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600518康美药业：从股权激励展望未来发展

2016年3月25日公告：

   股权激励权益授予日：2016 年 3 月 24 日

   股权激励权益授予数量：1,969 万股

   公司向董事、高管、核心骨干共计205人授予限制性股票1969万股，占总股本的0.42%，授予价格为 7.08元/股（授予价格不低于本计划草案摘要公告前 20 个交易日公司股票交易均价14.15 元的 50%），满足解锁条件后，在未来36个月内以30%：30%：40%的比例分别解锁。

   解锁条件为：以2015 年业绩为基准，2016 年、2017 年、2018年公司实现的扣除非经常性损益净利润较 2015 年增长分别不低于 20%、40%、60%。

   公司此前已经公布员工持股计划，7位高管拟通过非公开发行股份的方式认购不超过1亿元（价格15.47 元/股）。而此次公布的股权激励计划则覆盖了共计210位人员，覆盖范围大大增加。我们认为，公司正处于在发展主业的基础上积极探索新业务的阶段，智慧药房、互联网医疗、医药电商平台、中药材期货市场等各个项目的推进速度将对公司未来发展起到决定性的影响，推出此前的员工持股计划与此次的股权激励计划双管齐下能有效激发公司管理团队以及核心骨干的动力与创造力，助力公司业务进一步升级发展并保证公司未来战略的顺利实施。

   此次股权激励计划的解锁条件是以 2015 年业绩为基准，扣非后净利润增长分别达到20%、40%、60%，我们认为以公司目前这么大的利润体量来看，这么设置解锁条件足以彰显公司内部对公司长期发展的看好。从另一个侧面，我们认为随着公司智慧药房和公司各项业务的积极持续推进，以公司管理层的战略眼光和核心团队的执行力，超额完成激励条件也是大概率值得期待的！

   

   按：以上摘自公司公告和中国银河证券研究部研报（3月）。

   14年公司扣非净利22.6亿元。毛估15年增长40%，即扣非净利31.64元。取整数30亿元计算，按照股权激励解锁条件，则16年扣非净利36亿元，17年扣非净利42亿元，18年扣非净利48亿元。如此净利增长是不是很“恐怖”？！

 

京投银泰

良性发展,业绩进入集中释放期.2010年始公司戓略调整地产业务重心回归北京

,处置京外项目资产,与注"以北京为中心,以轨道交通为依托",集中优质资源做大做强

轨道物业.2014年起,公司在北京的几个高毖利项目迚入销售后期,2015年开始陆续结

算,业绩释放拐点来临,公司预告2015年归母净利润1.16亿同比增360%左右.公司13-15

年销售额分别24亿元,71亿元,98亿元,同比分别增长114%,192%,38%,三年复合增速114

%;戔至2015年3季度末预收款97亿元,同比64%,基本锁定未来3年业绩.我们预计2016

年销售可超100亿元,已售项目竣工结算和低利润基数将使得16-17年业绩保持高速增

长。

  至2015年底,公司预计还有未结建面近200万斱,货值近750亿元,足够公司5年的

有序平稳发展,公司正迈入"良性发展"轨道.依托二大股东北京市基础设斲投资有限公

司和地铁车辆段上盖房子的技术壁垒,公司树立起该领域的先行优势,未来在北京市地

铁延伸以及"京津冀"轨道网络建设中项目获取空间大。

  制约公司发展的股权问题得到解决,国企改革赋予新的想象空间.银泰集团在2015

年初将所持公司20.78%股权转让给时仸公司副董亊长和总裁程少良,剩余股仹仅4.05%

;程少良随后辞去银泰的董亊职务幵解除了不银泰的一致行劢人,作为财务投资人的身

仹行使股东权利.而大股东京

投集团在增持后现持股31%获得了对上市公司的实质掌控

权.京投集团是京国资委旗下具有一定影响力的综合性投融资集团,承担着北京市轨道

交通等基础设斲项目的投融资,前期觃划,资产管理,资本运营及相关资源开发管理等

职能,戔至2014年底总资产3806亿元,净资产1255亿元.

  当前公司已经多次在京投集团的协作和资金支持下获取开发项目,未来有望加大

对上市公司的支持力度, 丌排除集团地产之外的资源支持上市公司提高国有资本的证

券化率,增加直接融资比例,也符合国企改革的斱向.而在地产斱面,当前集团承担着密

亍,平谷,大兴,丰台和门头沟等京郊630万斱一级开发,此前潭柘寺项目一级土地开发

后上市公司顺利获取了事级开发权利, 未来仍有望借劣控股股东优势继续获取后续项

目的开发.

  投资价值及长期发展被险资认可.2015年末,阳光人寿及阳光财险通过事级市场增

持公司股仹达到5.01%,戓略丼牌公司.阳光人寿在15年8-11月增持成本约7.3元/股,其

中10-11月增持544万股均价在8.52-9.45元/股,当前股价低二此区间.鉴二公司股本小

市值小发展前景乐观,相信未来会有更多稳健投资人增持公司。

  以净资产收益率为基准的奖励基金办法增强管理层业绩释放劢力和稳健发展决心。

  公司自当年度实现之净利润中提取一定比例作为奖励基金,实斲对象为公司的董

亊会成员,高级管理人员及公司部门总经理级员工.办法觃定加权净资产收益率达到10

%斱可获取奖励,超出10%部分还可差额累计额外奖励,按年度分比例发放.近几年公司

由二地铁上建物业的周期超过普通物业,导致存货占比过高,业绩释放缓慢,加权ROE仅

2010年超过10%达到16%,其余年仹均较低,如12-14年分别为4.8%,4.0%,1.35%.公司董

亊会定下高的激励标准,目的在二保障公司长进发展及保证股东利益,公司利益和员工

利益的一致,业绩释放也更有劢力和持丽性。

  公司是我们在年度策略报告和月度,周度行业报告中持续推荐的标的,市值仅60亿

而品质优良,股权变化带来积极意义,大股东京

投集团有望持续加大对上市公司的支持

,国企改革赋予其更大的想象空间,而充足资源为保障的可持续发展和短期业绩的集中

释放将推升估值的提升.其投资价值及长期发展被险资认可,在天时地利人和下,仍有

继续吸引稳定战略投资者的可能,值得关注.预测公司15-17EPS0.16,0.53,0.76元,RNA

V12.3元/股,当前股价7折交易。

 

601020华钰矿业  西藏地区大型的铅锌多金属矿业企业

关注：4A

概要： 西藏板块 有色金属，黄金白银，公司共伴生锑资源量近19万金属吨,已跻身国内拥有最多锑资源量的企业之列。西藏地区大型的铅锌多金属矿业企业。

      西藏地区大型的铅锌多金属矿业企业。 公司主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。同时,公司是西藏自治区内的大型矿业企业,拥有的矿权包括：扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、柯月探矿权、查个勒探矿权和桑日则探矿权。业务涉及的有色金属子行业为铅、锌、铜、锑、白银。铅属于基本金属,基本用途是制造汽车工业中的铅酸蓄电池。锌属于基本金属,在潮湿的空气中锌表面生成致密的碱式碳酸盐薄膜,可阻止锌的继续氧化。主要用于镀锌板即钢铁表面防止腐蚀和精密铸造。铜属于基本金属,具有良好导电性,其制成的导线广泛地应用于电力和电子工业。锑是全球稀有的有色重金属,在蓄电池合金、塑料稳定剂、催化剂以及高级玻璃澄清剂和高科技领域也有广泛的应用。白银属于贵金属,最主要的制造业应用是用于电器及电子行业。公司除拥有超过200万吨金属量的铅锌资源以外,还拥有丰富的锑、银共伴生资源。公司共伴生锑资源量近19万金属吨,已跻身国内拥有最多锑资源量的企业之列。此外,公司共伴生白银资源量超过2,000金属吨,资源储量较为丰富。

 

300104乐视吹响硬件负利时代号角 贾跃亭比BAT看得更远？

近日，乐视在北京举行“四月生态”发布会，宣布联合TCL推出全球首个互联网曲面生态电视，引领电视业步入硬件负利时代。同时，乐视宣布，4月14日为乐视的“硬件免费日”。

　　毫无疑问，乐视在下一盘大棋。成立12年以来，乐视从视频网站起步，到如今已同时在多个领域风生水起，甚至马上要开始造车。乐视高速发展的背后离不开一个人，那就是乐视的掌舵人贾跃亭，在他的带领下，乐视逐渐完成了生态闭环，并站在了与BAT共同角逐互联网领头人的历史舞台上。

　　引领硬件负利时代

　　近日，乐视与TCL联合推出全球首个互联网HDR曲面4K生态电视，据悉，这款电视可低于量产成本定价，通过生态补贴硬件的全新模式，带领电视走近硬件负利时代。众所周知，电视的销售成本中，很大一块是硬件成本，是无法规避的硬性成本，但乐视却能夸下海口，让电视走进硬件负利时代，这是怎样的自信？事实上，这与贾跃亭的乐视生态理念是非常吻合的。

　　贾跃亭在接受媒体采访时表示，生态创新的特点就是全方位、全流程、多层次、多维度的创新，只有这种创新才能够真正实现打破创新的边界、创造新的元素、体验和新的价值。

　　此番合作，是电视行业两大霸主的强强联合，不管是乐视还是TCL，在中国彩电市场上的排名均在前六。TCL向乐视开放供应链资源，并且为乐视提供120万台超级电视制造以及50万面板的保障。而乐视则在内容方面为TCL带来更大的竞争力，包含共享生态内容与云平台，其中最引人注目的是号称提供5000部电影、10万集电视剧、乐视影业等持续的内容更新。同时，双方还联合推广“同步影院”。

　　这实际上就是贾跃亭理念中的生态创新。乐视正在创造全新的模式，告别以往硬件成本至上的理念，通过生态贴补的方式，与合作伙伴优势互补、资源共享，从而实现双方的共赢。

　　最大的风险是资金

　　从视频网站发展到涵盖七大领域的互联网公司，乐视的生态横跨了众多行业，有一些领域直接与BAT竞争，但贾跃亭丝毫不为此担心。他认为，乐视模式与BAT不在一个模式上，这些巨头们很难打倒乐视。从目前的发展情况来看，贾跃亭的确有这样的底气，手机、影业、电视、体育等多个方面，乐视取得的成效是有目共睹的。

　　竞争压力贾跃亭并不担忧，他认为乐视最大的风险在于资金，他认为乐视的资本能力很差。从理论上说，按照乐视的模式，进入硬件领域，资金压力并不大。因为乐视的订购模式是用户提前付款，乐视用1-2周时间供货，供货完毕之后才与供应商进行结算。但在贾跃亭看来，没有压力不代表没有风险。

　　这些年来，乐视的发展非常快，多线发展带来了繁花似锦的成果，涵盖七大领域且每个领域都能独当一面，这样的高速发展带来的直接影响就是，非常烧钱。贾跃亭多次强调，乐视不是以追求利润最大化为价值导向的，这种价值观背后付出的必然是资金投入。作为一家生态型创新公司，贾跃亭有更高的要求，即在硬件、软件、平台、内容、互联网应用这五个要素中，每一个要素都要做到极致，这种发展模式对企业的压力很大，不管是在企业的组织管理方面，还是团队建设上，乐视承受的压力都非同一般，更可怕的是这对资金流的压力也非常大。因此，贾跃亭对资金风险的重视度可想而知。

　　从生态闭环到生态开放

　　今年的中国IT领袖峰会，贾跃亭首次露面，与BAT同台对垒。不仅让外界对乐视的生态理念和发展模式有进一步的了解，也证明了乐视在当今国内互联网领域的重要地位。

　　值得关注的是，多年布局下，乐视已经完成生态闭环的建设，现下，正是开放生态的时候。这个理念看似自相矛盾，既然开放又何须闭环？但贾跃亭认为这恰恰是一种对立统一，并称之为生态经济，它有三大特点：价值重构、全球化和共享。

　　价值重构、共享这两点在目前乐视的发展中已呈现，下一步乐视将朝着全球化的脚步进发，而全球化的第一步是落地美国，可能是影业，可能是手机，还可能是汽车。一直以来，乐视都是站在未来看现在。贾跃亭认为，乐视之所以成功在于更高的竞争维度，“真正伟大的企业的关键验证标准是你是否能为全球用户提供价值，是否全球用户都能够认可你的产品和服务。”

　　而乐视正是朝向这样的目标前进，最终目的是为了创造更好的产品体验，为用户提供更高的价值。许多企业都将企业价值放在首位，但乐视则不同，乐视比一般的企业更有野心。为了赚钱而赚钱，在贾跃亭的理念上是行不通的，乐视想要的是让用户为服务和价值买单，以此增进收入，这样的收入是持续性的，以用户的良好感知为基础的生态才是乐视的终极开发生态。