第328篇·这是牛市还是熊市？（2013年4月22）

第328篇·这是牛市还是熊市？

谷为陵

有一阵子没有解盘了，今天就说上两句。如果我现在问大家，现在的股市是牛市，还是熊市，你会怎样回答呢？我可以告诉你，不管你怎样回答，你都是错的，因为这个问题本身就是个陷阱。为什么是陷阱呢？因为中国股市有6种主要指数——上证指数、深成指、中小板指数、创业板指数、上证B指、深圳B指，这6种指数现在已经出现了严重分化的走势，有的在走牛，有的还熊气弥漫，怎么好一概而论呢？

谁在走牛？谁在走熊？很显然的，是创业板和深圳B指在走牛市，上证指数、深成指还处于熊市，而中小板指数和上证B指处于振荡市，或者说是熊牛过度市。也就是说，现在的6种指数分为了三个集团：牛市集团、熊市集团、熊牛过度市集团。

创业板指数今天创出了本轮反弹的新高，本轮上涨行情累计上涨了57%。而深圳B指自去年9月底至今年1月底最高涨幅达到了67%。相比它们的巨大涨幅，上证指数本轮上涨行情最高只有25%的涨幅，实在是很可怜的。若上证指数本轮上涨行情也能达到60%的涨幅，那就会上涨到1949*（1+60%）=3120点。这是很多人梦寐以求的点位，但实际上却显得是那么遥远。

所有这一切，都在揭示一个重大的问题，那就是股市的分化在加剧！分化分为三个方面：市场分化、板块分化、个股分化。

在市场分化方面，我以前的博文中就深入探讨过历史上交替出现过的沪强深弱与深强沪弱的问题，还讨论过2008年底至2010年底中小板指数大涨250%，走出独立大牛市的现象。我当时的结论是，按照A股历史上的强弱交替的游戏规则，未来能够率先走强的有可能是长期低迷的上证指数与开市后就一路下跌的创业板指数。现在看来，我的预测对了一半——创业板指数确实有复制前几年中小板走牛的架势，但上证指数依旧低迷不堪。

上证指数的低迷是容易理解的，因为在沪指里占权重最大的银行股和其它超级大盘股是决定沪指方向和点位高低的核心力量，这些股票如果没有大动作，沪指蹦不到哪里去。另外，占沪深主板股票总数约50%的股票属于周期股，周期股的强弱与中国经济的景气程度紧密相关，在现在的这种经济形势下，周期股没有整体大涨的可能性。好了，占权重半壁江山的银行股和其它超级大盘股现在趴窝不动，而占股票数量半壁江山的周期股又动弹不得，上证指数哪能大涨呢？更别说走牛了。

但创业板的走牛却不容易让人理解，因为创业板面临三个利空，或者说三个上涨压力：

一是解禁的压力极大。自2009年11月创业板首只股票上市以来，已经过去整整三年，预示着最早上市的那些股票的大小非已经全部解禁。大非可能会卖得含蓄一些，但小非是肯定会疯狂出逃的。创业板市场面临持续的解禁压力。

二是扩容压力很大。现在排队上市的700多只股票里，有约半数是冲着创业板来的，一旦IPO开闸，创业板的就会出现大扩容。

三是估值最高。我们来比较这样的一个指标，看看30倍市盈率以下的股票占市场股票总数的百分比，这个比值越高，说明市场的估值越低，反之，则估值越高。创业板、中小板、上证A股、沪深A股的相关比较数据如下表所示：

创业板

中小板

上证A股

沪深A股

<30倍市盈率股票只数

88

245

406

900

股票总数

355

701

943

2464

<30倍市盈率股票只数/股票总数

25%

35%

43%

36%

可见，在小于30倍市盈率的股票占比中，创业板的占比只有25%，是最低的，这说明创业板的估值是最高的。

在创业板存在明显的三个不利因素的情况下，该指数却出现了走牛的态势，这是为什么呢？我认为有两点原因：

第一是股市整体而言，应该是进入了一个做多的阶段，或者说是一个熊牛转换的阶段。这有两个明显的标志，其一是银行股的前期被大炒一波，这在标准的熊市中是难以出现的情况，其二是创业板的大涨，按照指数的相互印证原则，在沪指走弱的情况下，创业板指数不应该出现这样的强势，现在出现了这样的反常情况，就说明股市整体已经出现了非熊市的特征。

第二是资金再次往新经济与新兴行业聚集，启动了新的一轮炒作热点。从2008年底至2010年底的中小板的大牛市，到主板市场的医药股的长期走强，再到这次创业板的走牛，都充分说明自2007年底之后，传统经济时代已经结束了，中国经济与中国股市，都面临新的转型，在这方面，股市的反应速度是远远超前于实体经济的。

以上只是我的一孔之见法，欢迎大家交流。