追求自由的候鸟: 海天味业投资笔记

$海天味业(SH603288)$

海天味业2017年一季度实现营业收入40亿元，同比增长17%，实现归属于母公司股东的净利润9.7亿元，同比增长20%。应该说，业绩很靓丽，海天作为调味品行业的一哥，块头大，能有这样的业绩难得。但是持续性怎么样，却不敢确定。

回过头来看看去年一整年的业绩状况。2016年营业收入124亿元，同比增长10%，归属于母公司股东的净利润28亿元，同比增长13%。

2016年经营活动现金流净额40亿元，加权平均净资产收益率32%，2014、2015年分别是33%、32%。

海天味业目前产品结构，主打产品还是酱油，调味酱和蚝油也贡献了约30%左右的收入。未来海天味业的产品线还会向料酒和食醋方向发展。

从股东结构看，广东海天集团持有上市公司58%的股份，海天味业是一家由以庞康为代表的管理层持股公司。管理层与股东是呆在一条船上了啦

海天是在2014年2月份在上交所挂牌的，今年2月份是一个重要的时间观察窗口。三年解禁期过后，海天管理层持股并没有出现明显抛售行为，这对于公司股东来说是一件好事。也就是这个时候开始，海天的股价出现了一波上涨。市场上之前普遍的看法是海天味业估值很贵，解禁潮会打压股价，不敢买。

海天味业的分红也很慷慨，2014、2015和2016年海天味业的股息支付率都是超过60%的。16年每股派息0.68元。

从杜邦财务分析指标看，16年净利率23%，总资产周转率92%，杠杆率1.35倍，综合构成净资产收益率32%。

最后说一下估值

假设fcf30亿元，g1等于10%，g2等于3%，r等于6%，大体估算海天味业的合理市值约1200亿元到1300亿元。现在海天味业的最新市值约1000亿元，略微有低估。