2012-2014年的PE基金，退出率有人高达77%有人低至5%，差距在哪里？

在过去一年内，潜力股平台对32支成立于2012-2014年的人民币股权投资基金退出情况进行了分析，其中包含了13支PE基金，这些PE基金基本上由国内排名前50的PE基金管理公司管理，分析这些基金的退出业绩，对于了解这一时间段国内PE基金的总体退出情况具有重要的参考价值（查看这些基金详细分析，可关注潜力股平台服务号查看历史文章）。

1. 最高退出率78%，最低退出率仅为5%

潜力股平台研究发现，成立于这一时间段内的PE基金从退出率的角度来看，业绩差异十分悬殊，下图为这部分基金的退出率总体统计：

从统计表中可以看到，在13家PE中，退出率最高的为人合资本管理的宿迁华元兴盛投资合伙企业（有限合伙），退出率高达77.77%；其次是涌铧资本所管理的上海祥禾涌安投资合伙企业（有限合伙），退出率为56.25%；而退出率最低的四支基金，为免产生不必要的麻烦，在本文中以ABCD代称，其退出率从高到低分别为16.67%、11.76%、5.88%和4.76%。

从退出率对比来看，表现最佳的基金与表现最差的基金，相差十分悬殊。这充分说明了，股权投资收益与GP的管理能力紧密相关。

2. 退出成绩差距在哪里？

为了探究每支基金的业绩差异到底在哪里，我们将退出率最好的四支基金和最差的四支基金进行了对比，并计算了13支基金的平均成绩，从基金规模/投资项目数量/IPO/并购/转让/回购等角度去进行对比分析。

从上表中可以看到：

-  3支PE基金共计管理资产178.89亿元，平均管理规模为13.76亿元（主要是因为海通开元所管理上海文化产业基金规模达到100亿，如果排除这支基金，平均一支基金的规模为6.57亿）；共计投资项目196个，平均投资项目为15个；单项目投资金额为9100万元。

- 13支PE基金平均的总退出率25.51%，平均IPO比例为11.22%，并购退出比例为8.67%。转让退出比例为4.08%，回购退出比例1.53%；

- 业绩最佳的人合资本所管理的基金规模为2.8亿，总计投资了9个项目，其中IPO3个项目（欢瑞世纪、天圣制药、新产业），IPO比例高达33.33%，并购了2个项目（文盛新材、骏梦游戏），并购比例达到22.22%，还有两个项目实现了回购（盛本通讯、湖南茶业）。

- 业绩排名第二的涌铧资本所管理的基金规模为10亿元，投资了16个项目，其中IPO了5个项目（我乐家居、永冠新材、秦安股份、维业股份、大丰实业），IPO比例高达31.5%；4个项目股权转让退出（宇瞳光学、聚杰集团、泉峰汽车精密、国茂减速机），比例为25%。整个基金退出率高达56.25%；进一步研究发现，这支基金所投所退项目相当大一部分为汽车产业链相关公司；

- 对比分析，两组各四支基金的退出策略重发现，表现较差的四只基金几乎非常倚重于通过IPO退出，股权转让和回购退出方式的占比十分低；而表现较好的四支基金不仅IPO表现不错，并购、转让和回购也均匀的贡献了退出率，使得总体退出成绩较好。

 

3. 启示和发现

- 潜力股平台之所以从事一系列的退出方面研究，是为了从退出情况来指导我们的投资策略。投资的唯一目的是为了获得较好的退出收益。知退而知投，只有充分了解到市场的平均退出成绩，认真分析每家的投资及退出策略，才可以指导我们的投资策略，确定我们的退出策略。在退出如此艰难、募资如此艰辛的当下，制定合适的退出策略，是每一家基金的当务之急。

- 从数据结果来看，股权投资的成绩差异十分悬殊，退出率高的基金将为LP带来丰厚回报，而那些退出成绩差的，估计LP们将很难收回本金。退出成绩好的基金，并不将IPO作为退出的独木桥，善于综合运用各种退出手段，尽可能快、尽可能多的帮助LP拿回投资回报。

- 基金的知名度与基金的收益不一定正相关，市场存在一些知名度较低、但业绩稳健且收益丰厚的基金。如本文中业绩表现最佳的人合资本和涌铧资本，其不是市场知名度很高的基金，不是人们想象中的头部基金，但是业绩却遥遥领先。如本文中以字母代号标注的基金，其基本都是市场知名度较高的基金。

- 对于LP来说，选择GP，看其宣传稿、媒体知名度、个别成功案例，是远远不够，甚至容易掉进陷阱的；更重要的是看其真实且全部的投资案例、分析其投资策略和退出策略，判断其团队的经验与能力，才是更科学的。大量LP，尤其是个人LP，在投资决策时，容易陷入表象的迷惑，而缺乏深刻的分析。

-  股权投资市场依然是有相当一部分基金能为LP赚到可观的收益的，在本文中，我们认为，排名靠前的几支基金应该能为LP创造还不从的收益；LP们不应因为一部分业绩表现牵强的基金而质疑整个风险投资市场，而将资金彻底抽离风险投资市场。事实上，如果要求较高的投资回报，风险投资依然是不可忽视的选择之一。LP们需要做的是考虑将钱投资向哪家GP而已。

- 由于本次统计的基金成立时间在2012-2014年，最长的存续期间到目前也就7年时间，最短的期限才5年。如果再给予1-2年时间，我们相信这些基金的退出成绩将会继续提升。对比，我们在2018年分析2009-2011年11支PE基金的退出情况（详文可见《30支2010年成立的人民币基金退出成绩分析》）其平均总退出率为52.81%，IPO比例为31.46%，并购退出比例为11.8%，转让比例为6.74%，回购比例为2.81%。

最后再次申明，潜力股平台花费大量人力财力研究基金的退出情况，目的不是哗众取宠、不是为了取悦或抹黑某一支基金，而是为了以数据统计的视角看待真实的股权投资市场，让从事投资行业的朋友们更清醒、更务实的看待投资这件事情，对投资更敬畏、更慎重，是为了让投资行业更健康的可持续发展。

我们从不否认我们数据不代表IRR、DPI，我们也从不否认我们数据存在较多的瑕疵，但我们始终认为，在难以获得准确全面数据的现状下，我们至少给大家提供了一个视角来全面、严肃的审视投资及退出。

如果我们的研究成果无意冒犯了某一家基金，敬请您的谅解；如果您觉得我们的研究有价值，不如举手之劳点个赞以此鼓励？