近期，“独角兽”无疑成了资本市场的新宠。除了监管层明确表示会大力支持独角兽企业上市外，BATJ四大巨头的当家也相继表态有意愿回归A股。虽然对这个问题，监管层和“独角兽”企业都已经达成了一致，但这些企业如果注册地不在国内，又怎么能实现在国内上市呢？
这里，耳朵君就必须要先带大家了解一个新名词'CDR'。
到底什么是CDR？
那么，什么是CDR呢？CDR（中国存托凭证）是相对美国存托凭证ADR（American Depository Receipt）提出的金融衍生品，指的是在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。
什么意思呢？举个例子，比如在美国上市的“百度”，为了能够让它的股票在中国A股流通，那么它就可以将一定数量的股票委托给中国银行来代为保管，然后中国银行作为存托银行再将这些股票拿出来交易，最后中国国内投资者们就可以轻松使用人民币买到百度的股票。
为何采用CDR方式回归？
对于已经在海外上市的这些“独角兽”来讲，他们为什么要大费周章的选择CDR形式而非直接IPO呢？
首先，是因为CDR的形式比较省心。就拿BATJ来讲，为什么公司都在国内，主要业务也在国内，可为什么当初不直接在A股上市？
主要是因为A股IPO对于企业的规模、连续盈利的要求比较高，很多科技企业早期规模并不大却难以实现盈利，所以很难在A股上市。
此外，很多科技公司的股权架构也是不符合A股要求的。一般来讲，很多新兴科技公司采用的都是“同股不同权”的模式，这是因为企业初期投资大，但创始人多次引入投资人后，股权容易被摊薄，所以需要通过同股不同权的架构来维持创始人的地位。
具体来看，“同股不同权”模式也就是将股票分为A、B两部分，其中对普通投资者发行的“A”普通股只有1票投票权，而管理层所持有的“B”普通股则有N票投票权。这个模式也是不被A股允许的。
另外，选择CDR的形式比较省事，不用拆除VIE。如果不采用CDR的形式，而是通过“私有化”、“拆VIE”的常规操作的话，那就需要很多的时间去进行操作。
先解释一下什么是VIE。VIE的全称是可变利益实体，也称为“协议控制”，是境内主体为了实现在境外上市所采取的一种方式。而这些已经在美股上市了的“独角兽”企业如果想要回归A股上市，那么就必须要先“拆VIE”。
“拆VIE”无异于拆除原有的VIE结构，先让这些企业的股权私有化，然后再以内资企业的身份进行IPO或借壳上市；而在CDR的口径下，原有的VIE结构是可以得到保留的，因为上市主体已确立为境外企业。这样就可以省去了很多时间和手续，能够实现迅速上市。
根据媒体的报道，第一批入围CDR名单已经出炉，一共有8家企业，除了BATJ四大巨头（百度、阿里、腾讯、京东）外，还包括携程、微博、网易以及在香港上市的舜宇光学。
CDR会以何种形式在A股呈现？
解答这个问题之前，我们必须要先了解一个事，那就是当前在美国上市的知名中概公司中，绝大多数都是通过发行ADR的方式实现上市，而非直接发行普通股。为什么呢？
因为根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。所以，这些企业的注册地一般都不是在美国，而是在开曼群岛等第三地。比如，百度、阿里巴巴等都是这种情形。
从以下三张图对比就可以发现，前两家公司证券类型处标注的都是存托凭证，而非普通股。
CDR和普通股票之间有何联系？
既然它们的证券类型不同，那么对于普通投资者来讲，要怎么进行购买呢？
首先来讲，为了令CDR可以最大程度的代表相应公司的股票，一般公司都会将CDR和普通股之间规定一个兑换比例。
在美股上市的大多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1，但有的也有所不同。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股普通股。
所以，对于普通的投资者来讲，虽然它们的证券类型不同，但其交易程序其实是和普通股没有任何分别的。而CDR的在A股中的呈现形式应该也是如此。
一旦CDR推出，会给 A股市场带来什么影响？
对于普通投资者来讲，随着这些新经济、互联网企业的回归，大家在境内资本市场上将可以更便捷地分享上市公司快速发展的红利。
未来一旦越来越多的“独角兽”企业在A股上市，将会有望对相关概念股构成直接的利好，股价也将会出现一定的交易性机会。另外，具有较大潜力的创新型企业也将会有望迎来更多元的估值。
当然，还有一点值得大家注意，那就是一旦CDR推出，将会扩大A股市场的市值。就以首批CDR授予的8家“独角兽”企业为例，其市值加起来就有8万亿元人民币。如果集中回归的话，必然会在短期内对股市资金面造成一定压力。所以，投资者应多加注意其“独角兽”企业回归A股的CDR流通数量以及各公司回归的频率。
联系客服
