虽然人们都在谈论“协调的全球经济复苏”，但有一点可能令人感到意外，即少数大宗商品出口国(食品/金属/燃料出口大于总出口额40%的国家)贡献了今年全球GDP增长的57%，而这些国家的GDP加在一起仅占全球GDP的17%。
如果以略微不同的方式看待该数据，则是全球GDP增长的66%完全由新兴市场贡献。
图1:全球经济增长率从16年的3.2%增长至17年的3.7%，新兴市场贡献了三分之二
图2:新兴市场和发达市场对全球经济增长的贡献分别约为75%和25%
图3:仅有发达市场的PMI表现强劲——新兴市场和发达市场的PMI差距达历史最大
蓝线：发达市场的PMI
红线：新兴市场的PMI
图4:发达国家第一季度的实际经济增长率比调查数据高70个基点
第二季度的经济增长应该加快，但仍然比调查数据高出50个基点
蓝线：实际经济增长率
虚线：根据软数据得出的增长率
红线：根据软数据和硬数据得出的增长率
全球经济增长对新兴市场的巨大依赖也从另一侧面体现出来：2017年，新兴市场和发达市场对经济增长的贡献率分别约为75%和25%。新兴市场和发达市场的制造业采购经理人指数(PMI)出现有史以来最大的差距！
上述数据来自瑞银发布的一份时长为2分钟的全球宏观经济报告。该报告包含其他很多有关目前经济状况的观察结论，非常值得我们注意且基本上不为人知。
在部分其他重要的观察结论中，我们强调以下几点：
多项调查(软数据)高估发达国家一季度的实际经济增长率达70个基点，我们预计高估(发达国家)第二季度的实际增长率达50个基点。
更糟糕的是，调查显示新兴市场的经济没有快速增长。同时如上所述，新兴市场与发达市场的制造业PMI差距达到历史最高水平。
与2003-2007年经济繁荣时期相比，目前全球的经济增长率要低100个基点，但比1997-2007年仅低30个基点。
全球经济增长率达到了50年来的平均水平。如果不考虑央行给予的大量援助，仅考虑生产效率疲软，这还不算太糟。
30个基点和100个基点的区别是什么？
大宗商品出口国仅在2003-2007年期间为全球经济增长贡献了45个基点，但在此之前或之后就没有做出这样的贡献了。
更多的会计花招：今年全球整体经济增长率比2008年高出将近60个基点，这完全是由于GDP权重的变化(尽管中国的经济增长出现了趋势性放缓，但由于该国增长速度仍然超过其他国家，其权重还在增加).
商品周期能够解释最近全球贸易的波动。
自2015年初以来，全球名义出口增长率上升了21个百分点(增长率从大约-14%上升到+7%)，但其中17.5个百分点的增长(即总增量的83%)是由于价格提高而不是规模增加。
换句话说，2015年一季度以来，全球名义出口增长率提高的21个百分点中只有3.5个百分点是由需求量增加导致。
70%以上的全球出口规模复苏似乎是由新兴市场推动，但80%以上的全球进口产品(IP)复苏由发达市场推动。
自今年2月以来，全球通货膨胀率已下降58个基点，其中42个基点由大宗商品价格疲软导致(而且已经超过了基数效应的峰值)
全球核心通货膨胀率(自2月份以来的16个基点)的下降几乎全是由4个国家导致，包括美国、巴西、俄罗斯、印度。它们占全球贸易的权重仅为35%。
换句话说，虽然核心通胀率波动较小(但在美国、巴西、俄罗斯和印度的核心通胀率较低)，但非核心通胀率却受到大宗商品贸易(及相关外汇)波动的影响。
在发达市场，非核心通胀率在2015年至2016年的跌幅平均达90个基点，2017年迄今为止涨幅达40个基点，即波动幅度达130个基点。
在新兴市场，由于货币疲软在大宗商品价格下跌时导致净通胀，在价格恢复时抑制通胀，因此情况与发达市场相反(在2015年至2016年，非核心通胀率上涨17个基点，2017年迄今为止，下降23个基点).
全球信贷增长的两极分化：发达市场的信贷增长率从2010年-2015年的平均1.5%增长到现在的4%，而新兴市场的信贷增长(不包括中国)从2010年-2015年的近15%下降到现在的5%。这意味着发达市场对全球信贷增长的贡献增加了13个百分点，除中国外的新兴市场对全球信贷增长的贡献减少了8个百分点。
换句话说，自金融危机爆发以来，今年第一季是发达市场私营部门集体再杠杆化的开始，银行资产负债表重整结束，这推动了信贷增长复苏。
(责任编辑：DF306)
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