1、公司基本情况
信立泰聚焦于心血管领域、降血糖领域、抗肿瘤领域及骨科领域。核心药品为支架手术后抗凝的药品“泰嘉”，市场份额国内品牌第一。2016年公司销售额达38.33亿元，净利润13.90亿元，毛利率75.22%，净利率36.26%，ROE 27.37%。公司上市8年股价涨幅约7.11倍，平均年化复合收益率为27.79%。公司当前市值约为453亿元。
2、行业和市场
信立泰属于化学制剂行业，其生产的药品主要集中于心血管领域、降血糖领域、抗肿瘤领域，核心是心血管领域，收入和利润的主要来源是支架术后抗凝的药品“泰嘉”。
3、股权架构和掌舵人
信立泰第一大股东是信立泰药业有限公司，股权占比65.73%，信立泰药业有限公司的实际控制人是叶澄海夫妇。叶澄海家族控制的股权达到68.4%。信立泰是民营企业，公司实际控制人是叶澄海。
4、核心财务指标
5、最新财报表现
2017年前三季度信立泰实现营业总收入31.02亿元，较上年同期增长9.64%，净利润10.94亿元，较上年同期增加5.24%，收入和利润虽有增长，但跟往年相比有一定放缓，泰嘉药品受到竞争的冲击较大，此外因为新药品面世需要更多的营销费用。
6、股价近期表现
股价从2017年初的约28元到12月22日的43.31元，12个月涨幅约55%。
7、市盈率估值
信立泰2017年12月22日股价为43.31元。按照行业市盈率分析，目前股价位于常态低估估阶段；按照过往自身市盈率，目前股价处于常态阶段。
“信立泰”基本情况
深圳信立泰药业股份有限公司成立于1998年11月，公司形成了高端化学药、生物医药、生物医疗三条创新主线，并聚焦于心血管领域、降血糖领域、抗肿瘤领域、骨科领域，形成产品间战略协同，是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术合资企业。
信立泰主要药品集中在心血管专科药领域，主营产品已形成“金字塔”状梯队式结构。主要产品泰嘉（心血管内支架手术后服用）持续保持竞争优势及稳步增长，这是信立泰最核心的产品，信立泰也是依靠仿制氯吡格雷起家的（氯吡格雷是一款抗血小板聚集药，由法国赛诺菲和美国施贵宝于1996年联合开发，商品名“波立维”，其适应症是治疗急性冠脉综合征的PCI手术（支架植入术）时用于抗血小板聚集和术后预防；信立坦（降压药）作为国内自主研发、拥有自主知识产权(1.1类新药)的血管紧张素II拮抗剂类降压药物，已通过谈判纳入国家医保目录，四期临床正在进行中；泰加宁（抗凝静脉注射，作为抗凝剂用于成人择期经皮冠状动脉介入治疗）已进入快速放量阶段；创新生物药、生物医疗的研发稳步推进，将进一步丰富公司产品线，提高综合竞争力。
信立泰近年来一直用现金分红的方式稳定分配股利，一般占净利润的50%左右。如下图所示，分红比例稳定并且较高。
信立泰于2009年9月10日于深交所上市，股价18年时间从入市开盘的63.5元涨到2017年12月22日的451.35元（后复权），涨幅约7.11倍，年化回报率（按照8年计算）为27.79%，这是非常高的投资回报率，可见市场对信立泰出色业绩的认可！
“信立泰”股权架构
截止2017年9月30日的前十大股东如下表所示，前十大股东股权占比共为77.66%。
信立泰第一大股东是信立泰药业有限公司，股权占比65.73%，信立泰药业有限公司的实际控制人是叶澄海夫妇。信立泰是民营企业，公司实际控制人是叶澄海。如下为信立泰详细的股权结构示意图。其中廖清清是创始人叶澄海的妻子，陈志明是两人的女婿。叶澄海家族控制的股权达到68.4%。
叶澄海是信立泰公司董事长，年事已高，今年74岁，但已基本上完成了交接，目前公司的董事兼总经理Kevin Sing Ye(中文名叶宇翔)是其儿子，叶宇翔从2007年已经开始任职总经理，掌管公司的经营决策，此外叶澄海的女儿叶宇筠（今年48岁）在公司任董事和总经理助理。叶宇翔，美国国籍，1974年6月14日生，13岁出国，美国耶鲁大学工商管理硕士，曾供职惠普，30岁回来信立泰。
如下为公司创始人叶澄海和他的儿子叶宇翔。
叶澄海的跌宕起伏的人生经历只能用“传奇”两个字来形容：
1943年8月15日出生于广东省五华县华城镇。
1963-1968，中国人民大学国际政治系学习；
1968-1970，河南省商丘部队农场劳动锻炼；
1970-1974，广东省宝安县委农村工作队《辅导员》杂志采编，后任农村工作队大队长；
1974-1975，广东省宝安县附城公社党委副书记、书记；
1975.04-1976.10，广东省宝安县委常委兼附城公社党委书记；
1976.10-1977.04，广东省宝安县附城公社党委书记（文革结束后进行干部调整）；
1977.04-1979.03，广东省宝安县委副书记（1979年1月，国务院批准：撤销宝安县，设置县级深圳市，成立深圳市委，下设罗湖、南头、松岗、龙华、龙岗、葵冲六个区；1979年3月宝安县改为深圳市）；
1979.04-1979.05，广东省深圳市委常委；
1979.05-1983.01，广东省深圳市委常委兼罗湖区委书记；
1983.01-1983.02，广东省深圳市委常委、副市长；
1983.02-1983.03，广东省委常委（年仅39岁）、深圳市委常委、副市长；
1983.03-1983.07，广东省委常委兼省对外经济工作委员会主任、党组书记（1983.04）
1983.07-1984.09，广东省委常委兼省对外经济工作委员会主任、党组书记，省经济特区办公室主任。
1984年9月后，叶澄海遭遇了仕途“滑铁卢”，连降三级，从副省级变成副处级，且从广东到了湖南郴州，任郴州地区经委副主任。
1985年辞职下海，弃政从商。
1986-1997，叶澄海在深圳先后创办丝绸服装厂、生产验钞机的电子厂。不久他去了美国、南美等地经商，涉及电子、丝绸、焦炭、房地产、钢铁、制药等行业，并在香港做贸易。他在美国投资兴业，拿到了美国绿卡。
1998年，叶澄海放弃美国绿卡回国创业，先后创立了香港美洲国际集团、广州广海房地产有限公司、深圳信立泰药业有限公司。
2000年，信立泰的氯吡格雷（泰嘉）上市，开启了财富传奇。
2009年，信立泰深交所上市。目前叶澄海家族拥有信立泰68.4%的股权，市值约为290亿元。
“信立泰”发家史和发家药品“泰嘉”
信立泰能走到今天跟其他的企业很不相同，其利用中国专利法的漏洞，生产和销售了治疗心血管疾病的良药“仿制氯吡格雷”。因为其太特殊和不可复制，所以在此介绍一下信立泰的发家史以及其最关键的产品——泰嘉（仿制氯吡格雷）。
氯吡格雷是一款抗血小板聚集药，由法国赛诺菲和美国施贵宝于1996年联合开发，商品名“波立维”，主要用于冠心病手术PCI（经皮冠状动脉介入治疗）。我父亲前年做过心脏支架手术，术后就一直服用波立维。简单说就是得了冠心病后血管会变窄，狭窄率甚至达到90%以上，这样的阻塞会引发其他各类症状，严重的话会出现心肌梗死或者血管崩裂，对心脏的压力很大。PCI手术就是在堵塞出植入一个支架，把血管撑大，现在的技术不用金属支架了，而是那种可以跟血管较好粘合的支架。但是支架放上去之后，血小板很容易在上面聚集，从而造成再次堵塞，“波立维”的作用就是抗凝，好让血液一直保持畅通。波立维一盒零售价约130元，共7片，每天一片，一般术后至少连续服用12个月。
波立维1997年10月获美国FDA批准，2001年8月在中国上市，2012年专利到期，而信立泰的氯吡格雷（泰嘉）于2000年9月1日就拿到了生产批文并上市销售，其疗效差不多且价格较低，迅速占领了各大小医院。冠心病是全球第一大死亡疾病，2016年我国的PCI病例达到约67万例，如此强大的需求让信立泰一直获得较高的收益。泰嘉一盒的售价约为80元。
信立泰为什么那么早就能上市销售呢？原因在于其利用了中国专利法的漏洞！
【如下参考了雪球网友pkusheldon的文章，介绍的很清楚https://xueqiu.com/2102591516/89401615】
（1）中国1992年前不承认药品的知识产权，1992年9月修订后的专利法，也只承认1993年以后获得发明专利的外国药品专利。而氯吡格雷是1990年2月9日在法国获得的发明专利，不在保护范围内；
（2）根据中国1992年12月打的专利法补丁《药品行政保护条例》规定，1986-1993年间的发明专利药品，可以单独向中国政府申请行政保护；
（3）赛诺菲于2000年3月3日向中国国家药监局申请了针对氯吡格雷的行政保护，该行政保护于2000年9月19日获批；
（4）信立泰于行政保护获批前18天（2000年9月1日）获得氯吡格雷生产批文，由此享受8年时间的独家生产权；
（5）受赛诺菲所申请的行政保护限制，其他任何厂家均不得于2012年5月专利到期之前生产氯吡格雷。信立泰也沾行政保护的光，使独家生产权事实上延伸到了2012年5月；
（6）于是，长达12年的时间跨度内，中国市场就只有泰嘉和波立维通杀。
2016年泰嘉收入占信立泰总收入的约65%，而直到2012年另一家A股公司乐普医疗的二仿药硫酸氢氯吡格雷（帅泰）获批上市。这12年源源不断的现金流让信立泰发展成为400多亿市值的大型医药企业。如下为2016年我国氯吡格雷的市场格局图，只有以上这3家产品。
“信立泰”主要产品
信立泰药品集中在心血管专科药领域，核心产品就是泰嘉（心血管内支架手术后服用）。如下为信立泰官网上列出的产品，主要分为心血管等专科产品、抗生素类产品、原料药产品和其他类产品，具体产品展示如下。
心血管等专科产品
抗生素类产品：用于打针或输液
原料药产品
其他类产品：治疗癫痫
下表是信立泰近三年按产品分类的主营收入和毛利率情况，其财报上没有披露具体药品的销售数据，只按大类列出。从营收占比来看药品制剂为主，2016年占比高达78.85%，此外是原料药品，2016年收入占比为21.12%。公司2016年整体的毛利率高达75.25%，其中药品制剂的毛利率达到87.03%，这其中主要是泰嘉。过去三年，信立泰的整体毛利率基本没有变化，各类别的营收占比也变化较小。
信立泰的销售以国内为主，主要是华东和华北地区，此区域医院资源更集中。
后通过雪球用户“大国散户”的文章（http://xueqiu.com/8801386347/95771262）找到如下图片，便于大家更好的了解信立泰药品的营收占比情况，泰嘉约占65%的销售额。
经查信立泰2017年第三季报，前三季度公司实现营业总收入31.02亿元，较上年同期增长9.64%，净利润10.94亿元，较上年同期增加5.24%，收入和利润虽有增长，但跟往年相比有一定放缓，泰嘉药品受到竞争的冲击较大，此外因为新药品面世需要更多的营销费用。
“信立泰”整体行业特点和竞争分析
医药制造业是关系到国计民生的基础性战略性产业，我国目前已形成包括化学原料药制造、化药制剂制造、中药材及中成药加工、兽用药制造、生物制品与生化药品制造等门类齐全的产业体系。“十一五”期间以来，我国医药制造业发展较快，销售收入年复合增长率为23.31%，对国民经济增长的贡献率不断提升。进入“十二五”期间后，医药制造业的增速逐渐放缓，但仍然保持快速增长势头。
据国家统计局统计，2016年我国医药制造业（规模以上企业）实现主营业务收入28,062.90亿元，较上年同期增长9.7%；2016年实现利润总额3,002.90亿元，较上年同期增长13.9%。与之前销售收入利润总额的高速增长相比，医药制造业增速已经明显放缓，但基于我国人口结构老龄化、全面放开二胎政策、医改政策继续深入、人均收入水平提高等因素的影响，“十三五”期间医药制造业将长期维持在中高速平稳增长的新常态。如下图所示。
从世界范围来看，医药行业是集中程度最高的行业之一。首先是医药企业管理极其严格，任何新药问世以前，必须经过长期、复杂的临床试验，被淘汰的可能性极大，因而新药的研制费用极高，国外研制一种新药一般要花费2到10亿美元，这是一般企业无法承担的，只有少数制药巨头才有能力组织医药的研究和开发，并因此在同行业竞争中取得优势和获取垄断利润。当前，葛兰素、默克、辉瑞等制药巨头在世界医药市场占据着举足轻重的地位，目前排名世界前10位的公司占到市场总量的1/3以上。
医药行业的主要特点是高投入性、高风险性和高收益性。
高投入性：医药行业的高投入性在新药上要比普药表现得更为明显，新药的开发和生产需要大量投入，且生产工序复杂，研制期长。通常开发一种新药平均需要耗资2~5亿美元，有的高达10亿美元，从筛选到投入临床需要10年的时间。国外一些著名制药企业非常重视新药产品的开发，不惜花巨资研制新药，以提高产品的下场竞争力。
高风险性：医药企业经营业绩悬殊，且易波动。由于药品特异性强，市场空间主要受其性能决定，技术含量高、性能好的药品往往有极广阔的市场和优厚的价格，开发出这类药品的企业能够取得高额利润，相反对于性能一般的药品即使价格下降也不会增加市场规模，一旦供应量增加就意味着企业效益的快速滑坡。如果医药企业依赖于一两种产品，则风险会更大，即使是国际上一些大公司。
高收益性：医药行业的高投入、高技术含量的特点决定了其高附加值的特性。一种新药一旦研制成功并投入使用，尽管前期投入巨大，但产生的收益也是巨额的。据统计，一个成功的新药年销售额可以多达10到40亿美元；世界排名前10位的医药企业利润率都在30%左右；专利产品在专利有效期内由于能垄断该产品市场，因此在受益期内能获得巨额垄断利润。
信立泰的优势和劣势非常的明显，优势是其核心药品泰嘉依然坚挺为公司贡献较大利润，劣势是只有泰嘉一款热卖药品。信立泰从2007年开始不断的投入研发，就是希望可以开发出新的核心药品，否则很难再提升一步了。
为了更好的评判信立泰，如下将信立泰同较好医药企业的核心指标进行对比分析，数据选取于各公司2016年财报，如下表所示。
上的数据可以分析到如下结论：
1) 盈利指标方面：信立泰的销售收入较少，但其净利率非常高，除了华东医药其他主要药企的毛利率都比较高，济川药业最高；信立泰的ROE很高，仅次于华东医药，华东医药的ROE高主要依靠财务杠杆，其负债率相对较高；
2) 市值方面：恒瑞医药的市值最高，接近2000亿，从销售收入对应的市值来看，信立泰、乐普医疗、恒瑞医药在较高的水准，济川药业和复星医药稍逊色，华东医药销售收入最高（约为信立泰的6倍），ROE也最高，但是其市值同信立泰差不多，相比而言市场对信立泰、乐普医疗和恒瑞医药更加认可，华东医药的毛利率和净利率在药企里还是太低了；
3) 主营产品方面：各个药企的侧重都不同，乐普医疗的核心产品是支架，同信立泰竞争的药品2016年收入为4.42亿；
4) 应收账款天数和现金流指标：信立泰的应收账款天数指标属中游水平，复星医药最好，从“经营现金流净额/净利润”的指标上看，各个药企都很不错，信立泰最好；
5) 员工人数：信立泰的员工人数最少但创造了很高的市值，非常了不起；
6) 2017Q3增长情况：各家药企2017年前三年季度都实现了收入和利润双增长，但信立泰的增速明显掉队，竞争更加惨烈，其未来发展前景有一定变数。
总体看，信立泰的核心财务指标毛利率、净利率、ROE等都很好，但其2016年和2017年的增长明显放缓，主要是因为其依赖的泰嘉药品面临的竞争越来越大，同时其他药品销售增长乏力。信立泰是好公司，但目前面临着重要的关口，前景不明朗。
信立泰货币资金占总资产比例逐渐减少，2016年底货币资金占总资产比例为26.23%，但到了2017年第三季度此比例降为9.35%，为6.09亿。信立泰的资金主要用于销售推广和研发费用。现金还算充裕，其借款也很少，公司可以抵御大风大浪，且回款状况良好，整体风险较小，但这种趋势确实要值得注意。
从信立泰的发家史来看，里面有太多“传奇”的成分，但随着时间的推移，信立泰的核心药品泰嘉慢慢的受到其他竞争对手的冲击，虽然盈利状况很好，但还是没有摆脱过于依赖泰嘉的局面。信立泰虽早在2007年就持续加大研发投入，但到目前并没有有效突破，我们需要更关注另外两个药品信立坦和泰加宁的销售情况。从投资角度看信立泰还是远超很多上市公司，但能否投资一是看其股价，二是看其业务层面的突破。
“信立泰”的财务表现
将核心财务数据列在下面，从安全性、盈利性、成长性、运营能力等角度来查看信立泰上市公司是否有优秀稳定的表现。对于一个超过十年的上市公司，经历过至少2个大的经济周期，其财务数据可以较客观的反应企业现状。【建议关注的财务指标用紫色填充，特别补充用红色字体说明】
如下为按照MJ超级数字力课程介绍的最少财务数据分析表格，计算上略有不同，比如没有选取资产、应收、存货的平均值计算比例等等。但下面的表格数据更加强调经营性，也加入了最新的2017年前三季度的数据。
“信立泰”的市盈率估值
信立泰属化学制剂行业，统计过去5年化学制剂行业的平均市盈率和市盈率中位数，可估计化学制剂行业较低市盈率为25，常态市盈率为40，较高市盈率为60。通过市盈率估算股价表格如下所示。2017年12月22日最新收盘价位43.31元，股价处于常态低估位置。
通过信立泰过去的市盈率(PE-TTM扣非)数据来估值，计算如下。
信立泰过去市盈率最高点为185，最低点为20，平均值为29，中位数为27，则较低估值市盈率为23，常态估值市盈率为30，较高估值市盈率为40，信立泰的市盈率同化学制剂行业的市盈率相比差不多。结合此数据计算信立泰的股价如下表，2017年12月22日最新收盘价位43.31元，股价处于常态位置。
“信立泰”面临的风险点
第一，核心药的失宠。成也泰嘉，但如果败也很可能是因为泰嘉！氯吡格雷的专利期2012年已经结束，乐普医疗的仿氯吡格雷的出现虽然主要蚕食了波立维的市场，但对泰嘉的冲击也是不小的。毕竟这个市场很大且利润丰厚，随着更多的企业进入，信立泰泰嘉的收入和利润必定受到更大冲击。因为医生用药有惯性，也考虑到历史的效果，泰嘉热销还会持续较长的一段时间，但如果一直这样公司股价就很难再攀升了。信立泰很早就在布局新药品，研发投入每年都很多，但如果新药品没有达到预期，信立泰也就要走下坡路了。
第二，创新能力。信立泰虽在研发上投入较多，但医药行业的风险很大，创新也不是那么容易的，目前信立泰所有医药研发布局主要在心血管领域，包括前期的高血压治疗等，但信立泰能否一直有“好运气”让新药品得到市场认可就不好说了，但可以肯定的是信立泰必须要保证持续的研发投入，不能懈怠也不能降低标准！
第三，政府关系。信立泰能有今天，一定程度上依靠叶澄海的政府资源，但叶澄海已74岁高龄，其儿子虽已经接班，但考虑到叶澄海去世，以及越来越正轨的医药监管环境，信立泰是否还能同政府保持较好的关系，这在很大程度上会影响到信立泰新药品的先发优势，毕竟从药品医疗水平上各大药企差距并不大。
