春节前后,糖价趋于平稳,成交清淡,郑糖主力合约以5750元/吨为轴,上下50点窄幅波动。目前糖厂榨季生产逐步进入收官阶段,国内食糖产量逐步明朗,产量已不再是市场交易的主要逻辑,政策因素将主导糖价后市走势。在全球食糖大幅增产的背景下,国内糖价难以逆势而上。产区现货价格是近期期货价格的顶部,而下方支撑则要看政策力度。
基差接近平水
目前广西钦州仓库一级新糖报5890元/吨,云南昆明仓库一级新糖报5800元/吨,广东湛江仓库一级新糖报5860元/吨。以上三地是当前现货价格的低洼区,其余地区的现货正以阴跌的方式朝低洼地靠拢。目前郑糖主力合约在5800元/吨左右,湛江现货与郑糖主力合约基差在60元/吨附近。若期货再往上涨50—100元/吨,基差接近平水或出现期货升水,市场将面临各大产区糖厂的套保压力。在供大于求的格局下,糖价大部分时间都将以下跌为主。在未出现强力向上驱动因素的前提下,糖价难以逆势而上,5900元/吨将是郑糖主力合约的顶部。节后物流陆续恢复正常,下游采购也逐步开始,投资者应关注产区集团走量以及糖价变化,每一次基差接近平水,都是入场建立空头头寸的好机会。
炒作产量已成为过去式
随着糖厂生产步入尾声,本榨季国内食糖产量开始明朗,炒作产量已成为过去式,政策因素将是影响后期价格的焦点。据2月23日海关最新数据显示,中国1月食糖进口3万吨,同比下降37.97万吨,减幅92.7%。2017/2018榨季中国累计进口食糖48.88万吨,较2016/2017榨季同期下降38.12万吨,减幅43.82%。在1月进口数据公布的当天,郑糖主力合约上涨0.92%至5802元/吨。低量进口给予了市场想象空间,由此可见政策的影响无疑很大。
2017/2018榨季国内食糖产量预计1050万吨,消费量预计1500万吨,供应缺口450万吨。而450万吨的缺口将由进口、走私以及储备糖拍卖补充,所以政策影响主要体现在上述三个方面。上榨季国内进口食糖230万吨。本榨季配额内进口许可量维持194.5万吨不变,焦点在于配额外食糖进口许可量。市场预期配额外进口许可量为100万—150万吨。按13.5美分/磅、95%关税计算,巴西配额外进口估算价为5440元/吨,与郑糖价差为360元/吨;在5月22日后,进口关税将下调至90%,按13.5美分/磅计算,巴西配额外进口估算价为5300元/吨,与郑糖价差为500元/吨。加工糖厂可以进口,然后在郑盘上套保,利润并不低。所以,只要进口许可开放,本榨季进口量增加的概率不小。
除了进口量不确定外,上榨季地方储备糖加上国家储备糖拍卖共计138.9万吨,那么在目前广西现货价格低于6000元/吨的情况下,本榨季是否继续去库存,拍卖储备糖?缉私力度如何,能否控制住走私量?目前都是未知数。
总体而言,政策因素控制着平衡表的松紧。
(作者单位:华泰期货)
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