文|赵鑫 胡英粲 李木森
核心观点
镍粉龙头,技术领先
公司主要从事电子专用高端金属粉体材料生产,产品有镍粉、铜粉、银粉和合金粉,其中镍粉和铜粉主要用于MLCC的生产,镍粉技术领先全球,凭借技术实力,公司与三星电机(2018年MLCC全球第二大供应商,市占率21.4%)分别于17年和20年签署合作协议,建立战略合作关系。MLCC目前主要用于消费电子,未来随着新能源汽车的发展MLCC需求空间打开。此外,公司规划未来加快新产品研发和技术改进,研发合金粉体、锂电池负极材料并推进产业化。
镍粉产能持续扩张,高端产品占比提升
公司现有镍粉产能1720吨,在建产能1260吨(新增900吨),预计21年和23年分别达产156吨和964吨,25年全部达产;
公司自研80nm镍粉销量占比从17年的4%提升至19年的27%。19年80nm镍粉吨售价为149万元/吨,同期400nm镍粉为38万元/吨,19年80nm镍粉销量占比提升致镍粉平均吨售价提升73%,而同期平均吨成本提升21%,镍粉吨售价提升、吨成本较稳定,致吨毛利提升150%至40万元/吨,未来80nm镍粉销量占比提升或将进一步提高公司盈利能力。
汽车新能源化预计将带动镍粉需求增长
MLCC发展主要受消费电子普及、新能源汽车和无人驾驶技术等带来的汽车电子化水平的提高、5G通信的推广和工业自动化不断深入等终端需求驱动。汽车新能源化预计使MLCC单辆使用量从1-3千颗增加到3-6千颗,或带动镍粉需求增长。
投资建议
预计公司20-22年归母净利分别为2.1、2.3和3.0亿元,对应当前股价PE分别52、47和37倍,考虑到公司镍粉产能扩张,高端产品占比提升,技术优势和行业地位,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
产能投放不及预期;MLCC行业景气度下降;技术研发速度慢于行业。
证券研究报告名称:《博迁新材(605376):镍粉龙头,技术领先》
对外发布时间:2021年1月20日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
赵鑫 执业证书编号:S1440520010002
研究助理:胡英粲 李木森
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