从人民币升幅看中国的货币政策

（2013-04-26）

近日人民币对美元汇率升势强劲。4月16日人民币兑美元汇率中间价收市报6.1831，较今年1月4日的6.2897上升了1.72%，接连创下汇改以来新高。纵然过急的升幅可能引起回调；笔者仍然维持年初的预期，人民币今年的升幅会加快，全年升幅可达2%或以上。

　　为什么在中国经济增长放缓的同时，人民币的升值却有加快的态势呢？

　　从国际环境来看，虽然中国增长放缓，欧美日那边厢的经济表现却更差。地球就是那么大，发达经济体的产出停滞了，中国的经济扩张就意味着货币发行量占世界的比重增大。今年3月末，中国外汇储备达到了3.44万亿美元（4.26万亿新元），其货币体系也具备了这样的条件。

　　而中央银行的负债则有两个主要组成部分：一是国债，二是流通货币。

　　中国国债与GDP的比例约为百分之二十几，属于较低的水平。但根据中国国家审计署的估算，地方政府债务规模已达到10.7万亿元人民币；穆迪则称中国地方政府的债务负担道要比审计估算高3.5万亿元（人民币，下同，7023亿新元）。

　　不管怎么说，把国债与地方财政的外债加起来，各级政府的债务负担合计会较高，但还是处于一个可接受的水平。

　　中国流通货币余额在上月为5.57万亿元，同比增长了12.4%。

　　增加货币供应，对中国政府来说是一个考验：增加货币供应可刺激产出，但增长过快也会引发资产泡沫和通货膨胀；过慢则会使汇率过快上升，削弱了出口商品的竞争力。

人民币升值料会快一些

　　当前美国的量化宽松政策令美元价格下跌；其他一些主要的先进经济体也效法美国的做法，这使得人民币的相对价格处于上升的压力。但如果不升值，中央银行的印钞速度将要进一步加快。因此，人民币的总体升值预期今年将会快一些。

　　如果许多人都持有相同的观点，心理因素将进一步扩大短期的升幅。

　　至于华东禽流感、中日钓鱼岛的可能对峙、以及朝鲜半岛的紧张局势等，都会对人民币汇率产生短期影响；现在看来，后两者很可能出现热对抗、冷处理的局面。但人算不如天算；事件的结局最终都会在价格上反映出来。

　　近期，一些西方经济学家建议已采取量化宽松的发达国家政府要结合金融与财经政策、并推行结构性调整来让经济走向正轨。

　　当前，中国的经济形势要比欧美日的为好；但依然面对着通胀、货币供应增长过快、汇率上升与竞争力提升速度之间的矛盾以及政府财政等问题。经济学者们以上的那些建议，并不失为值得深思的方案。

（作者为香港时事评论员）

纵然过急的升幅可能引起回调；笔者仍然维持年初的预期，人民币今年的升幅会加快，全年升幅可达2%或以上。