正值2021年新年除夕之际，新式茶饮一线品牌——奈雪的茶正式向港交所主板递交上市申请。
摩根大通、招银国际、华泰国际为其联席保荐人，预计筹资4亿至5亿美元。
奈雪的茶成立于2015年，为我国当下休闲茶饮市场里知名的连锁品牌，隶属于深圳市奈雪餐饮管理有限公司旗下，创始人为彭心、赵林夫妇。
“奈雪”是彭心的网名，故起名为奈雪的茶，主打以实现茶+软欧包的饮品模式，致力于20-35岁之间的年轻女性为主要消费群体。
2017年12月开始，奈雪的茶全面走出的广东地区，面向全球拓展开来，正式启动了亲民友好的城市门店拓展计划。
截至2020年9月30日，奈雪的茶全球门店数量已达422间，覆盖中国内陆61个城市，以及香港特别行政区、日本，并于截至最后实际可行日期进一步增至507间。其中一线及新一线城市是奈雪布局的主要阵地，占比超70%。
对于未来规划，奈雪的茶方面称，计划于2021年、2022年、2023年分别新开300家、350家、350家门店。其中，约70%新开的店为奈雪PRO店。由此推算，三年后，奈雪的茶门店将达到1500家。
抢滩登陆，新式茶饮“第一股”!
伴随着线下门店的不断扩张，奈雪的茶融资速度由不温不火到大步快跑，截止目前完成C轮融资1亿美金，投后估值接近20亿美元(约130亿人民币)。
这一转变和对手的步步紧逼不无关系。
我们知道，连锁模式的核心壁垒是品牌和规模，谁有更多的门店规模，谁就更有机会拿到资本市场的入场券，在比拼速度的赛道上，融资速度是关乎企业生死的核心因素。
作为最强对手，喜茶在2016年拿了IDG、今日资本超1亿元A轮融资，又在2018年拿了来自美团龙珠资本、黑蚁资本的4亿元B轮融资，融资速度超过奈雪的茶，据传喜茶新一轮融资估值将达250亿元。
而向来不与资本打交道的蜜雪冰城，今年1月中旬完成20亿元首轮融资，融资完成后，蜜雪冰城估值超过200亿元。
资料显示，喜茶截至2020年底，喜茶在58个城市开出690家门店，门店数量上喜茶更胜一筹。
在会员数上，2020年9月，奈雪的茶注册会员数为2920万，其订单总数中约49.4%来自奈雪的茶会员。喜茶公布的数据显示，截至2020年12月31日 ，“喜茶GO”微信小程序会员数为3500万。
截至目前，这三大头部新式茶饮品牌均爆出过上市计划，其中奈雪的茶、喜茶目标在港股，蜜雪冰城在A股市场。
在估值、会员和门店数量均不占优的情况下，奈雪的茶在除夕即急不可耐的冲刺港股，很明显是奔着首家新式茶饮“第一股”这个头衔而来的。
估值之道，500家门店值130亿？
按照招股说明，奈雪的茶目前拥有507家线下门店，估值130亿元，平摊到具体门店，平均每家门店2564万元估值。
有网友一算，觉得这简直是扯淡，单店根本不值这么多钱，是巨大的资本泡沫。
但是机构给予的融资估值，肯定是有其道理，毕竟没有人的钱是大水飘来的。
那么如何看待这130亿估值呢？
据招股书显示，奈雪的茶在2018年、2019年的收入分别为10.87亿元人民币、25.02亿元人民币。仅对比2019年和2020年前三季度来看，奈雪的茶当期的收入分别为17.50亿元人民币、21.15亿元人民币。
同时，奈雪的茶仍然处于亏损状态，2018年、2019年及2020年前三季度，分别亏损6973万元、3968万元、2751万元。
三年亏损1个亿！
一般而言，衡量一家未盈利公司是否具有投资价值，主要看其产品市场需求、行业规模大小以及公司市场占有高低。
奶茶作为一种软饮，俘获无数年轻女性芳心，犹如茅台之于中年男人，可乐之于青年男士，究其原因还是“成瘾性”。
有网友称“别人是水做的，而我是奶茶做的”！还有网友表示“磕奶茶的人基本与瘾君子一样，喝了第一口整个人生就走上了岔路，每次被生活锤得透不过气，就直奔奶茶店回血”......
可以说奶茶的“上瘾综合症”是行业存在的价值所在。
行业规模方面，在奈雪发布的《2020新式茶饮白皮书》中提到，新式茶饮市场规模在2020年将超过1000亿元，预计到2021年会突破1100亿。
有市场人士指出“奈雪的茶的优点在于规模，其与行业第一喜茶规模接近，能在核心购物中心的底商规模化开店，这其实不是钱就能买到的壁垒，后进者再想跟他们竞争难度很大。”
可见，奈雪的茶投资价值主要体现在新式茶饮市场千亿规模，奶茶容易上瘾性带来的消费粘性以及规模优势等方面。
那么我们按照2019年25亿元营收，估值给予130亿元，相当于市销率PS5倍，这与市场给予早期项目4-6倍PS估值的惯例基本一致，因此这个估值比较正常。
上市圈钱，箭在弦上不得不发！
奈雪的茶在招股书的风险因素中称，“我们过去曾产生过净亏损，日后我们可能会继续产生重大净亏损”；“我们的营运资金需求巨大，过去曾面临营运资金赤字”。
相对于咖啡，茶饮在中国更加下沉。瑞幸咖啡，曾经红极一时，在资本市场接连创下历史记录，但是结局却令人唏嘘不已。
做企业的目标是盈利，早期的项目可以容忍不盈利的存在，但是如果一直靠烧钱来圈占市场，靠讲故事来圈住资本，那么最终无一例外是一地鸡毛。
做企业没有一步是容易的，线下门店最大的压力单店盈利能力和现金流断裂风险。
根据艾媒调研显示，看似暴利的奶茶行业，2019年全国新增了23000家奶茶店，倒闭了26000家，90%的奶茶店几乎赚不到钱，开店后能活过一年的更是不足两成。
不同于互联网企业拥有巨大的规模效应优势——成本会随着客户的增加而降低，线下门店属性的生意更讲究的是“坪效”和“人效”。
在门店数量持续增加的情况下，奈雪的茶单店日销售额以及单店日均订单量均出现持续下降趋势。
2018年、2019年、2020年1月-9月，奈雪的茶单店日均销售额分别为3.07万、2.77万和2.01万元，平均单店销售额出现快速下降。
导致线下门店利润水平单薄的主要原因在于，公司门店层面经营成本的居高不下导致。其中最主要的成本包含原材料成本、员工成本、租金及相关门店经营开支以及固定资产折旧成本等。
其中材料成本、员工成本构成了奈雪的茶主要的支出。招股书显示，2018年度、2019年度与2020年前三季度，材料成本占比分别为35.3%、36.6%、38.4%，同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、28.6%。
区别于加盟模式的轻资产运营，纯直营的运营模式势必带来重资产的投入。加盟模式通过输出品牌、标准化体系能够实现规模效应，而纯直营模式单店的盈利能力并不随着门店的增多而有所提高。
目前，奈雪的茶直营门店有两种类型，即奈雪的茶标准茶饮店（包括奈雪梦工厂、奈雪的礼物店及奈雪Bla Bla Bar)、奈雪PRO茶饮店。
每家奈雪标准茶饮店的投资成本是185万元，每家奈雪Pro店是125万元，这意味着按照2021年的拓店计划，需要4亿多人民币，这是奈雪亟需上市的原因之一。
与此同时，现金流难以覆盖负债，高额的债务如达摩克利斯之剑，不得不通过上市融资来解除。
截至目前，奈雪的茶仍存在高额负债。数据显示，截至2018年、2019年12月31日、2020年9月30日与2021年1月31日，奈雪的茶流动负债净额分别为5.65亿元、9.31亿元、10.86亿元与10.52亿元。
2018年、2019年与2020年前三季度末，奈雪的茶经营活动所得现金净额分别为2.01亿元、4.16亿元、3.99亿元，融资所得现金净额分别为1.81亿元、2.29亿元、0.80亿元，现金及现金等价物分别为1.86亿元、0.81亿元、3.77亿元。
虽然上市近在咫尺，但在这个老品牌相互厮杀，新品牌层出不穷的行业，能够存活下来也并非易事。竞争压力迫使奈雪的茶推出奈雪PRO，开拓高端写字楼和社区，但是这种商业模式能否成立还需进一步验证。
面对线下门店本身的成本劣势，奈雪的茶模仿星巴克开辟青年人社交的“第三空间”，进一步拉高了线下租金成本，如果不能找到新增的营收突破点，盈利之路将依然任重而道远。
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