近日，上海证券交易所史无前例地发布了期权合约交易风险的公告。
公告成，由于50ETF3月3000期权合约交易量、持仓量较大，价格波动较大。而目前，该合约虚值程度较高，随着行权日3月27日的到来，存在时间价值加速衰减的风险。
50ETF期权持仓量再创新高
在经历了2月25日上证50ETF期权合约一天飙升192倍之后，吸引了大量期权玩家入场。
据上交所数据显示，3月11日，50ETF期权持仓量逼近300万张，连续三日创下历史新高，完全不惧上交所的风险提示。
此前，3月7日，50ETF期权持仓量突破2018年12月18日创下的262万张的历史新高，达到282.11万张，此后连续两日再创新高。
3月8日，50ETF期权持仓量继续大涨，达到289.64万张。
就成交量而言，当前50ETF期权总成交金额已是2018年日均成交金额的3倍，市场热度可见一斑。
沪指大跌
50ETF认沽期权大涨超200%
3月8日，沪指放量大跌4.4%。满眼绿地的同时，50ETF认沽期权却是另外一番景象。
当日，50ETF认沽期权全线大涨，其中四只涨幅达200%，50ETF沽3月2254A涨幅最大达235.71%；另外有13只期权涨幅超100%。
上交所风险提示里所提到的3月份1903C3000合约，在3月8日的最大持仓量一度超过37万手，而随着跌幅扩大到25.93%，持仓量出现小幅萎缩。
通俗来讲，持有1903C3000合约是指在3月27日之前的14个交易日内，押注上证50ETF价格能上涨到3.0。
3月4日，上证50ETF价格最高曾摸到2.92，随后一路走低。
一天192倍的神话
2月25日流传着期权市场的一个神话。
当日，“50ETF购2月2800”涨幅达到19266.67%，也就是一天暴涨192.67倍。此外，50ETF购2月2750涨幅达到10475%。
一位网友形容，早上拎着100万进去，晚上就拿着1.9亿回家了。
（图片来源：东方财富网）
当天，上证指数大涨5.6%，创下三年半以来的最大单日涨幅。然而，一天192倍的期权神话却引爆了投资者们对更大财富的追捧。
数据显示，50ETF购2月2800合约在2月22日收盘持仓量仅1380张，合约沉淀的权利金价值仅4140元。
2月25日，伴随合约价格飙升，持仓量激增至35754张，合约沉淀的权利金价值达到2077.3万元。短短两日，吸引了30倍的资金入场。
然而，随着合约行权日的到来，2月27日，“50ETF购2月2800”早盘一度价格冲高，涨幅逾90%。
眼看50ETF的价格上攻2.8希望渺茫，该合约随即跳水一路走低，截至收盘跌98%，报0.0001元。
2月27日数据显示，50ETF购2月2800合约收盘持仓量约4.67万张，总金额约400.7万元。
由于2月27日50ETF收盘价为2.736，低于行权价2.8，因此无法行权，400万追求一夜暴富的未出逃资金被悉数闷杀。
眼看着神话破灭，掩埋了无数新冲进去的“韭菜”，但是无法阻止人们对财富最大化的追求。从50ETF持仓量的激增来看，越来越多的人把目光投向了投机性更强的期权市场。
这引发了上交所对市场的担忧。这便有了自中国期权市场开放以来，上交所首次发送风险提示。
什么是期权？
期权是投资者未来以某个价格交易特定资产的一种权利。
比如，当前橘子的价格是4.5元/斤，一个人每天都要吃橘子，假设他预计三个月后橘子的价格会大涨，为了不增加今后吃橘子的成本，他会跟楼下小卖部的老板签一个协议，三个月后他有权利以5元/斤的价格从老板那里采购1斤橘子（这里为了简化问题，只采购1斤）。这个协议就是一个期权合约。
假设三个月到期，如果橘子的价格涨到了10元/斤，这时，案例中主人公的理性决策是拿着协议去找老板兑现承诺（以5元/斤从老板那里买入橘子）。这个动作的专业术语为行权，“5元/斤”即为行权价格。
如果橘子价格降到了3元/斤，则主人公会当作什么都没发生，到市场上以3元/斤的价格买橘子，协议如同一张废纸。
当然任何的权利都不可能凭空产生，在这个期权协议中，无论橘子价格涨跌，对于主人公都是有利的，这也意味着对于小卖部老板是不公平的。为了让小卖部老板愿意签这个合约，需要给老板一些好处（如请他吃个饭），在专业术语中，这些好处叫期权费，也是期权的初始价值。随着标的资产（橘子）价格的波动和时间的推移，期权的价值也会发生大幅的波动。
上文买橘子的例子，实际上是一种看涨（认购）期权，即在一定时间后，以固定价格（5元/斤）买入资产（橘子）的权利。在实务中，还有另外一类期权——看跌（认沽）期权，即在一定时间后，以固定价格卖出资产的权利。如某农场担心秋收时，麦子价格会大跌，所以买入一个看跌（认沽）期权，锁定麦子的最低售价。
最后引入行权时间点的概念，在买橘子的例子中，如果约定合约只有在第三个月底这个特定的时间点行权，定义为欧式期权，如果约定在三个月这个时间段内，任何时间都可以行权，则定义为美式期权。
投资期权应该注意些什么？
至此，读者是否有些磨拳擦掌、跃跃欲试的感觉。其实，投资期权也并非易事，首先必须通过合格投资者认证，包括：
（1）开通期权账户之前的连续20个交易日，股票账户日均资产不少于50万；
（2）6个月以上股票融资融券或者中金所股指期货交易经验；
（3）期权模拟交易记录；
（4）通过期权知识测试。
除了资金实力、类似高风险产品操作经验的要求，还需要投资者通过期权知识考试，有模拟盘操作的经验，做好了投资期权产品的一切准备。由此足见期权产品风险之高，以及监管部门保护中小投资者的拳拳之心。
对于有志于从事期权投资的投资者，笔者建议：
（1）控制风险，平和心态。期权高杠杆、强波动的特点，使得短时间内，其价值起伏非常大。所以“控制风险，平和心态”对于一个成熟的期权投资者非常重要。“控制风险”包括，设定好止盈止损条件，严格执行纪律，及时止盈止损。“平和心态”包括，做好投资本金全部损失的心理预期，避免用大钱急钱，避免赌徒心态。
（2）盯盘。期权交易短期高波动的特点，要求投资人必须实时盯盘，在期权价值的波动中把握机会。如本次“50ETF购2月2.8”合约，第一天暴涨192倍，第二天又暴跌91.7%，再到后面价值基本归零。只有盯盘才能够把握稍瞬即逝的机会，不及时关注市场波动的结果可能是灾难性的。
（3）多学习（定价模型＋交易策略）。关于期权的定价和交易，已经存在一系列的定价模型和交易策略。在定价模型方面，有必要了解经典的定价模型，以及影响期权价值的各个要素和影响（基础资产价格、到期时间、波动率、行权价格、无风险利率）；在交易策略方面，包括熟悉期权与现货、期权与期权组合策略，实现在风险可控的前提下，抓住基础资产价格变动的机会。
（4）间接投资。在现实世界中，大部分人不一定具备以上三个条件，无论是面对大起大落，心情难以平复，还是没有时间和精力去盯盘和学习。在这种情况下，如果还希望参与期权投资，可以选择投资基金的方式，让专业的基金经理来代为操盘。基金的投资策略，以及是否会利用期权进行投机或者对冲，在其募集说明书中都有披露。投资者可以根据具体情况择优选择。
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