一位老股民的三年，恍如经历三个投资人生

 股民勤劳好动，喜交易，勤总结；占实际流通市值50%的散户，承包85%的交易额，高振幅高换手；机构散户化，散户情绪化，便捷的交易方式让情绪宣泄容易化。这是现阶段的A股市场。雪球学风颇盛，年终总结动心忍性，本为好事。只是，想从这股市中汲取教训却非易事。辛勤总结之果难耐又成了新酿灾难的因，教训又带来新的教训。很多投资人今日所为皆是昨日应为，打的总是上一场战争。历史是偶然及必然的大杂烩，已然和未然的矛盾体，已然非必然，未然也未必无半点合理 。投资人以结果优劣推倒过程正确与否，难免以偏概全有失偏颇。市场中正确的过程短期内不一定带来好的结果，不当的过程未必结果便差。于价投而言，过于超前和做错有时很难辨别；于重趋势者，牛市中超高收益又是否是冒着生命危险博得。

一位老股民，也是旧友，的经历。那三年，市场三个世道，与他而言便如经历三个投资人生。

1.2013年，眼见12年银行股估值修复行情，于是坚定投资低估值蓝筹的理念，年初满仓杀入兴业银行，坚信拥抱低估值的价值投资必定换来时间玫瑰之绽放。不料，换来的不仅是低估值银行一整年的盘整，更是高估值小票的鸡犬升天。

2.2014年，不知其经历了怎样的春节，节后首个交易日竟砍了兴业的全部仓位，再次满仓杀入觊觎已久的乐视。如他所说，这是完成价值向成长的倒戈，而且既然看好一个版块，就必须买龙头。当然，两年累积涨幅已7/8倍的新成长也未能如他所愿，一整年震荡走低。无独有偶，14年的银行股在沪港通的背景下，又是一轮波澜壮阔的估值修复。

3.到了15年初，痛彻心扉的朋友再次坚定了返璞归真的信念，元旦刚过便再度回归银行。周而复始，造化弄人，又是一样的结局。15年上半年见面时，面容憔悴，健康堪忧。

后面的故事便都是听人转述，时来运转，旧友坚守银行、上了杠杆、扛过股灾、市值新高、赚了大钱，还高杠杆涉足港股吸金。高杠杆搞低估值，成了其最终的归属。

儿时玩伴至今仍混迹股海的已不多，此旧友为其一。但16年听闻这些消息后，便于微信中删了对方，至今便无来往。有些话，说即错，不说易是错。

一切有为法，当做如是观。

一、市场没有一劳永逸和众望所归

资本市场最像江湖，个中人因不同的际遇、资质、气运、品行，行走其中，体会市场百态，见识各路高人，习得各自本事。有人一招鲜吃遍天，有人十八般武艺样样通；有人跑得快，有人熬得住；有人重价值，有人逐趋势。南帝北丐东邪西毒中神通，难言孰优孰劣，存在便有其合理。

资本市场又如舞台，戏子流转，来去匆匆。股神韭菜皆难逃被割宿命，盈亏同源。市场里没有一种策略始终有效，熊末牛初价投者光宗耀祖，牛市后期趋势派耀武扬威；价值派常常买得太早，站在半山腰，趋势派又常是卖得太晚，经历过山车。

先认清市场没有一劳永逸的策略，思考自身策略的局限性，价值派要坚守，趋势派就遵从，策略年年换的结果往往是左右打脸。

非共识性判断才是收益的来源，市场从没有众望所归的行情。犹记得17年元旦时，各券商年度策略皆指向国改板块的投资机会，但市场恰恰让国改票盘整至今。众望所归的预期往往已经反映与股价之中，这时未来收益空间往往是最小。现在市场对国改标的的热情冷却，可能又是布局的机会。

用乔尔格林布拉特的话结束这部分，“第一，价值投资是有效地；第二，价值投资不是一直有效地。第二条是第一条正确的原因。”

二、对市场不屈服，但应心存敬畏

价值投资者讲究逆向投资，讲究对价值的坚守和对市场的不屈服。但高杠杆的价值投资，便给这种坚守和不屈服设定了上限。而事实上，市场非理性持续的时间有时往往就比你能坚持不破产的时间长那么一点。

1516的股灾一步一个万人坑，高杠杆银粉可谓一将功成万骨枯，但谁又能说得清这是本事还是运气。如果多一个跌停便会要了你的命，那活下来便不只是运气，而是造化，祖上积德。

频率和概率是两回事，小概率事件不代表不会发生，最大的风险就是发生了你认为一定不会发生的。

最后，建议股市好学之人，少花些时间作并不那么有效的总结，多读历史，感受周期轮回、钟摆摇摆。股市中历史的作用是最被忽视的，但在市场真正考验人心智的极端行情中，有历史观的投资人会多一种思考的角度，也就多一存生机。

荷兰郁金香热的疯狂和崩塌、牛顿在南海泡沫里的跟头、70年代美股“漂亮50”和90年代科技股最终的一地鸡毛、96年和07年A股价值投资盛行、08年时间玫瑰凋谢，欧美亚各国资本市场发展史存于心中，当下次众人齐喊“这次是不同的”时候，或许你就会心存疑虑。