《股市真规则》中提出了几种卖出策略：
1、发现买入根本就是一个错误，认错出局。
2、投资标的基本面恶化。
3、股价已经超出内在价值很多。
4、发现更好标的进行换股。
5、单一个股持仓比例过大。
除了前2个条件是基本面发生的变化，后3个条件实际上都是评估对象和时机的问题。第三条说的是股价透支内在价值，实际上需要思考的是未来预期收益率和企业经营业绩的评估。第四条实际上是现投资对象和新机会之间预期收益率的评估，第五条实际上是预期收益率和持有风险之间的评估。
长中短线的投资从来不是按照持有时间来界定的，而是投资的战略性还是战术性角度思考。模糊的正确也不是飞得精确到具体利润数字，而是企业的增长空间。
去年6月开始持续买入并持有东方雨虹，一路加仓，一度超过7成仓位，从初次买入至今，股价接近翻倍，是这一年来最幸运的事情，这样的幸运导致短期逆势大幅增长，其实是不具有可持续性，长久制胜还得依靠良好的交易体系和挖掘优质企业的眼光和耐力。
上周，我将东方雨虹仓位降低至20%，具体思考过程如下：
1、空间问题。从国外看，防水材料是能够形成集中度的行业。国内看，全国性布局的企业只有东方雨虹一家。全国性地产商，比如万科，首选就是和东方雨虹合作，万科去哪里，雨虹的服务就能到哪里，这样不仅仅是品质保证，也带来很多便利性，不需要每一个地方单独去谋划供应商。加上品牌优势、产品优势，雨虹的空间依然很广阔，至少还有两倍以上空间。
2、中期投资收益率评估。假设2019年雨虹营收是2016年营收2倍，假设毛利率保持不变，2019年净利润20亿元，25PE，市值500亿左右。雨虹当前市值300亿左右，三年复合增长率18.5%左右。这样评估谈不上多保守，也没有太激进，毕竟除了防水材料，东方雨虹的保温材料、涂料等也有可能带来额外的惊喜。
3、持有的风险评估。企业经营本身存在诸多不确定性，雨虹营收受地产、基建新开工项目影响较大，加上毛利率受原材料影响等因素，另外，科顺防水等二梯队企业开始筹划创业板IPO，未来融资更便利带来的竞争等。
4、新换股投资收益率比较。目前除了雨虹之外主要持股有3只：
昆药集团：当前20PE左右，基于昆药本身良好资质，假设未来2年估值提升至25PE，每年净利润增长10%，2年持有的复合收益率预期是年化23%，高于雨虹的18%。
省广股份：省广股份处于产业链的弱势地位，理论上并不是能够享受高溢价的品种，但过去几年超高速的复合增长率导致估值溢价严重。去年营收及净利润增速下滑，今年一季度业绩更是出现的负增长导致公司并购复牌后的连续3个跌停。我在9.91元买入了10%仓位，主要投资逻辑及收益预期：两大确定性基石稳固，一是广告行业是大行业，而且是高于GDP增长的行业，当前正受互联网影响进行产业升级，未来毛利率有提升的可能；二是广告行业国内基本是外资企业的秀场，省广是国内广告企业中扛大旗者，具有独特的资源优势，是国企的典范。当前20PE，假设未来2-3年复合增长15%，估值提升至25PE，预期收益率年化约25%。
西王食品：西王食品去年持有几个月，因为并购带来短期70%的收益率，今年因为债务危机，又重新买入。当前持仓10%，成本价17.5元。西王的玉米油是所有品牌玉米油中售价最高的，这几年营销网点建设非常顺利。新并购的kerr在运动营养品上有很大的知名度，国内增长空间很大。按我买入价预计对应今年业绩约25PE，并不算低估，但考虑良好的市场利基及增长空间，预期未来持有收益率15%左右。
考虑医药股的市场偏好，所以在昆药的配置上稍微重了一些，考虑省广股价下跌冲量及西王面临债务风波及高额财务费用，可能未来有更好的换股操作机会。（作者：杰尽所能）
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