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股市是实体经济晴雨表,其走势在很大程度上可以折射出实体经济的发展变化。但是现在两者的走势却出现了严重背离,而且愈行愈远,整个市场非常扭曲。
全球资产相关性高企
几十年来,根据市场规律股价和债券价格走势一直呈负相关。但最近全球股票和债券的负相关走势已经出现崩溃征兆,呈现出同涨同跌的走势。据《华尔街日报》报道,过去30个交易日里,仅有11个交易日股票和债券价格呈负相关,其频率创下07年以来之最。
大多数交易日,股市和债券的价格呈正相关
通常情况下,这种相关性不会吸引太多公众注意。投资者更关心资产价格的绝对走势(比如股市上涨了吗?),而不是相关性。
根据瑞士信贷数据(Credit Suisse Data),正常情况下主要资产类别之间的相关性水平在50%左右,与历史常规水平基本一致,这意味着市场波动各自独立,偶尔保持一致。08年雷曼倒闭后一年内市场相关性水平跃升至65%。这并不奇怪,由于投资者恐慌并抛售,市场崩溃往往伴随着很高的相关性。
市场崩溃存在很高的正相关性
有趣的是2010年以来,市场危机感已逐渐消退,许多资产价格大幅飙升。但相关性不但并未像以往一样下降,而是出现了V型反弹,达到历史高位67%。
全球央行QE规模逼近每月2000亿美元,长期低利率甚至负利率。央行用这些非常规措施制造出的流动性推高了市场价格,但是这些流动性未能进入实体经济。
美银美林(America Merrill Lynch)警告称,相关性持续升高可能会给风险平价配置策略基金带来毁灭性打击,继而造成金融系统风险。
全球央行资产负债表一路走高
在市场判断完全被央行政策垄断的时候,什么可能引发股票和债券同跌的灾难?Willis Towers Watson资产管理公司的Alasdair Macdonald称,央行加息再加上经济滞涨,或市场和投资者对央行完全失去信心。
现金是最好的投资
二十年前,对冲基金似乎无所不能。只要出现市场冲击,或经济进入周期性转折,乔治·索罗斯(George Soros)、朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)等一批金融大鳄就会迅速杀入,且往往能大赚一笔。
然而,好景不再,该行业的表现已连续多年不佳,其中许多对冲基金甚至未能击败美国股票指数。
近期,挪威对冲基金公司行业资产管理(Sector Asset ManaGEment)创始人Peter Andersland提醒投资者,全球正遭受着史无前例的金融风险,当前市场最大的风险不是地缘政治或者川普当上美国总统,而是来自于资本市场本身。股债两市现在主要朝着同一个方向发展,导致投资者曝露于无限的风险之中无处躲藏。
Peter Andersland表示,每个人都想通过多元化策略来管理风险,投一点债券,再投一点股票,但是如果这两者之间的相关性增加,基于多元化的风险投资管理已经失去了效果。根据其个人的分析,全球股票市场可能有5-10%的上涨,但是全球市场精选指数(MSCI ACWI)将下跌40-60%。
股市价格越来越高,对全球GDP预期却不断下降
Andersland管理着16亿美元的资产,其中现金持有率高达50%,因为目前持有现金似乎成为了对冲债券股票市场风险的最佳方式。
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