股林高手过招

 拥有跨国际研究团队的外资券商，其出具给外资法人客户之研究报告，经常被市场或媒体扩大解读，但千万别以为「远来和尚会念经」、外资看的比较准；因为从过去经验来看，外资报告对台股或个股预测，经常是错很大且很离谱。

先来看看宏达电的例子，今年一月底，包括高盛、瑞银与花旗证券等多家外资券商，不仅调降宏达电的获利预估，投资评等更重申为减码，目标价甚至下看低于三百元；结果，宏达电股价从二月八日的二七八元，一路上涨到七月廿三日的五五一元。

外资大「摃龟」后，看法出现一百八十度大转变；其中，高盛证的目标价由一月底四二三元，一路调升至七月初的七四○元，瑞银证则从三四二元调至六七八元，花旗证甚至从二五○元上调至六百元；以这三家外资为例，前后目标价看法竟相差三百元以上。

忽空忽多被骂反指标

由于外资一下看坏，一下又大翻多，目标价之变动幅度更是离谱，因此，让许多股民大骂，外资根本就是台股的反指标。

再举另个例子，前年三月总统大选后，多位外资分析师高喊资金行情发酵，「台股万点不是梦」，让许多散户大举跟进；结果，台股却是一路走跌，三个月后，原本高喊万点的花旗证券见风转舵，把台股指数大举下修至六五○○点，此举也引来投资人抨击与挞伐。

最令股民感到惨痛的教训，是过去每逢全球股灾来袭，外资不仅跑的比谁都快，更把台股当成「提款机」大举倒货，让股民套牢惨赔。

对此，外资券商主管解释，全球景气动向与产业趋势变化难测，外资有看对的时候，也会有看错的情况；此外，外资报告是提供给外资客户作为参考依据，而非国内媒体，并无左右影响市场之意图。

由于外资法人持有台股比重约三成、金额超过六兆新台币，堪称台股最大股东，因此，外资报告动向经常引起市场关注。不过，外资报告琳琅满目，内容玄机不少，加上外资券商看法又不能与外资法人买卖画上等号；因此，投资人若不能了解箇中玄机、而贸然跟进，将难逃套牢惨赔命运！

所谓「外资报告」，是外资券商研究部分析师提供给国际外资法人，作为买卖进出股市之投资依据；股民要瞭解什么是外资报告，就必须先知道「外资体系结构」，以及「外资报告讯息的传递流程」。

首先，外资券商不等于外资法人。「外资券商」又称为「sellside」，是负责推荐国际法人客户下单与买进卖出股票之桥梁，平常在媒体看到某某外资看好或调升评等，即外资券商。而外资法人即海外资产管理公司或国际机构法人，又称为「buyside」，他们是外资券商的客户，也是真正实际买卖股票者！

若瞭解上述外资体系的结构，投资人就可知道，外资券商投资建议，并不能与外资法人佈局台股划上等号；对外资法人来说，外资报告只是「参考依据」，未必照单全收。

其次，是外资报告的传递流程。外资券商并不像国内的投信或投顾机构，主动向媒体发布投资动向；即使少数像美林证、瑞银证与高盛证，每年会举行外资法说会或台股展望说明，但碍于国内法规与外资企业内部规定，也不能向媒体谈论个股股价（有的连预测大盘指数也禁止），因此，外资分析师撰写的「外资报告」，成为市场上解读外资看法的主要来源。

但问题是，投资人获得外资报告讯息时，已经是最后一手资讯；因为外资分析师服务的对象，是在该外资券商下单的国际法人客户，第一手消息当然是先传给客户，或是有购买外资报告的国内法人机构，然后，再从客户端转到媒体，散户最后才从媒体获得外资报告内容。

尤其，外资分析师为了服务客户，可以在研究报告出炉前，直接用电子邮件或打电话告知客户。换言之，在时效上，外资法人早已进场或开始出货，而散户从媒体看到外资报告消息才跟进，往往为时已晚。

既然，外资报告不等同于外资买卖超，加上散户获得外资报告讯息已是最后一手，散户岂能把外资报告当成「股市明牌」、甚至贸然跟进；对于外资报告，投资人只要视为市场上的一项资讯、拿来参考即可，千万别盲目跟进！

外资报告玄机不少，投资人不能光从字面解读！要解读外资报告，有三大注意事项，包括比较多家外资、瞭解前后立场差异，以及投资评等的实际意义。

第一、「横向比较，即对照其他外资报告」：因为追踪台股的外资券商达十多家，若只有一两家外资调降某档个股，不能过度解读整体外资都看空，尤其，各外资券商彼此是竞争关係、多空立场互见，股民还须观察其它外资看法。

第二是「纵向掌握，即追踪该外资券商过去看法」：比如，某外资分析师看好下半年台股高点上多少点，但该看法过去已说了很多次，仅是再度重申；若投资人未持续追踪，会误以为是某外资券商翻多看好，其实，这只是旧的观点，无需理会。

第三是「解读投资评等与目标价」：外资对个股或类股的投资评等，虽用词不同，但一般来说，可分为三个等级，包括：买进（加码）、持有（中立）与卖出（减码）。

若某档股票投资评等从「买进」被调降为「持有」，这动作其实意味要卖出持股，并非真的建议客户续抱；尤其在多头行情时，如果评等被降为「持有」，几乎等同「卖出」，投资人不能只从字面上来判读。

至于目标价方面，建议投资人看看就好。这是因为外资券商对调升或调降投资评等，有一定条件限制，该档股票未来必须达到一定涨幅，通常是目标价必须超越大盘指数的十或十五％。也就是说，外资券商调升评等的同时，目标价被迫也要调高到一定价位，这也是过去一些外资分析师，会订出让市场觉得莫名其妙的天价目标价的原因。