仓位管理是与投资策略相配套的。对于绝对价值策略，仓位管理是最简单的，就是保持满仓。

保持满仓看起来很简单，谁都会，其实包含了非常多的思考：

1.不择时

绝对价值策略完全无视市场先生。盘口、K线、成交量、宏观、消息等等都当不存在。算账算出来应该买就买，该卖就卖。

唯一的一条例外：金融危机。在预计到要发生金融危机时，不附带任何其他条件，一键清仓。因为每次金融危机发生后，一定会有重大的行业生态和国家政策变化，很容易改变原来预估的现金流。原来计算的DCF就失效了，新的DCF还没建立起来，股票的价值锚暂时就找不到了。

当然，如果有能非常确定的，现金流不受金融危机影响的标的，那还是可以继续持有的，只是数量很少。

具体到A股，过去十几年里有两次潜在的金融危机，分别是2008年和2015年，都是应当一键清仓的。当时如果不救市的话，金融体系是会出大事的，进而影响到其他行业。至于什么时点可以预见到金融危机，什么时点再买回来，就要靠研究水平了。

2.用足资金

尽量不留现金，发挥资金的最大购买力。既然已经不择时了，留现金就是拉低收益率。

有人想留一些现金，在股市大跌时抄底，把现金当作看跌期权用。可惜现金不是看跌期权，而是看跌期货。在股市涨的时候，以股本位衡量，现金是快速贬值的，而投资的标的平均来讲又一直是涨的。

如果是基金，需要留少量现金等价物用于打新与支付各项基金费用。个人账户只需要在货基里留一点打新资金即可。

3.不加杠杆

股市里的杠杆都是以股票公允价值计量的。在股市跌的时候，加了杠杆就有强平压力，低位平仓会造成永久性资本损失。

当然，仓位在100-110%之间也是可以的，这点杠杆既对收益率没什么影响，也没有强平压力，没什么意义。

场内的融资杠杆的最好用途是在调仓换股时，临时借用一下。换完了就还掉，这样没有平仓压力，也不需要事先准备现金来调仓换股。不过我的基金就没开通融资融券的权限，从根本上打消投资者对于基金经理加杠杆的担忧。

如果实在想加杠杆，可以加场外的，不以股票公允价值计量的杠杆，在自己能扛得住股市下跌的限度内。

4.满仓换股

满仓不等于资产没有流动性，依然是可以流动的。如果持有10支股票，把性价比排序第10的股票作为比较基准，与希望买入的其他股票比较。如果有其他股票优于第10名的，就卖出第10名，买入同等金额的那支。

如果找不到10支符合要求的股票，一方面可以减少持仓个数，一方面可以下调折现率，适度提高对股价的容忍度。如果还是找不到，只能说明股价都太贵了，就别买股票了，换点别的资产吧。

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文章来源：微信公众号“马里奥的绝对价值”

作者：费悦