谈谈投资价值理论的重大缺陷(转自金融界）

昨天、今天大市都炒石化为龙头的重组股，它标志着市场主热点巳从炒业绩转为炒题材，从投资转为投机。

　　中国股市不是一个完全彻底的投资市场，而是一个投资和投机并存的市场，基金主要是用投资价值理论的方法分析市场，大量高学历,海归派的加入使其有很高的理论水平，雄厚的财力使其有很强的调研能力，政策体制的保姆式呵护使其垄断了筹集社会资金的优势,所以他们可以有很高的投资技术。但是从实践的效果来看，其水平时好时坏——当市场炒投资价值时，基金就牛了!当市场更多关注概念炒作时,做投机炒作时，基金收益就有限了。如果中国股市是纯粹的投资市场,基金的表现是不应如此的。当然中国股市仍然具备某些像吴敬链先生所说的,“中国股市是一个大赌场”的某些特征。这就是中国股市投机性。

　　投资与投机共存，包含有三层意思：

　　1.时投资价值大行其道。如03、04年的核心价值炒作.有时却是投机炒作盛极一时，如科技股、重组股的炒作。

　　2.一波大行情中，低位是投资炒作，高位却是投机炒作，尤其是在每一波大行情的高位时，出现加速上升的时候，正是投机风气最盛的时候。

　　3.大热点、大规模的板块炒作，都是从投资开始,以投机结束的。如最近的黄金,有色金属板块炒作，开始的时候是投资，但是到春节后，黄金板块连续两个涨停后，有色金属全面上升后，其实已经进入了投机的阶段。像03、04年核心资产的炒作，到04年初的时候，中国联通两个半涨停，中石化接近两个涨停的时候，实际上已经是在炒作”业绩概念”了。已经是一种投机性的炒作了。

　　当中国股市步入投机阶段时候,当投机占主导地位时,投资价值理论就是一种错误的理论,就是不实际理论.这时用投资价值理论来指导投机炒作是不合时宜的。

　　市场主热点从业绩向题材转变，从投资向投机转变，清楚告诉我们：

　　1.大市步入高位震荡

　　2.从业绩炒作转向题材炒作阶段，标志着业绩题材阶段性枯竭,后面大行其道的将是题材概念炒作。即经过1、2月份的炒业绩，有关业绩的题材的炒作已经被各种机构挖掘得八八,九九了。即使没有炒作的早就有投资者大量进入，主力强行炒作就变成抬轿了。所以从现在起，主力一股是不会再去大炒业绩了。

　　投资价值理论本身作为一种基础理论性的理论体系是很好，本身是没有问题的，问题出在使用者身上。

　　其一，即使在成熟的资本市场,投资价值理论也逐步被新的混沌资本市场理论所取代。完全不考虑投资者心理和行为,单纯用投资价值理论去分析证券市场的方法,在国际股市上也己经是一种落后,甚至被淘汰理论.新理论的代表人物索罗斯认为,股票市场的价格行为归根到底取决于人的行为和心理.只有市场参予者的心理和行为,才是影响股票价格的最重要因素,是价格波动的原动力.重视研究人性,尤其是注意研究市场的“流行偏见”,是其理论的特色。

　　其二，中国股市是一个投资和投机并存的市场.当其步入投机阶段时，投资价值理论就变成了一种谬论。这就是它的重大理论缺陷。而某些基金投资业绩一直备受社会各界质疑主要原因之一，就是在股市处于投机阶段时，运用了一种错误的理论——投资价值理论去指导操作。错误的理论指导自然得出错误的结果，这里再次证明这样一个道理，真理哪怕在往原来的方向再走一小步,就会变成谬论。

　　广卅万隆成长投资顾问群04年以来就一直在万隆网上主张:考虑“全流通”时代市场体系更为成熟，市场参予者更为丰富，市场展现的层次，规模，个性远比前复杂。因此认为应及时引进’索罗斯式’的投资理论.在考虑投资价值理论的基础上,考虑搏奕因素,考虑投资者的心理和行为。简单地说是,既考虑投资价值的因素,又考虑投机的因素。根据股市处于不同发展的阶段,实事求是,根据实际情况采取不同的方法去挖掘市场机会。我们认为这种方法比某些基金,无视实际情况的不同,一招投资价值理论包医百病,一本天书读到老,要更高明一些。我们可以提供更符合实际的投资建议。

　　也就是说，我们与部分基金对中国股票市场特点有不同的认识，他们认为中国股市是百分之百的投资市场，我们认为是投资与投机并存的市场。