第401篇·怎样挖掘大牛股（4）

——股价上涨力学原理之绝对估值

谷为陵

    上次讲到了原动力催生股价上涨，特别是催生主升浪的股价动力学“模式1”，并举了一个突发性利好题材作为原动力的案例。通过这个案例，可以帮助大家理解原动力的作用机制。

   原动力就是枪膛中的火药，只能一次性推动子弹出膛，子弹出膛后就需要依靠初速度形成的惯性向前运动。火药的爆发威力是很好测定的，可以通过火药的质量与数量进行精确计算，但对于股价原动力的爆发力度，该怎样进行测定呢？

   我认为，测定的方法有很多，我最常用的方法是估值法。估值法，就是对股票进行估值，看看股价是否被低估，若股价被大幅低估，那么，就存在估值修复的潜力，低估越多，修复力越强，一旦遇到合适的市场条件激发，这种估值修复力就有可能演变为一种爆发性的原动力，造成股价暴涨。估值法包括绝对估值法与相对估值法，其中，既包含定性的方法，也包含定量的方法。

   所谓绝对估值法，就是评估股票的绝对投资价值，其方法也有很多，我仅举三类：

  第一，是投资价值估值法。其基本方法是将目标股票的长期投资收益率与长期国债收益率进行比较，两者差值越大，则长期投资价值越高，这里的长期应该是指5～10年以上。巴菲特的标准更高一些，他的长期价值投资收益率基本定在10年内的年均复合收益率达到10%以上。在考虑到风险溢价的情况下，择股标准应该趋于保守，所选择的长期价值股应该是低市盈率的成长股。按照价值投资的基本标准，对于长期成长股来说，其合理的股价范围应该满足PEG＜1（PEG=市盈率/收益增长率），且越低越好。当PEG＜0.5时，股票就存在足够的安全边际。

   比如，若一只股票未来的5～10年的年均复合收益增长率能够达到20%，则当该股的市盈率跌到10倍时，就具有极好的投资价值。应该注意的是，此时的股价虽然不高估，但也不是明显低估，还难以产生爆发性很强的估值修复力。假若此时，股市暴跌，该股股价随着股市暴跌而意外地跌到5倍市盈率，那么，此时该股股价就被明显低估了，这属于市场的错误定价，市场会随时修正这个错误，市场越有效，修正的效率越高，估值修复力形成主升浪原动力的可能性越大。一种可能的情况是，在市场一旦企稳后，这类被明显低估的股票的股价就会率先迅速反弹甚至反转。

   第二，是资产价值估值法。该方法是比较股票净资产值与总市值的比值，比值越大，则股价低估越多，股价上涨空间越大。这类股票主要体现在隐蔽资产股上面。自2006年来，隐蔽资产股经常走出大牛股。我在去年北京电视台的《投资者说》中，专门做了一期有关隐蔽资产的节目，对此有兴趣的网友可以再看看。隐蔽资产如何成为股价暴涨的原动力呢？它的作用机制有两类：

   一是隐蔽资产的增值过程是隐蔽的，隐蔽资产已经在“幕后”实现了大幅升值，形成了隐蔽资产值与总市值的巨大倒挂，但该信息并不被市场知晓，一旦该信息被媒体报道出来，则该信息就会成为催生主升浪的原动力，造成股价暴涨。

   比如，2012年7月的罗顿发展就是如此。当《二十一世纪经济报道》披露该股在10年前曾花了2亿元在博鳌的黄金地段买下了1800亩土地，这些土地现值100多亿元，以罗顿发展总股本4.4亿股计算，仅这些土地价值就足以支撑该股股价到达15～20元。在该信息公告时，罗顿发展的股价只有3.9元。这就形成了一个巨大的股价上涨空间！于是，在该信息公告后，罗顿发展的股价就出现了连续涨停板，不到一个月股价就涨到10.6元，涨幅达到170%！在此期间，上证指数还是下跌的。可见，隐蔽资产大幅增值的信息往往会成为催生主升浪的原动力。

   二是隐蔽资产的增值是公开的，典型的情况是，其增值过程是公开的、渐进式的，而隐蔽资产股的股价涨幅在起初滞后于隐蔽资产的增值幅度，但最终股价会出现报复性补涨，使得隐蔽资产增值的这一事实成为了股价暴涨的原动力。

   比如，2013年1月28日至2月6日的西水股份就属此例。西水股份持有1.3亿股兴业银行，当兴业银行股价暴涨后，西水股份持有的兴业银行价值大幅增值，几乎等于西水股份的总市值，由于西水股份还持有未上市的天安保险11亿股，以及其它资产，这等于说除去兴业银行外，西水股份持有的其它资产被忽略不计了，这是明显不合理的，于是，在2013年1月28日至2月6日，该股就出现报复性的补涨，股价从6.6元涨到了11.8元，几乎翻倍。

   第三，是绝对套利估值法。比如，上市公司被以高出市场价一大截全额要约收购时，其要约收购价格就是股票的真实内在价值，这个内在价值与现价的差值就是股价的无风险套利空间。假若市场是有效的，那么，股价就会几乎一步到位地涨到那个要约收购价格，于是，这个要约收购公告就是造成股价暴涨的原动力。前几年被要约收购退市的石油大明、辽河股份等，就属此例。

   当然，在有些时候，要约收购并非是全额的，而是部分的，如去年的重庆啤酒，那么，这类股票的上涨就可能不是一步到位的，而是渐进式的，二级市场就存在套利空间。在渐进式的情况下，要约收购公告虽然还是股价上涨的原动力，但它却会受到当时的市场运行状态、该股同板块股票运行状态等因素的影响，因此，股价运行就不仅受到原动力的作用，还受到其它新的作用力的作用。这种情况还出现在某些上市公司大股东回购公司部分股票时，回购部分股票的股价并非是股票的真实内在价值，该价格只是大股东认可的价格而已，不能与完全要约收购价格相提并论，这是需要搞清楚的。

   总之，绝对估值法要解决的问题，就是评估股票的内在价值与股价的差值，当内在价值与股价的比值越大，则股价的上涨潜力越大，这种潜力一旦遇到合适的市场时机，就有可能爆发出来，转变为引发股价暴涨的原动力。

（未完待续）