第403篇·怎样挖掘大牛股（6）

——股价上涨力学原理之相对估值

谷为陵

    股市有谚：炒股票就是炒未来。若将这句话说得再通俗一点，就是“炒股票就是炒预期”。由此可见，在股市里，预期是非常重要的，甚至可以说，投资或者投机行为是不可能须臾离开预期的。

   对于投机价值来说，预期尤为重要，因为投机价值本身就是内在价值的预期溢价。在投机价值中，心理预期类是与比价关系类不同的。

   在比价关系与比价效应的模型中，是存在一个参照物的，这个参照物，就是领涨的市场、板块或者个股，它们是那些拥有比价效应、等待补涨的市场、板块或者个股的追赶的目标。对于拥有比价效应的补涨者来说，这个参照物可以是静止的——在补涨者开始补涨时，领涨者可以暂时停止上涨；也可以是动态的——在补涨者开始补涨时，领涨者还可以继续上涨，这对补涨者的领涨作用更大。由于存在参照物，所以，比价关系、比价效应是既可以用定性方法，也可以用定量方法进行分析的。

   但是，在心理预期类的模型中，是不存在一个参照物的。心理预期（y）与价格（x）等变动的关系，属于函数关系：y=f（x）。即，随着价格等自变量的变化，心理预期这个因变量也会随之变化。可见，若用一句话表述心理预期类投机价值，那就是“一切处于变化之中”。

   心理预期类投机价值是一个学术界一直没有研究清楚的问题，我对该问题也只是有初步的研究心得而已，不像比价关系研究得那样透彻。对此问题感兴趣的网友，可以继续深入研究。

   根据我的归纳，我认为心理预期类投机价值大致包括四个方面：

   第一，是基本面预期类。它是指随着股票基本面的持续向好，投资者会产生更加美好的预期，导致股票的绝对估值与相对估值都大幅提升，从而对内在价值产生大幅度的溢价，即，产生新的投机价值。

   比如，我们熟知的“戴维斯双击”效应，就是因基本面预期产生投机价值的典型案例。所谓“戴维斯双击”，是指因股票收益持续成长，投资者会对股票未来的收益增长产生更高的预期，在未来收益还未实现的情况下，就以未来的高收益定位其市盈率，从而提升其市盈率定位水平，最终导致股价过度上涨。“戴维斯双击”的原理是这样的：由于“股价=每股收益*市盈率”，当每股收益持续增长时，即使市盈率保持不变，股价也会同比上涨，这属于“戴维斯双击”中的第一击；当每股收益持续增长时，若还提升市盈率，则股价会更上一层楼，涨幅会更大，这属于“戴维斯双击”中的第二击。“戴维斯双击”能够导致乘数效应，使得股价涨幅加倍。由于“戴维斯双击”提升了股票的市盈率，也就是提升了股票的估值，这相当于产生了新的投机价值。“戴维斯双击”效应产生的根源，就是投资者依据历史数据的惯性，顺势推导、过度预期的结果。

   从理论上看，投资者对于成长股的理想的PEG取值范围是PEG≦1，且越低越好，但是，从市场的实际情况看，大多数成长股的PEG＞1，此所谓“好货不便宜”。比如，在现在创业板市场总计359只股票（不计入今年新上市的股票）中，73%的股票PEG＞1。假设创业板都属于成长股，那么，这意味着绝大多数创业板股票的估值是处于高估的状态。当然，创业板的高估值并非全部是“戴维斯双击”效应的结果，其中，更重要的是因比价关系引发的股价跟涨而造成的股价虚高，但这并不妨碍我们得出因基本面过度预期而产生新的投机价值的结论。

   第二，是市场面预期类。所谓市场面，就是指市场现在发生了什么事情，存在什么现象，其中，对于投机者来说，最关心的是市场现在炒什么东西，所以，市场面最重要的内容，就是揭示市场的炒作热点，也可以称为市场主流热点、炒作主题，等等。主流热点是市场热钱追逐的对象，处于热点中的板块与股票一定是短期内最牛的，基本上属于短线暴涨型品种。

   市场面预期，就是对于市场未来炒作热点的预判。一旦判断某个板块或者个股刚刚成为或者在未来会成为市场炒作热点，那么，该板块或者个股就具有新的投机价值，股价就具有投机价值所赋予的上涨空间。要注意的是，这个市场面预期类与比价关系类是不同的。比价关系是领涨者已经给出了方向，给出了大致的投机价值空间，但市场面预期是市场才刚刚开始启动热点，或者还未开始热点，但投机者只是预见到了炒作热点将出现，但投机者一般还难以确定投机价值到底有多大，上涨空间有多大，这要走一步看一步。

   比如，在2012年12月中旬，当媒体披露北斗系统将投入商业应用时，投资者会作何反应呢？虽然不同的投资者的反应会不同，但我们已经看到了超级主力是怎么玩的——他们立即抢进了北斗星通等龙头股，造成北斗概念股暴涨。我认为，这次对于北斗概念股的炒作，属于市场面预期主导下的“自我增强”型炒作模式。其基本逻辑是：超级主力判断北斗概念也许会成为市场热点，但到底能形成多大的热点，他们也许并没有很大把握，因为北斗概念是一个全新的概念，人们很陌生，超级主力担心投资者不认同；但超级主力知道，要让投资者认识且认同北斗概念，最佳的方法就是让北斗概念股暴涨，因为股票暴涨一定会吸引全市场的眼光，所有人都会好好研究的，这就是一种“胡干胡有理，越干越有理”的江湖思维。当然，平心而论，毕竟北斗导航属于国家级的概念，超级主力知道，即使胡干的风险也不大，最终，他们成功了。

   我们常说，赚钱的境界是这样的：最低的境界是打工，用自己的身体赚钱；次低的境界是做实业，让别人的身体为自己赚钱；较高的境界是玩钱（做金融），让钱生钱；而最高的境界是玩规则，让所有的人与所有的钱为自己赚钱。这就是赚钱的金字塔模型。

   在股票市场，仅以二级市场来论，也存在一个投资者的金字塔模型：最低的境界是交易，次低的境界是跟庄，较高的境界是坐庄（单只股票），而最高的境界是引领市场、发动行情（玩板块甚至玩整个市场）。北斗概念主力就属于最高境界的，不仅是北斗概念，去年市场的几乎所有的市场热点——3D打印、手游、传媒等，都是不同的超级主力们发动的行情。这些主力们“敢为天下先”的底气何在？有人可能认为是他们的资金实力雄厚，此言谬矣，你若有钱，去发动钢铁板块、水泥板块试一试？我认为，这些超级主力的过人之处，还是对于未来市场主流热点的预期、研判的功力深厚，任何人要是有这个本事，就一定会走在市场曲线的前面。说到这里，大家想想，今年市场的主流热点会是哪些？

（未完待续）