1.2014年实现营业收入61.70亿元,同降4.76%;归属于上市公司股东的净利润9.59亿元,同降4.06%;经营活动产生的现金流量净额11.12亿元,同降23.51%;EPS1.00元,同降3.85%。以公司总股本9.56亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利元5元(含税)。
2.原料价格下行,影响公司14年4季度毛利率:1)2014年棉花直补政策导致新旧棉花市场交替中,全年棉价下跌30%,市场观望情绪浓厚,产业链去库存、推迟订单,造成四季度毛利率同比下降2.26个百分点。2)公司积极探索国际化产业布局,整合全球市场资源,年内加快产业转移步伐。分别设立了米兰办事处、美国子公司,以强化售后服务,并快速获取前沿市场信息。同时,部分产能向东南亚迁移,柬埔寨公司一期已投入生产,二期工程正按计划进行;缅甸公司目前处于建设中,预计投产后将大幅降低公司衬衫出口加工成本;此外,计划在越南建设一条年产3000万米色织布的生产线。
3.技术升级及产品附加值提升,缓解成本上涨压力:1)公司持续加大科研投入,2014年三项科技成果通过中国纺织工业联合会的科技成果鉴定,自主开发彩点彩缎、色织弹力裤装面料等40余个新产品,丰富了以新原料、新功能、新类别为主线的七大系列,几十万个规格的产品体系。同时,公司与部分重点客户形成了定制研发体系,共同开发更具针对性的新产品。目前公司自主设计面料销售已占面料销售的7.87%。2)为适应互联网时代的个性化需求,公司成立了鲁泰优纤电商公司,依托3D建模及互联网新兴技术,通过线上线下结合,为消费者提供个性化的高级(衬衫)定制服务,目前已在北京、上海、深圳、天津等地展开试运行。
4.公司是目前全球最大的色织布生产基地,拥有棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造的完整产业链,并且,在推进产业升级的同时加快资源整合,实现全球产能的优化布局,预计将进一步强化其在高档色织布生产各环节的成本优势。在销售端,公司一方面发挥海外办事处的市场前沿作用,在东京、纽约、米兰等地举办多次新产品推介会,提升品牌影响力和知名度;另一方面继续推进线上线下的营销网络建设,通过互联网和移动终端开辟高端定制服务的新一代营销模式,并加大绿色低碳新品的市场推广。
5.我们推荐公司,首先基于产业链恢复性增长的判断,棉纺织龙头企业2015年的业绩弹性,将来源于订单量增加、毛利率提升。同时,受益于行业整合基础上需求的弱复苏,预计市场资源将进一步向龙头企业聚集。公司客户忠诚度高,技术实力雄厚,管理团队稳定,龙头优势和经营实力突出。未来伴随海外产业链布局进一步完善,预计将巩固其成本优势;同时,公司致力于提升研发能力,加强差异化产品开发及推广,以丰富产品系列的方式不断切近客户个性化需求。预计2015-17年公司实现归属于母公司净利润分别为11.96、13.46、15.11亿元,同增24.77%、12.50%、12.26%,对应EPS分别1.25、1.41、1.58元。参考相关棉纺织龙头企业15年PE区间在15x-25x,保守给予公司2015年15xPE,对应目标价18.77元,买入评级。
6.主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化、政策对棉价影响。
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