第352篇·怎样挖掘长期成长股

——对我的第四期《投资者说》节目补充解析

谷为陵

 

   在上周四晚上北京电视台财经频道《投资者说》栏目播出了我六期系列专题节目的第四期，其主要内容是挖掘白马股。其实，以该期节目内容来看，白马股的称谓并不准确，用长期成长股代替白马股会更好。当时之所以会用白马股这个词，是因为节目编导考虑要用一个与黑马股相对的词，毕竟黑马股和白马股都是投资者很容易理解的。

   成长股是牛股的一个重要类型。所谓成长股，是指净利润能够持续多年增长的股票。成长股还可以细分类型，其中，长期成长股又是最重要的类型。什么是长期成长股呢？就是指净利润能够长期持续增长的股票。这是一个定性的表述，具体来说，长期成长股有三项指标来界定：一是年均净利润增长率在30%以上，二是净利润增长时间在5～10年，三是当下的市盈率不高于40～50倍。

   一般来说，挖掘长期成长股有三条途径：

   第一，是历史数据分析法。根据某些股票前3～5年的净利润增长率情况，来推测这些股票未来3～5年甚至更长时间的净利润增长情况。这种方法的好处是，能够发现那些经营稳健的好公司。用这种方法挖掘的长期成长股，一般是那些传统行业的老牌明星企业。传统行业都是充分竞争的行业，是红海市场，在这些红海市场里能够幸存下来且能够成为行业龙头的企业，其在产品、经营、管理等诸方面都是具备独有优势的，这种优势往往是能够保持很长时间的，一般不会在短时间内就消失。

   巴菲特的主流选股方法，就是采用的这种方法。巴菲特选的绝大多数股票，都是具有长久经营历史，业绩增长非常稳定的公司。采用这种方法，我们可以在A股里选出很多老牌明星股，如，片仔癀、同仁堂、青岛啤酒等。从大概率来看，这些股票在未来还是能够保持持续增长的。当然，选股是一回事，而买进又是另一回事。要记住，用这种法挖掘出的长期成长股，已经不是这些股票的股价底部了，是在股价的半山腰了。要买入这些长期成长股，一定要用合适的价格，不能过度追高。

   二是未来盈利分析法。有些股票在前3～5年的净利润增长率情况并不好，是否意味着这些股票就永远不会成为长期成长股呢？不能这样说。我们说的长期成长股，主要是指未来净利润的增长情况，只要能够在未来长期增长的股票，就属于长期成长股的范畴。所以，要挖掘长期成长股，最根本还是要挖掘那些在未来能够持续增长的股票。我在以上讲的历史数据分析法，是一个很简便的方法，因为它有历史数据的借鉴，而未来盈利分析法与之相比，就显得麻烦且不确定性更高一些。但未来盈利分析法的好处是，一旦发现某些股票具有长期增长的潜力，那么，就是抓住了这些股票的长期成长的启动点，或许也是这些股票历史的最低点，投资收益是最高的。

   未来盈利该怎样分析呢？我认为有可以从行业发展空间、股票所属行业地位、市场占有率、已经确认的合同、新产品或者新项目的预期市场价值、未来产品价格走势等方面去分析。

   一般来说，产品与经营模式越简单的企业，其未来业绩增长的预测模型就越简单，对于其未来业绩的预测越容易。事实上，那些伟大的公司，大多数都是业务能够简单复制的公司。比如，苹果公司生产的iphone和ipad，就是简单的产品，但它们的销售却是可以无限复制的。只要开发出了产品，公司的下一步就是将这种产品推向全球，同一种产品可以卖100万台，1000万台，甚至更多。卖的越多，成本越低，赚的越多。在A股里，乐视网也是这样性质的公司。该公司通过销售质优价廉的超级电视而获得巨大的用户数，一旦拥有海量的用户，该公司可以每年坐收巨额的收视费、广告费等。收费的业务是可以简单复制的，通过网上就可完成。当然，乐视网最终能否成功，完全取决于这次超级电视的销售情况。

   与能够简单复制业务的公司相比，工程类的公司，比如环保工程公司就属于不能简单复制的，因为，每中一个环保标，环保企业就必须组织人员采购设备，并到现场进行安装、调试，这需要庞大的人力资源来支持，而人力资源对于任何公司来说，都是有限的资源，且是有固定成本的资源，不是想有就可以有，想用就马上能够用上的。所以，仅仅是人力资源这一块，就会限制很多环保工程企业的发展速度。

   这有个真实的案例。在几年前，万科曾经也是在全国四处拿地，到处开发项目。有一次，万科在四川计划拿一大块地做住宅项目，在进行项目论证的时候，几乎所有部门都投了赞成票，唯有人力资源部门投了反对票，该部门的理由是，万科因摊子铺的太大，现在已经抽不出得力的专业人员来胜任这个项目了。但在那个时候，大家都在抢地开发，有条件要上，没有条件创造条件也要上，哪能因为区区人力资源的小问题而放弃大好机会呢？结果呢，在项目上马后，问题就层出不穷，最终万科将项目转让了。通过这件事，王石就吸取了教训，并立了一个规矩，那就是在万科今后的项目论证中，人力资源经理拥有一票否决权！

   但像苹果、乐视网这类企业，它们没有这个问题——同样的人力资源配置，可以干10个亿的活儿，也可以干100亿、1000亿的活儿，这样一来，它们的成长速度就没有上限。而限制这些企业成长速度的，就是创新的能力。

   三是基本面与技术面相结合分析法。这种方法，就是我在电视节目中介绍的方法。其要旨是，在某些高成长股走完第一波主升浪后，股价极有可能进入长期横盘整理阶段，这个横盘阶段是观察股票成长性与股价走势的极佳位置。当股价横盘走势接近于箱形或者水平状态，且横盘期长达一年以上时，仅从技术走势就可得出结论，该股的走势是超强的。在这种情况下，若发现该股的净利润还是处于高增长的状态，那么，该股股价最终极有可能会出现向上突破，而形成新的一轮主升浪行情。

   引发股价向上突破有四类事件：一是大盘出现大涨行情，从而带动该股向上突破；二是该股在某一季度业绩出现暴增，成为引发股价启动的催化剂；三是在净利润持续增长的同时，在年报或者半年报推出高送股方案，可诱发一轮上涨行情；四是公告突发性的利好题材，如，进行重大的资产收购、中标重大合同、新项目投产等。须知，用基本面与技术面相结合分析法，所挖掘的是长期成长股的第二波主升浪。该方法的好处是具有相当高的确定性，因为可以提前选出符合走势标准的股票，一旦所选股票净利润能够持续增长，那么，这些股票走出第二波主升浪的概率就会大增。但应用该方法的难点是买点的把握，买点要求很精确，买早了不行，会挨套，买晚了也不行，会踏空。这需要不断实践，才能够熟能生巧，运用自如。

   关于长期成长股的选股与操作问题，我以后还会讲的，今天就先谈到这里。