对通策医疗的基本情况可以见之前半年度报告及公司发布的年报。另外两位大V@闲来一坐s话投资 @悦涛 对通策医疗进行了深入的分析。下面我将补充一下我的视角和观点。
先说结论：
1、通策医疗2017年大概率结束净利润增速落后于营业收入增速的局面；
2、通策医疗2017年营业收入仍将保持稳健增长，但看不到爆发性增长的潜力； 先上最核心部分--子公司业绩。在2016年中报中也围绕该报表展开。
结论：
1、杭口经营稳健，营收占总营收75%左右，营业收入增长20%，净利润也取得15%的增速（调整后）；
杭口的营收增长主要归功于义乌、绍兴、诸暨等地区的口腔医院开业及营收快速增长。分析发现杭口2013年和2014年净利润率分别为0.25，0.22，2015年数据失真，2016年净利润率为0.206，主要是新建医院的前期费用拖累，这块医院资产随着时间推移，新建医院扭亏为盈将带动净利润率恢复。
2、宁口营收基本没变，营业收入1亿，净利润率为0.165。营业收入未增长的原因是因为宁波周边城市都新建了口腔医院，对宁口的病人起到很大的分流作用。当然企业的发展不可能一直处于不断增长的过程中，有些时候适时停歇是为了走的更远。
3、浙江省外的看点有昆口（云南）、沧州口腔（河北）、黄石口腔（湖北）、南京口腔（江苏）和益阳口腔（湖南，新建），通策医疗口腔医院的发展模式“中心旗舰医院+分院”的模式，所以浙江省外的口腔医院发展是通策医疗未来发展高度的关键考察点。沧州口腔成立较早，增长稳健；昆口成立在2011年，营收30%+；黄石口腔2016年重新装修扩建，按以往的经营业绩，对未来期待不大；南京口腔16年投入运营，16年下半年环比增长加快；益阳口腔17年投入运营。
省外口腔医院的营业收入量级很低，最多的昆口也只有0,36亿元，省外口腔医院的发展状况仍处于培育阶段，未来发展可期。省外口腔医院的发展关乎未来是否出现下一个杭口！！
4、另外公司16年采取体系外培养北京、重庆、武汉等一二线城市的中心旗舰口腔医院，体系外培养的发展速度、发展情况仍存在较大不确定性，未来发展好的话并入上市公司（担心高价注入），发展不好也不影响上市公司业绩。因此对体系外培养我是持中立偏好的态度。
对上表中的数据重新挖掘后，又会发现很多新的信息：
1、新医院投入运营两年半时间会扭亏为盈！2014、2015年投入运营的诸暨口腔和义乌口腔医院，投入运营后均迅速取得收益，净利润率维持在0.22左右（0.23左右的净利润率，我觉得是通策医疗口腔医院的正常水平，运营稳定后会达到这个水平）;
2、2015年投入运营的湖州、海宁和绍兴口腔医院，对比分析2016年中报和2016年年报，可以发现公司2016年下半年亏损缺口已经减小了，绍兴上虞16年下半年还扭亏为盈了。2016年投入运营的口腔医院，分析发现2016年下半年亏损加速。综合分析口腔医院投入第一年亏损加速，第二年会开始减亏，第三年则有可能扭亏为盈。
综合以上两点，我提出一个新的观点：
2015年，2016年新建的口腔医院比较多，该原因是拖累公司近两年的净利润增速低于营业收入增速的原因。但是该影响因素在2017年会逐渐消失，因为未来新建公司的亏损将由前两年新建公司的扭亏为盈或者减亏所弥补，新建口腔医院的总体亏损将会维持基本稳定（两年周期，公司两年前已经新建大量医院）。由此断定今年净利润增速与营业收入的增速差值将会缩小，甚至超过营业收入的增速。
生殖医疗业务占比太小，对公司营业帮助太小就不讨论了。
笔者观察通策医疗的新的视角，欢迎大家共同探讨。
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