为主导，外资的投资风格与内陆不一样，比较重视分红。比较实际，而且喜欢大市值的公司，小市值公司长期无人问津，

第三， 流动性溢价，小公司没流动性，大公司有流动性，因此，大公司的估值要比小公司高

第四， 汇率问题，香港是自由港，资金来自全球，全球的整体经济环境和外汇变化带来资金的进出差。公司估值本身就是由资金推动的，

以上几点就是大的影响因素，那有人会说，那斯洛施的价值投资理念对港股有用吗？我的答案是有用，但是有一个前提，你必须是要做好几个的打算，你必须要有极度的耐心和对企业的估值经验，因为对于低估来说，0.8pb是低估，0.5也是低估，0.2同样是低估，那你凭什么来判断股价在什么低估程度下你才能进入，低估并不是便宜就是我们的赚钱目标，你必须要对企业有非常充分的了解，这个管我财就是一个典型的例子。管我财的投资理念我是认同的，但同样的，我认为他有改善理念的必要，他应该把安全边际设的更低，投资目标减的更少一点，对企业做的功课更足一点。因为当你接触太多的低估企业的时候，你很难分清企业未来的业绩是会更差还是会更好，当企业会越来越差的时候，你当初进入的安全边际就不具备安全辅助作用了。

最后说一点，港股的捡垃圾投资者容易忽视企业管理层的能力和诚信问题。也容易忽视企业的现金流问题。对一家历史上有一点污点的管理层，绝对不能投，因为我们小散户要了解管理层是非常难的，所以必须杀敌一千也不能放走一个，其次对一家赚钱了,却不分红的企业，把钱留着乱花或者用于低效的投资，这样的企业也没有投资价值，哪怕股价再低，因为企业的估值完全取决于企业未来的自由现金流。只有企业的自由现金流越来越好，企业的估值回归才会进行。如果企业的自由现金流越来越差，或者是企业乱用乱花，对于这样的企业再低估的估值都可能在未来两年变成不低估。

2020.4.3