「20220317」能化投研框架系列：苯乙烯

苯乙烯简介及产业链

苯乙烯简介

• 苯乙烯（Styrene Monomer，简称SM或EB）是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，分子式为C8H8，无色透明油状液体，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中。单体化学性能较为活跃，储存条件不符合要求时容易发生自聚反应，导致苯乙烯品质变差，且该反应是放热反应，如不及时处理，会导致温度持续上升，甚至引发安全事故。
• 品质划分国家标准由以下八个方面组成：外观、纯度、聚合物、过氧化物、总醛、色度、乙苯、阻聚剂，期货交割质量标准在此之上还加上了硫含量。

苯乙烯产业链：重要的中间品

• 上游整合烯烃和芳烃两大产业，下游接橡胶以及塑料行业。

苯乙烯生产工艺

• 乙苯脱氢法是目前市场上的主流制法。
• PO/SM能耗小，可联产环氧丙烷，但工艺流程长，经济规模大。联产法通常每3.2吨乙苯和0.8吨丙烯生成2.6吨苯乙烯和1吨环氧丙烷。目前PO的经济效益较好，装置开工主要跟着PO利润走。
• C8抽提法产出苯乙烯含硫，会影响下游产品品质，该法制成的苯乙烯市场价格最低。此外，由于期货交割规定了含硫量，该法制成的苯乙烯不能参与期货市场交割。

上游纯苯生产工艺

• 焦化苯是从煤炼焦过程中生成的轻焦油中提取的，纯度较低，制备苯乙烯只会用到石油苯。
• 催化重整法原料为炼油厂催化重整装置所产生的重整油。
• 乙烯裂解法原料为石油脑裂解制备乙烯装置副产的裂解汽油。
• 甲苯歧化法主要是和二甲苯联产。
• 纯苯主要作为副产品出现，其供需受到其他产品影响。受成本驱动，目前部分装置使用天然气或者轻质油作为原材料，这将导致纯苯产量减少。

苯乙烯下游产品

• 苯乙烯三大下游EPS、PS、ABS总体占苯乙烯消费量70%左右。终端下游主要包括建筑、家电、汽车、包装行业。
• EPS厂商较灵活，开停车几乎没有成本。价格变动时可能会采取投机行为，卖出苯乙烯原料。
• PS可分为GPPS（透苯）和HIPS（改苯），透苯装置转产改苯需要加溶胶设备。改苯利润较高，很少停产，部分改苯可替换ABS。
• ABS利润较高，装置常年处于满负荷甚至超负荷运转。

全球供需

苯乙烯全球产能及分布

• 2020年苯乙烯全球产能达到3731万吨，其中56%来自亚洲地区。亚洲地区产能持续上升，淘汰产能主要来自发展苯乙烯较早的地区，比如北美及日韩。

全球贸易流向

• 中东
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• 出口导向型；中东地区是全球范围内苯乙烯供应过剩程度最高的地区，也是全球苯乙烯的主要出口地区，主要出口到中国、印度、韩国。
• 北美
• 2018年中国反倾销政策出台后，美国苯乙烯主要出口到墨西哥、韩国、新西兰、印度等地，2020年总出口量为180万吨。其中，出口至韩国地区的苯乙烯数量逐年攀升，2019年和2020年出口量分别上升136%和44%。除了出口以外，美国每年还有40-50万吨的苯乙烯进口，主要来源为加拿大。
• 加拿大是苯乙烯的净出口国家，主要的出口方向是美国。
• 日韩
• 2020年韩国苯乙烯进口量为73万吨，其中来自美国的苯乙烯占比53%，来自日本的占比38%。2020年出口量为77万吨，出口至中国香港、中国台湾、中国大陆地区的苯乙烯数量占比分别在31%、24%和25%。
• 2020年日本苯乙烯主要出口流向有韩国、中国大陆和中国台湾。另外，日本是东北亚主要的苯乙烯出口国家，几乎没有批量的苯乙烯进口。

国内供需

苯乙烯国内供应

• 2020年我国苯乙烯产能达到1200万吨，同比上升28.82%，产能主要集中在华东地区，达到59%。预计在2021年，共有537万吨的在建产能投产，这对苯乙烯供需是个极大的考验。2021年苯乙烯总体利润较好，开工率维持在80%-90%。

苯乙烯进口

• 随着国内苯乙烯装置投产，苯乙烯进口依存度逐渐降低，2020年进口依存度仅为22.12%。
• 自2018年对韩国（6.2-7.5%）、美国（13.7-55.7%）以及台湾省（3.8-4.3%）实施反倾销政策之后，来自这三个地区的进口量急剧下降，沙特取代韩国成为我国第一大进口国。

进口量 vs 进口利润

• 中国进口韩国的苯乙烯数量会随着进口利润上升而上升，但会有一定的滞后性。

下游三大产品

• 地理位置上，苯乙烯下游厂商分布规律与苯乙烯相似，多分布在华东地区。

• 有逐渐淘汰小产能的趋势

• EPS几乎无进口，PS及ABS进口依存度较高

供需平衡

苯乙烯供需平衡逻辑

苯乙烯库存

• 库存是供需结构的最终结果，并为价格提供支撑。库存与价格反向变动，但也会出现主动去库和主动补库的情况。

期货合约

苯乙烯交割标准

大商所苯乙烯期货合约

苯乙烯交割库

苯乙烯出入库费用

作者：卢安琪