导读:
乌俄冲突带来欧洲能源体系重大变局,欧洲对俄罗斯能源制裁将带来全球煤炭替代性需求提升,高企的国际煤价将明显支撑中国煤炭市场维持高景气和煤企强盈利。
摘要:
欧洲高度依赖俄罗斯能源,乌俄冲突下,亟需替代品。1)欧洲能源结构脆弱,进口依存度高,2020 年,欧洲一次能源消费中,石油、天然气、煤炭消费位居前三,分别占比33.80%、25.25%、12.18%,进口依存度分别为72.30%、59.61%、41.13%。2)俄罗斯一直以来是欧洲主要的能源进口国,2020 年,进口自俄罗斯的石油、天然气、煤炭占欧洲该类能源进口总量的比例分别为31.38%、32.91%、50.26%,即来自俄罗斯的石油、天然气、煤炭占欧洲该类能源总消费量的22.69%、19.62%、20.67%。乌俄冲突后欧洲对俄能源制裁不断加码,加剧全球能源供应紧张局势。
煤炭或将成为欧洲天然气最佳替代品,全球煤炭迎来替代性需求提升。
一、由于天然气相较于石油和煤炭,运储更加困难,因此若欧洲大幅缩减俄罗斯天然气进口,可增加的其他国家天然气进口非常有限。
二、煤炭与天然气下游领域都主要是发电供热行业,煤电和气电可相互替代,且煤电成本优势显著。乌俄冲突后,欧洲多国表示将重启煤电以应对能源短缺,保障能源安全。
三、替代效应叠加需求转移,全球煤炭需求提高,测算“替代+转移”的煤炭消费量约占全球煤炭消费量的2.53%,占除中国外消费量的5.54%。欧洲电价成本传统通畅,对高煤价接受度较高,欧盟将于8 月的第二周起禁止进口俄罗斯煤炭,全球抢煤开启,国际煤价仍有提升空间。
海内外煤价倒挂持续,给予国内煤市强支撑。
一、海外煤价大幅上涨,澳洲纽卡斯尔动力煤近日达到436.10 美元/吨的历史新高,印尼煤炭销售基准价(HBA)6 月达到323.91 美元/吨新高。海内外煤价倒挂严重,价差从4 月起不断扩大,按照印尼最新6 月HBA 价格测算,运输到广州港含税成本价为2262 元/吨,比秦皇岛下水煤运输到广州港成本价1241 元/吨高1021 元/吨。
二、煤价倒挂抑制进口需求,5 月全国煤炭进口2054 万吨,环比4 月下降301 万吨(-12.74%),预计后续进口将持续下降。此外,海内外煤价倒挂对沿海省份煤电影响更大,沿海省份是我国煤炭消费主要省份,然而沿海省份煤炭来源中进口占比较高,煤价倒挂下,沿海电厂转向北方港购煤以弥补进口煤缺口,煤市供需维持紧张。
投资建议:乌俄冲突后欧洲能源体系改变带来全球煤炭需求提升,对全球能源结构的影响深远且持续,支撑中国煤炭市场高景气和强盈利。
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