感谢徐大为老师的《低风险投资之路》教会了我动态平衡的原理和折价套利的方法感谢金伟民老师的分级A轮动模型教会了我获取贝塔收益的思路。
我在这里尝试用分级A轮动和折价套利构建一个动态平衡的模型，以求长期获得绝对收益。拾人牙慧，凑成此文，请各位大师多多指点，予以斧正。
我自己1990年出生，毕业于一个屌丝211财经院校的财管专业。目前在一个国企做会计工作。我是从比特币期货开始走上投机之路，一开始就是走的弯路。
先靠听消息和根据盘感炒比特币期货赚了小钱，大四的时候在反弹时逆势放空，连续两天爆仓两次，遭受了很大的挫折。后面逼得没法了，系统的学习了各类技术分析和基本面分析框架，开始从2014年7月接触商品期货和股市。一年投机下来，没赚也没赔。去年7月开始做分级基金，股指套利等低风险投资，才开始稳定盈利。
做单边的投机，赚起来快捷，省事，但亏起来也确实心疼，在目前业余投资的情况下，我觉得简单的套利更加省事有效。
我个人认为目前是熊市里面的震荡行情，而且未来也会长期处于震荡。一方面，注册制推行，大量新股上市，沪深总体流通市值位于相当的高位，却缺乏良好的退市机制，美联储随时可能宣布的加息更是悬在头顶的达摩克利斯之剑。大部分股民的血被吸干，在地方债，房地产，过剩产能问题解决钱，不可能马上迎来波澜壮阔的牛市。
另一方面，沪指目前14.31倍PE，整个历史中处于低位，下方顶多有30%下跌空间，考虑无风险利率大幅度下行的因素，这个下跌空间还可以减少。震荡，将会是未来一两年的主题。
那么，怎么才能过滤掉震荡行情里面无法把握的小波动，获取绝对收益呢？
一方面，始终配置两种负相关的资产。并根据估值高低进行仓位调整。另一方面，确保自己能够在每个种类资产上获得贝塔收益。
确切的说，我的模型是保证账户始终有一部分做分级A轮动，另一部分做折价套利轮动。并根据上证指数市盈率的高低调整两部分的仓位大小。大盘上涨时，折价套利的部分能够多赚，大盘下跌时，分级A轮动可以多赚。
第一，适用于大盘下跌过程中的分级A轮动：
+3类型的分级A往往存在折价，在整个大盘下跌的过程中，分级A折价的部分有希望通过下折得到提前兑现，所以，一般来讲，大盘下跌过程中，折价的分级A是大概率上涨的。
而永续的分级A相当于永续性债券，我们可以根据到期收益率的高低进行轮换操作，获取贝塔收益。当然除了到期收益率以外，还可以考虑套利盘拉升打压因素，升息降息因素，流动性等因素。
具体可以参考集思录西胖子的分级A轮动模型
http://www.jisilu.cn/question/15706
也可以参考持有封基（金伟民)老师的两个模型
http://www.jisilu.cn/data/sfnew/strategy_a130#tlink_3
当然到底应不应该频繁轮动，轮动的依据是否站得住，轮动的结果是否合理，这些都见仁见智，不是三两句能论述清楚的。
能够确定的有两点：一方面，分级A每年是能收到利息的，内在价值一直在增加。另一方面，大盘下跌过程中折价的分级A是普遍上涨的
对于我这种业余搞搞投资的人来说，这两点就足够了。我自己的操作里面，无脑跟随金伟民（持有封基）老师操作，只做+3种类，排除下折收益为负数的分级A
第二，适用于上涨过程中的折价套利轮动：
折价套利是指第一天分别买入A基金和B基金并申请合并为母基金，第二天申请赎回母基金。买入的时候是在二级市场（理解为股票市场）买入，相当于有一点折扣。赎回的时候是按第二天净值计算，能够兑现获得的折扣。现在好点的券商，如华泰，银河，国金是可以T日买入A和B并合成，T+1日申请赎回，T+3日到账。
那么我们可以把资金分成均等两部分，先拿第一部分在T日开始买入A.B套利。在T+2日第一部分被冻结的时候用第二部分再做。依此类推
这样可以每个交易日的大部分时间持有50%的某只母基金，也能提高资金利用效率。金伟民老师是把资金分成三份在做，具体可以参考他的帖子。
我自己在15年下半年一直坚持折价套利轮动，并且用A50股指期货对冲大盘下跌的风险。下半年总共获得10%的收益。DAVID老师下半年没有用股指对冲，获得了指数上涨的福利。收益非常之高。
按我的交易经历，每天有50%的资金是能获得0.2%的收益。一年下来总共差不多24%的贝塔收益。当然，不用期货对冲的话你得一直承担股指波动的风险，而现阶段A50股指一直是贴水的，还存在A50标的和你持有母基金的标的不同的问题。
总之，做折价套利轮动长期稳定的获得20%的年化收益，但是长期而言你得承担大盘波动的风险。大盘涨了，恭喜，你能多赚，大盘跌了，哦祸，你得承担下跌的部分。折价套利是大盘向上过程中的神器。
当然，每天持有一只不同的母基金，有个问题是母基金的波动和大盘的波动并不完全一致，甚至短期的偏差极大。但是我们可以把所有的分级母基金的长期走势和大盘指数相比较，会发现他们是在长期中同方向波动或者说总体趋于收敛的。从大数定律来说，我们随机的每天套利不同的母基金，长期而言，和大盘的波动一定是偏差不大的。更何况大部分的分级母基金是能跑赢沪深300的。在年化20%的贝塔收益支持下，我们做的是胜率极大的事
如果你真是那种倒八辈子血霉的人，今天持有创业母基，创业母基跑输大盘，明天持有国企改革母基，国企改革母基跑输大盘，后天持有国泰医药母基，国泰医药跑输大盘…每次都会跑输大盘，大数定律也发挥不了作用…哎，只能说你的版块挑选能力实在太差的同时运气实在烂得离谱，这种运气做啥都会亏，只能劝你远离投资，把钱老老实实存在银行
第三，同时做分级A轮动和折价套利：
判断大盘上涨，我们可以做折价套利轮动。判断大盘下跌，我们可以做分级A轮动。如此这般，岂不是每年翻几倍，赢取白富美，变身打土豪，只在今朝。关键的问题是，我们不能准确预测大盘未来上涨还是下跌啊。
要是我能知道未来，早就直接股指期货上面把杠杆用满，折好止盈止损就去做大保健，也不费这事了。证券分析师和神棍经常告诉我们要高抛低吸，降低平均成本。麻痹，我要会高抛低吸这种高难度动作老子早就去华尔街了拿百万年薪了。
我们可以根据宏观数据，大新闻，资金量博弈等方面判断一个大的趋势，一个大的区间。
但是我们一般人根本无法判断短期的小波动和日内的反复。美国股市发展100多年了，清朝末年搞到21世纪。什么样的技术指标人们没有做过反复的实盘测试，什么样的策略没有反复做过回溯。但是至今也没找到一个适用所有品种，适用所有行情的技术指标。
长期资本管理公司Long-Term Capital Management，当年汇集了华尔街的精英和诺贝尔获奖者，辉煌一时，被称为四大基金之一，然而后面遇到俄罗斯金融风暴引发的危机，后面照样垮台。
要说靠盘感，那更不靠谱，伟大如利物莫尔，在股灾面前也控制不住，兵败山倒，更何况我们这些凡人。你说你比利物莫尔牛逼，那你现在去赚美国全年财政收入的四十分之一试试，人家利物莫尔当年就这成绩。
我们普通人对股市涨跌的预测难免有偏差。那么我们需要有一个良好的容错机制，允许我们犯错，在大盘涨的时候能够赚，在大盘下跌的时候也能赚，大错小亏，小错不亏，虽然赚得少，但是我们能长期盈利。
我想到的办法就是同时持有两个负相关的资产，对冲掉一部分大盘涨跌的波动，并且用贝塔收益覆盖我们判断失误造成的损失。就目前接触到的所有品种，折价套利轮动和分级A轮动是最理想的品种。
第四，具体操作方法：
根据流通总市值，不健全的退市机制，美联储随时可能的加息，和日线上的数波浪，我个人判断这是熊市里面的震荡格局，今年计划的操作如下
上证估值14-16PE时，把资金分为3.5份。其中1.5份始终做分级A轮动，另外两份交替做折价套利。这样持有的分级A和持有的母基比例会始终保持在1.5：1
如果大盘下跌，估值在12-14PE时，增大折价套利轮动部分，保证分级A和持有母基比例始终在1：1
大盘继续下跌，股指低于12倍PE，满仓做折价套利
大盘上涨，16-19PE时，增加分级A的部分，保证和持有母基的比例在2：1
19-24PE，保证分级A和持有母基比例在3：1
高于24倍PE时，满仓分级A轮动
以后每天统计当日盈亏，资产变动，进行公布，同时公布成交记录
目前华泰证券411712元，按上述进行操作；盈透证券持有11780美元。在折价套利轮动时，持有母基如果超过计划，做空A50股指期货对冲。如果A50股指期货贴水年化大于折价套利收益，那么持有A50股指期货到交割日，以便替代折价套利---这样更省事
2月19日之前是股指单边，买蓝筹，投机股指期货什么都做，共盈利5191元
2.19日是套利第一天，资产增加94元。全天A50指数跌0.2%，跑赢A50指数。
全天交易如下：
买入77400份医药A和77400份医药B，并合成为154800份国泰医药。
成本为115403元 目前估值为154800*0.7524*0.995=115889。折价套利浮盈486元
买入95100份新能A和54200份证券A准备做分级轮动，目前浮亏30元手续费
因为从盈透转了一部分钱到国内有汇兑损失，所以资产只增加了94元。以后尽量不会再转
2月1日交易至今，盈利1.15%。2月总体跑输A50指数
回复
lvxiaozhou
这个策略我用了一年了，现在因为a类普遍溢价和折价套利折价太小停止了，现在开发了新策略。
因为折价套利只和第二天的涨跌相关，不长期持有的话，和大盘整体的pe没有多大关系。我原来的策略是用5日线过滤，收盘在5日线上就做，5日线下停止，效果很好。
如果折价套利停止，也就是大盘在5日线下，就持有a，5日线上就折价套利，这样的策略在过去一年表现非常好，牛熊通吃还没有风险。现在a类普遍溢价不能做，折价套利的折价又太小，往往几天的利润被一天大跌就吃了。所以不做了。
Henryzhu10
很好的策略，12月还可看到1％的分级基金折价，现在盘中难觅超过0.8％的折价，机器人似乎已经参与折价套利，其基本操作估计是扫描所有折价超过0.8％分级AB的卖一的量，其总量如达到一手股指期货的量，买入分级AB并合并，同时做空股指期货，第二天赎回分级基金，同时在3：00左右平仓股指期货；机构的赎回成本在0.3％左右，基本的收益在0.5％左右每次；
估计会有更多的机器人参与折价套利，盘中任何时候的最大的折价率在0.5％左右；折价套利基本消失。下一步如股指期货的贴水基本消失，盘中分级基金溢价也基本消失，机器人将参与其中；底仓套利会很难套；同时A类轮动将基本消失，没有溢价没有便宜的A，没有折价，高价的A盘中不会出现。低风险投资在哪里？
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