投资者如何更好的看清年报

　　  主持人：罗晓芳
　　嘉宾：清议 中国国情与发展研究所经济学研究员
　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。观众朋友你好，欢迎收看《今日证券》。截止到今天已经有57家上市公司公布了2001年年报，其中深市23家，沪市34家。明天是节前的最后一个交易日，节前年报公布也将随着春节长假的到来而暂告一个段落。我们把57家已经公布的年报作了一个总结。其中有哪些特点是值得我们投资者和观众特别留意和关注的呢？投资者到底怎样才能把年报看得更加清楚呢？今天的特别关注我们将请财务专家清议先生为您详细分析。
　　主持人：从这57家上市公司的年报中，我们发现有分红的上市公司比例增加了，其中近80%的公司提出了现金分红预案。另外，年报中提出再融资的上市公司也有所增加。对于今年年报的这些特点，我们先请清议先生透过现象来看看本质。
　　清 议：这两个现象实际上是互相关联的，现金分红预案的增加是一个好现象，它说明证监会把现金分红作为再融资的一个必要条件，这个政策已经发挥了作用。但是我们要注意，有些公司它的现金分红是累积多年，在2001中进行分配。这里面从会计的角度来讲，就要引起大家注意，比如说在华尔街，大家对现金分红的衡量是用三年时间，而不是一年时间。这样就避免一些长期不分的现象，我选择其中的一年分，这样造成一种假象。所以说从这个角度讲的话，大家要关注现金分红的可持续性。
　　主持人：要关注过去连续的一个表现，以免被假象所迷惑。这是我们从57家上市公司中发现的一个新的特点。接下来我想请你再预测一下，在新的会计准则下，今后的会计年报可能会出现什么样的新特点呢？
　　清 议：应该说现在看出四个方面的特点，一个就是会计估计和资产减持的范围在扩大，由过去的四项计提变成了现在的八项计提。第二，审计监管的环境比过去要有所强化。第三，年报披露报表的内容在增加，2001年是新的《企业会计制度》实施的第一年，过去我们讲资产负债表、利润表、和现金流量表，今年还要求增加资产减持明细表，还有利润方面的利润分布表。第四，今年年报和去年年报一个很大的不同就是宏观经济的运行环境不一样。在2000年的时候，整个经济运行形势有两个特点。一个是油价的上涨，再一个日元的升值，这对中国的影响是有利的。但是2001年的情况有所变化，一个是油价的持续下跌，还有一个就是日元贬值，这对中国的经济会产生一定的影响。
　　主持人：其实我们注意到一个问题，就是2001年元旦前有很多上市公司预计业绩有增长，而现在随着一些年报的公布，又预计2001年业绩整体会下滑10%左右。清议先生对此你是一种什么观点呢？
　　清 议：很多的观点是根据以前对业绩预期的公告，还有非常少量的披露年报。应该说样本研究的浓度是不够或者说不足以对今年年报整体情况作出一个判断。但是有两个方面需要引起注意，一个就是我们刚才谈的，宏观经济形势的影响，再一个是会计估计方面的影响。应该说很多投资者忽视了一点，就是上市公司它的报告期的利润究竟从哪里来？应该说包括两个部分，一部分就是通过交易主营业务或者是资产的处置、出手转让、股权转让，这都是交易，由交易产生的利润。但是这个不是利润的唯一来源。还有一个来源就是会计估计，会计估计就是我们刚才谈到的八项计提，有的人认为这八项计提对今年的年报不会产生很大的影响,因为它是采用追缩调整的方法。但实际上还是会产生影响的，因为即使是追缩调整，它也会导致每股净资产下降，大家都知道有个市净率，每股净资产下降，市价似乎也要受到影响。比如说应收帐款的坏帐，尽管应收帐款的总额没有增加，但是你的坏帐准备是增加的。现在不光中国，全球也有一个趋势，就是公司利润来自会计估计的部分越来越大。
　　主持人：刚才你说的是一个方法和标准的问题，如果我们按照国际的一个标准来说，你认为2001年整体的业绩到底是上升还是下滑？
　　清 议：坦率的说我觉得应该是有一定的下降幅度。
　　主持人：就是说你同意后的一个观点。
　　清 议：究竟下降幅度是多少，现在不必急于作出判断。我希望大家要进一步的关注年报，重点不单纯看它每股的利润，利润的变化。还要看在会计估计方面是否充分。
　　主持人：其实谈这个话题是想给投资者一个非常详尽具体的参考，投资者怎样把年报看得清清楚楚，然后指导自己的投资，这个非常重要。就拿今天PT郑百文为例，它公布说盈利300多万，但是它被出具了一个保留意见，带解释性说明，对这么一个报告，我们怎么能看得清清楚楚呢？
　　清 议：今年年报审计报告有一个重点就是审计报告，特别是非标准的审计报告，象郑百文的情况，我们注意到它有一个问题，就是它在重组期间，把它的资产置换出去的时候，被置换的资产大比例计提了坏帐准备，比例从10%一直到100%，这样换出去，资产重组的压力会小一点，但是结果出了一个问题，就是对新的预收帐款不计提坏帐准备，这个明显是有一定问题的。有利于公司方面你就进行了坏帐计提，不利于公司的话，你就不计提坏帐准备，我觉得这应该引起投资者注意。它的理由是什么呢？我是关联方，可是我们在以前很多案例里看到，很多恰恰是关联方，甚至是股东掏空了上市公司，这种现象是很多的。所以说有关关联方的应收帐款，或者是其它应收款不计提坏帐准备，这个是说不过去的，不仅仅是郑百文，其它的一些公司我们也看到了这种情况。
　　主持人：对于这种持保留性意见要特别的看看它的解释性说明内容，而且对此你也是持保留意见，是吗？
　　清 议：应该是这样的。
　　主持人：还有没有一些特别具体的例子跟我们投资者一起探讨？
　　清 议：今年年报的分析在思路上和往年有很大的不同。为什么呢？去年我们强调改革，改革就是会计标准的国际化，实际在会计标准的大趋势下，整个资本市场都发生了很大的变化。不单是中国，美国也如此。也是用一个会计准则来推动市场。我举一个例子，象美国在线时代华纳，这个公司在当年购并的时候，产生了大量的投资差额，我们叫股权投资差额，之后进行分期摊销，但是去年美国财务会计准则出台了一个新的规定，要求消除掉已经不符合存在的一些商业，这样就使得美国在线时代华纳公司一次销掉600亿美元，这个影响是相当大的，美国参议院的会计准则顾问，他就预计美国公司因此要销掉10000亿美元的净资产。我们再用市净率的角度去看，我们是两倍的市净率，美国的净资产相当于要花掉20000亿美元市值，想想，这个对中国来讲当然也是很重要的。大家应该怎么去看，这里面有一个问题就是我们中国的会计准则与国际会计准则差异在哪儿？差异主要是在记帐基础方面。国内会计准则记帐基础是成本，而国际会计准则记帐基础公允价值。我们大家都在谈论，就是保障年报它的真实性，按照国际会计准则这个是不违反它的真实性的。比如说一家公司它在初期的时候购进了1000万元的原材料，到了年报末期时，这1000万原材料如果仍然存在的话，似乎1000万元不违返这个准则。但是由于市场行情下跌，这1000万元的原材料在目前市场上只花800万元就可以买到，这时候按照国际公允的这个会计准则，它要计提200万元的坏帐准备。这就是说满足了真实性的条件，并不一定能够满足公允性的条件。但是反过来讲，满足了公允性的条件，一定能够满足真实性的条件。这里面有个概念就是所谓公允性就是公平竞争前提下的一个真实性。所谓的公允价值就是公平竞争下的一个真实价值。这里面我想强调大家要注意会计估计对上市公司业绩的影响。