大类资产配置：布局权益及海外，关注财富保全

经过近半个月的连载，我们终于把2016年投资策略报告详细地为大家解读完毕了。总体来说，我们认为2016年宏观经济是“经济寻底、政策维稳”的态势。在这样的背景下，A股市场将呈现“重归慢牛，结构致胜”的格局。整体依然存在着不确定性，但也呈现确定性的结构性机会。我们建议投资者在投资过程中要同时关注投资风险和机会，整体超配权益类资产，并通过优选管理人和产品来回避风险和把握机会。在一级和一级半市场中，定增、新三板、PE、并购，建议关注投资机会。对于类固收产品，整体建议是降低配置，关注风险。此外，我们认为保险是高净值人群必须要做的一个最基本的保障性配置。海外资产投资方面，在美元进入加息通道，中长期人民币贬值的压力较大的背景下，建议投资者“扬帆远航，布局全球”。

1、配置高端保险产品，保障财富、传承财富

保险区别于一般金融投资产品的地方在于，不同群体的客户购买保险的目的并不一样。低收人群买的是保障，中等收入为的是理财，高收入人群更多的是为了保全资产。保险、特别是人寿保险，作为资产配置和风险管理的基石，不仅是财富人群自身资产和健康得以保障的基础，也是财富得以传承的工具。

随着个人和家庭财富的积累，财富存在形式的多样化，以及理财需求复杂程度的提高，“财富保障”成为高净值人群的首要财富目标，“财富传承”需求进一步显现。就拿人寿保险产品的财富保障功能来说，就可以很好的契合高净值人群的需求。高净值客户在保障方面可以考虑配置高端保险产品。

和内陆同类产品相比，香港高端保险费率更低、保障更全面，优势突出，是客户投保的最佳选择。

2、增加海外资产配置比例，丰富资产组合、分散风险

目前主要经济体中，美国的经济相对更为强健，美欧一紧一松相背离的货币政策倾向可能使2014年下半年以来的美元上涨得以继续。从全球资产配置角度，我们建议市场增加海外资产配置比例。

在人民币贬值、美元升值的情形下，投资美元计价的海外资产在丰富资产组合分散风险的同时，也有机会多获取一份汇差收益。投资者可以重点关注可能获得市场上涨和汇率收益的美国股票市场产品，以及AH股溢价较高的低估值港股。此外，美国房地产等美元资产也可以进行适当关注。但同时，在全球资产配置时一定要警惕美元加息背景下高收益债券（垃圾债）的风险，以及外债占外汇储备比重较高的、部分新兴市场的系统性风险。维持美元短期强势判断，对日元、欧元及澳元继续保持谨慎观点，有非美货币需求的投资者随实际需要兑换即可。强势美元、低通货膨胀环境和低迷的实物黄金需求仍不利黄金，需耐心等待时机。原油价格低位徘徊，仍在筑底过程中，等待供求关系好转后，有望触底反弹。

3、超配国内股权类FOF、定增、并购、新三板等权益类资产

目前我国整体房地产供过于求的情况突出，在国内供求关系不支持价格上涨的环境下，汇率贬值加剧了人民币资产对海外投资者的吸引力，国内房地产市场难以出现较好的投资机会。银行存款1年期存款利率已经降至1.5%。债券类资产规模约50 万亿。目前经过屡次降息，债券利率虽然不如以往，但是4%-5%左右的企业债券依然随处可觅。比较来看，比房地产和存款更有配置价值，因此我们坚信未来资产配置的主旋律依然在金融资产。

本次美联储的加息预期酝酿时间较长，当前的加息动作已经在前期市场走势当中有所反映。目前市场在前期缩量下跌后选择了反弹向上，随着加息靴子的落地，今后一个季度也将是下一次加息之前的空窗期。由于国内固定收益市场资产荒持续，高收益资产难寻，机构普遍资产配置压力较大，增加权益产品配置是必然的方向。建议投资者超配股权类FOF基金产品以及定增、并购、新三板等权益类资产。

投资策略上，我们强调通过从产业升级角度和经济周期的角度挑选强势产业。当前我国正处于工业化中后期阶段，该阶段的重要特征是工业由重化工业和加工组装业向技术密集型产业转变，同时，消费服务业占国民经济比重开始提升。展望我国未来产业结构的调整格局，我们认为本轮牛市的强势产业在于高端制造业和消费服务业。如电子、通信计算机、医疗服务、传媒等。

4、整体低配债券、信托等固收类产品，结构上需要进行优选

在经济增速温和放缓以及央行5次降息降准后，目前债券市场收益率处于较低水平，十年期国债收益率一度跌破3%，票据、理财产品收益率均已跌至近几年低位。展望明年，虽然国内仍存在一定的降准概率，但是属于中性对冲的政策，并不会成为债券市场收益率继续下行的理由。本轮债券市场的牛市已持续两年，在我国债券市场上已属罕见，固定市场整体收益率水平大幅下降导致配置价值大幅下降。随着美国加息抑制国内降息空间，我们对债券市场表现不是特别乐观，总体将呈现震荡的走势，而信用事件依然是值得关注的风险。

从长期来看长期限债券的收益率大趋势仍会继续下行，但中短期内银根的松紧、经济复苏也会对其造成影响。而短期收益率水平受政策影响更为明显，2016的利率走势将会是经济大势和宏观政策博弈的综合结果。

整体建议投资者低配债券、信托等固收类产品，结构上对于固收、类固收产品需要进行优选。2015年债券市场信用风险事件频发，2016年债券操作要注重规避利率和信用风险，以利率债为主，关注高等级信用债和城投债，选择优质标的，控制久期。在国债和政策债的选择中，优先关注政策性金融债。信用债方面可选择风险较低、目前表现较好的非银、TMT、医药和传媒等行业的债券。城投债目前也是价值洼地之一，主要关注有隐形政府担保的个券，放弃风险较高地区。

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