库存进入拐点 短期供需错配利多橡胶

　　摘要

　　本周大宗商品在黑色系的带领下一路下跌，橡胶也不例外，主力合约Ru1805从周一最高13185跌至周五收盘为12620，下跌2.21%，另外期现价差收窄至670。

　　1. 供应：东南亚产区进入停割季，国内产区离开割尚有一个月。

　　2. 进口：2018年2月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计37.8万吨。

　　3. 需求：春节后轮胎开工率回升迅速，开工率超过70%

　　4. 库存：3月2日，青岛保税区天胶库存为13.26万吨，比前值下降0.44万吨。

　　1. 停割季供应短缺

　　目前，东南亚天胶主产区已经进入停割季。由于泰国产区停割，原料胶水供应减少，从而令合艾当地市场原料胶水收购价格持续走高，听闻目前最高攀升至50泰铢/公斤。

　　国内产区方面，根据卓创资讯，今年无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，预计开割日期将提前至3月20日左右。勐腊农场、勐捧农场等一类植胶区预计将于3月中旬开割，其它二类植胶区将于3月下旬或4月初开割，整体开割时间较去年提前1个月。而去年部分地区白粉病严重导致树叶落叶，重新长出后方可开割，开割普遍推迟至4月初。

　　2. 季节性因素天胶进口量大减

　　2018年2月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计37.8万吨，环比1月大幅降低45.8%，较去年同期大幅降低32.5%。1-2月累计进口量为107.5万吨，同比增长0.8%。2月受春节假期因素影响明显，橡胶到港量同环比显著降低。在国内尚未开割的情况下，进口量极大的影响着橡胶供应。叠加节后轮胎厂开工，二月份将是去库存量的重要时间段。

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　　3. 库存增加出现拐点

　　二月份由于传统春节导致了橡胶的进口量大幅降低，同时也导致青岛保税区的天胶库存开始下滑。3月2日，青岛保税区的天胶库存为13.26万吨，相比一月中旬减少0.44万吨。这也是自去年10月份天胶库存上涨以来第一次出现下滑，但是究竟是库存拐点的开始还是短暂的回调，我们还需要观察三月份的天胶进口量。

　　上期所的天胶库存同时上涨至43.8万吨，相比上周增加781吨。与上周末增长2565吨相比较，库存增长速度大幅减慢。

　　4. 下游开工恢复

　　节后第二周，轮胎厂开工率恢复节前水平。本周卓创监测山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比继续走高，主要原因是本周轮胎企业均已结束“假期模式”，开启“奋斗模式”，全面恢复正常生产，但因订单排产问题，仍有个别花纹型号货源供应暂时偏紧。部分地区终端需求逐渐恢复，市场交投行为有所增加。本周暂未听闻有新的涨价消息传出。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率72.45%，环比上涨11.41%，同比上涨4.47%。

　　本周卓创监测国内轮胎企业半钢胎平均开工率环比继续走高，主要原因是轮胎企业均已从“假期模式”切换至“奋斗模式”，开工全面恢复。据悉半钢胎企业库存水平略高于全钢胎库存水平。本周暂未听闻有新的涨价消息传出。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为71.16%，环比上涨12.30%，同比下滑1.10%。

　　综合来看，供应短缺和需求恢复导致的三、四月份供需错配在短期内会对橡胶有利好的作用，且目前期货升水不高，套利区间不大。但是长期来看，橡胶仍然需要解决高库存的问题。当然，如果泰国的减产能够顺利实施，那么库存问题也就是浮云了。

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（责任编辑：吴晓琳 HF106）