信用风险发酵，分级A却暗藏机会

去年以来，不少A股投资者很受伤，但是作为高风险资产，高收益自然伴随高风险：级掌柜依稀还记得2014年年底不少投资者炫耀两周资产翻倍；级掌柜还记得2015年上半年，无论专业投资者，还是小白投资者，脸上都洋溢着财富增值的快乐。这是高风险资产最幸福的时光。

2015年7月份以来，不少投资者也承受了股票市场下跌、财富大幅缩水造成的痛苦。这是高风险资产最难受的时光。

随着股市的下跌，IPO暂停与制度改革更等，不少投资者开始转向具有避险属性的债券类资产，这也使得债券更加牛气（备注：债券收益率下降幅度越高，资本利得就越高）。

一些保守的投资者猛配没有信用风险的国债，国债利率由去年6月底的3.6%，降低到了今年最低2.75%左右，涨幅达到8%以上。一些激进的投资者，开始猛配低信用等级债券，而且还上杠杆来投资，收益也更高。

图：10年期国债和10年期AA企业债利差走势

债市快乐时光之后，开始出现明显回调，这次回调甚是猛烈，还伴随着信用风险的出现。这种信用风险直接改变了债券参与群体的“信仰”，原先小伙伴们觉得不会违约的债券，纷纷开始出现违约。2016年开始信用违约事件明显开始加速，到目前有11只债券实质违约，违约的节奏在加快。债券交易市场已经谈虎色变（参见上图的信用利差走势）。

但是级掌柜家的小伙伴们，对于信用风险真不用怕，反而有可能在信用事件发酵的过程中，赚一笔“大财”。这是因为：有下折机制的分级A作为“债券”，没有信用风险。

分级A每年获得“票息”（即：约定收益率）。他的安全性是以“分级B”净值作为担保的，只要分级B净值不跌成0，分级A就没有信用风险。实际上，有下折机制的分级B，净值并不会跌成0，所以分级A也就没有信用风险（参见下图）。

近期，债券市场的信用风险持续发酵，分级A也出现了一定程度的回调，分级A的“票息收益率”也在提升。约定收益率为“1年定存+3%”的分级A，隐含收益率已经升到了4.71%左右，比如：国防A、券商A、银华稳进、互联网A、国企改A等等。

虽然分级A也受到波及，但是小伙伴们心理要清楚，这更多是流动性冲击的影响，有下折机制的分级A本身并没有信用风险，这就为我们布局分级A提供了较好的机会，值得您在“信用风险烟雾”中，规避风险、获取超额收益。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月