锂真的被抢疯了。
11月10日，青海上市公司正平股份(603843)发布公告称，已与摩洛哥阿特拉斯、陕西阿特拉斯及范瑜斌签署《战略合作协议》，11天后称与陕西阿特拉斯拟共同出资设立正平阿特拉斯锂业发展有限公司，合资公司注册资本金2亿元。
鉴于首次有陕西企业涉及摩洛哥锂矿，我们特此尝试进行陕西整体锂业板块现状分析。
01
资本找资源：摩洛哥“抢锂”
“锂矿热”在市场上已经持续了相当长的一段时间。自2020年年末锂业酝酿萌动到2021年全面爆发，锂电池指数于2021年11月到达高点，较年初累计涨幅达86%，多家锂业股业绩、股价双双翻倍，坐实了市场“C位”。
▲图：摩洛哥位置
如此热度下，双方是共同蹭热点吗？
从上市公司看，应该属于持续推进转型。作为青海首家路桥建设上市企业，正平股份主要从事城镇、交通、水利、电力等基础设施全产业链的综合开发，但对其“矿业资产”一直抱有投资热情。
例如在2018年9月，正平股份即投资1.5亿元成立全资子公司正平矿业，并以1.28亿元受让青海省环境地质勘查局持有的格尔木市那陵郭勒河西铁多金属矿M1与M3磁异常区详查的探矿权。在锂资源方面，2021年9月又出资1亿元，与赣锋锂业（002460）、万邦达（300055）、顺灏股份（002565）、蓝晓科技（300487）等一同入股锦泰钾肥。
从陕西方面看，则是借资源之优谋得资本加持。
在《战略合作协议》中可见，范瑜斌为此次合资公司出资方陕西阿特拉斯实控人，范瑜斌与范瑜军为兄弟关系，范瑜军又间接持有摩洛哥阿特拉斯49%的股权。把这些资源打通就能看到，“摩洛哥阿特拉斯”在摩洛哥拥有25处探矿权，富含铜、钴、锂、铅、锌等多种元素，范瑜斌另外控制的企业“陕西阿特拉斯国际矿业巴基斯坦有限公司”正在向巴基斯坦政府有关部门申请办理相关锂矿探矿权的手续，“陕西阿特拉斯”在摩洛哥直接持有68.8平方公里铁矿矿山、640平方公里的铅锌矿矿山勘探权以及面积32平方公里的沥青岩等。
▲图：阿特拉斯与西北地质研究院签署战略合作协议
鉴于此，金融棒棒糖倾向认为：这是资本与资源的一次结合，之所以引人注目，是摩洛哥锂矿概念，首度出现在陕西。
作为补充还有一个小信息，正平股份对陕西其实很熟悉。
他们2018年携手袁家村创始人郭占武共同出资5000万元设立正平袁家村文化旅游开发管理有限公司，打造的“青海平安驛·河湟民俗文化体验地”已认定为国家AAAA级景区。
02
微笑曲线：陕西龙头企业介入
锂热核心是新能源汽车，因为新能源汽车成本中电池占比高达40%。
国泰君安研报，锂价每上涨10万元，对应每辆车原材料成本将增加3500元-4000元。锂价上涨实则是下游需求激增带来的上游锂资源结构性供给紧张，导致上、下游进入博弈阶段。
▲图：新能源汽车产量及锂精矿价格走势
在这种背景下，陕西上市公司亦出现诸多投资，但由于中国锂资源盐湖占比达到85%，且我国盐湖卤水含镁比例高，陕西公司基本都围绕技术展开。
如：蓝晓科技（300487）将主要产品吸附分离树脂应用于盐湖提锂。自2018年分别承担藏格锂业、锦泰锂业、五矿盐湖、国能矿业、金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业的盐湖提锂项目，截止2022年11月合同金额超过25亿元，其中在手订单合同金额超过15亿元。2022年2月与西藏珠峰（600338）签订的6.5亿元卤水提锂项目吸附设备供货合同更是将产品打入阿根廷市场。
如：三达膜（688101）将主营业务膜技术应用于盐湖提锂。自2018年开展供盐湖提锂领域的系统解决方案业务，并与从事盐湖资源产品研发与生产的青海国安签订了盐湖膜技术提锂中试线销售合同。据不完全统计，其近一年披露的“吸附 膜”法项目碳酸锂合计规划产能已接近18万吨/年、氢氧化锂达3万吨/年。
与此不同的是，由于动力电池“退役高峰”将至，预计2022-2026年将产生报废动力锂电池合计486.5GWh，如宁德时代（300750）电池回收业务中锂的回收率达到90%以上，这一现状推动不少陕西公司开始进入回收链条。
▲图：动力电池回收模式
我们曾以《“新硅旧锂”：陕煤180亿“亲下场”逻辑分析》为题，纪录了陕煤技术研究院新能源材料有限公司携手天奇股份（002009），共同打造废旧动力电池回收再生利用闭环产业链，这是陕煤在泾河建立进行锂电池正负极材料研发、生产的新能源产业基地后的再次发力。
由此看来，与当前的“资源为王”不同，陕西锂业似乎正在倾向于“技术为王”的微笑曲线，整体布局仍显前沿。
03
地市心切：重点投资近600亿
我们来回顾一下陕西新能源汽车产量表现。
今年前10月，陕西新能源汽车产量达到73.7万辆，同比增长295%，高于全国185个百分点，占全省汽车总产量的73.7%，并在上半年首次超越浙江，目前正在挑战传统汽车大省——山东。
而锂矿资源并非陕西省强项，在陕西统计年鉴“主要矿产保有储量”中未出现锂资源的身影。
但锂实在太热了，我们对陕西省重点建设项目进行不完全统计发现，西安、宝鸡、安康、渭南、商洛等多地市近年来锂电（披露投资）总额近600亿元。
▲图：陕西各地市锂电相关投资项目
从地市级的投资项目看，陕西具有明显特点。
1：地市投资多在“新材料”：就目前来看，陕西各地市投资集中在正极、负极、电解液等材料方面。其中主流正极材料磷酸铁锂的生产线目前就有博创宏远、创普斯（已投产），并一定意义上填补“陕西空白”。
2：中游电池生产“在大厂”：动力电池行业呈现“强者恒强“趋势，2021年CR10市占率已达到92.2%，陕西在产项目同样遵循了这一规律，大手笔电池生产项目投资方来自比亚迪、三星等头部厂商，项目地点多在西安。
3：末端电池回收“在尝试”：例如渭南（2021年10月投产）、榆林（2022年2月开工）相继建设电池回收产线，合计投资11亿元。渭南项目建设方陕西派尔森环保科技有限公司正是工信部第三批动力电池回收白名单的入围企业。
在主动投资的过程中，陕西出现了诸多资本案例。
如：位于安康市的博创宏远主要从事锂电池正极材料的研发、生产，2022年3月以1.13亿估值转让予明冠新材（688560）。
如：位于宝鸡的陕西三义高科主要从事锂电负极材料石墨化提纯用石墨匣钵坩埚的研发、生产，2020年12月获得雷石投资融资。
如：位于宝鸡市的陕西汉和是陕西省首家生产锂电池负极专用铜箔“高精尖”的企业，2018年11月被龙电电气收购。
在我们的观察中，陕西锂电池产业还不能说是“做大做强”，但在2025年新能源汽车销量占比20%的顶层规划下，陕西凭借已有新能源汽车产业基础，即便省内“无锂”，锂电池上游薄弱环节也将得到逐步补足。
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