文/中修
风风火火的VR（Virtual Reality，虚拟现实）概念，正面临着最痛苦的时期——一大批挺不下去的企业，或将在黎明前倒下。这与2016年上半年，VR新贵得宠，VR概念股在A股市场风生水起情景完全不一样。
以暴风集团为例，自今年3月24日登陆创业板以来，暴风集团连续28个涨停刷新涨停板新纪录。此后，从发行价7.14元涨至最高300多元，狂涨40多倍。
但相较于A股市场，根据wind资讯数据，11家挂牌新三板的VR企业仅有2家实现盈利，1家持平，剩余8家不同程度亏损。
这让人想起了上半年，证监会叫停VR行业并购重组和再融资的传言。
VR不行了吗？
刚刚结束的2016年阿里云栖大会上，蚂蚁金服推出了VR Pay。据悉VR Pay能完善VR网购的最后一环。
这个消息又让大家兴奋了一把，因为从行业前景来看，艾媒咨询数据显示，2015年中国虚拟现实行业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年市场规模预计将超过550亿元。
这么大的市场蛋糕，哪些新三板企业能够分得一杯羹，而哪些新三板企业又将死在沙滩上呢？
三声道记者将从财务状况、盈利能力和技术研发能力三方面为大家一一道来。
盟云移软、腾实信可能突围
今年上半年，实现盈利的只有盟云移软和腾实信这两家公司。
根据报告，盟云移软2016年上半年实现营业收入7521.84万元，较去年同期增长 983.40%，实现归属于挂牌公司的净利润为3126.98万元，比上年同期增长3144.83万元。
具体来看，盟云移软在移动互联网增强虚拟游戏开发、互联网增强虚拟游戏技术开发、互联网虚拟现实技术开发和互联网增强现实技术开发这四项业务就实现收入1157.37万元。四项业务成本为515.66万元。
互联网是场持久战，很重要的一点在于“弹药充足”。除了主营业务的造血，融资也是一大看点。
但盟云移软此前2.4亿股票的发行计划却于今年8月16日终止了。
据悉，盟云移软拟以48元／股，发行500万股，募集2.4亿。而且截至4月 28 日，2.4亿元已全额汇入公司指定募集资金账户。
对此，盟云移软给出的解释是由于公司实际情况和资本市场政策变化等。
据悉，本次股票发行募集资金主要用于虚拟现实VR云移动软件的持续开发及扩大行业内企业的整合并购。
而本次定向增发终止将对盟云移软2015年年报和2016年半年报财务数据产生重大影响。湘财证券作为主办券商，还公告提示投资者注意投资风险。
从业务领域来看，移动互联网和虚拟现实是盟云移软重点发展的业务方向，主要包括商业领域、游戏领域、社交领域、医学领域、体育领域、康复训练领域、房产、装修领域的 VR/AR 软件产品套件。
此外，盟云移软的技术研发投入也不少。2016年上半年，盟云移软在技术研发投入中增加717.47万元，占营业收入的9.54%。研发费用为250.19万元，研发投入占营业收入的比例3.33%。
目前，盟云移软有78名员工，核心技术人员为13人。
除了盟云移软，还有一家盈利的企业叫腾实信。
2016年上半年，腾实信实现营业收入1290.99 万元，较上年同期增长 380.50%；但净利润仅为82.06 万元，较上年同期增长 149.23%。
腾实信表示，由于报告期内采购成本和人员成本的增加，导致利润了增长幅度没有收入的增长幅度大。但报告期内，公司的业绩完成了半年的预期。
据悉，腾实信营业收入主要集中在高铁培训设备、实训系统领域，大约占比 90%。
具体来看，今年上半年腾实信管理费用投入517.93万元，比上期增长63.24%。对于变动原因，腾实信表示是技术人员薪酬增幅较大及增大了公司研发费用的投入。
目前，腾实信员工38人，核心技术人员5人。
此外，腾实信的“弹药”好像也不多了，截至9月20日，此前的2000万元募集资金已经全部使用完毕。
曼恒数字、科明数码或在劫难逃
在这11家公司中，曼恒数字和科明数码财务状况相对不太好看。
2016 年上半年，曼恒数字实现营业收入 4039.22 万元，较上年同期增长 95.47%。但归属于母公司股东的净利润为-711.10 万元。
不过，曼恒数字投入了大量资源用于研发。2014 年度、2015 年度及 2016 年 1-6 月的研发投入分别为 1872.10万元、2250.36万元及 1513.28万元，占公司各期营业收入的比例分别为 33.29%、24.57%及 37.46%。
虽然亏损不少，但数据来看，曼恒数字貌似“不差钱”。
今年1月13日，曼恒数字以19.8元每股的价格发行776.6万股，募集资金1.53亿元。
据悉，这笔资金用于扩大业务规模、加强 VR 关键技术研发、整合并购及补充流动资金。
截至6月30日，该次定向发行股票募集资金余额为 1.32亿元。
最新的公告显示，曼恒数字又来了一次定增。以每股24元的价格，发行不超过 215.5万股(含 215.5万 股)，预计融资总额不超过 5172万元(含5172万元)。
目前曼恒数字员工218人，核心技术人员5人。
除了曼恒数字，科明数码也亏损不少。
报告期内，科明数码实现营业收入 181.04万元，较上年同期减少 346.71万元，净利润-158.71万元，较上年同期减少 183.49万元。
主要原因是科明数码的产品所面向的客户群体主要是政府机关、事业单位及高等院校，受财政预算管理体制的影响，这些部门新上项目在上半年主要进行招标，下半年拨付资金，所以大部分项目都在下半年竣工验收，从而导致上半年营业收入占全年营业收入的比重较小。
此外，科明数码2015年末、2016 年6月末的应收账款余额分别为931.45万元、714.32万元，占各期末总资产的比例分别为 20.48%、17.28%。
科明数码表示，若公司不能有效控制应收账款金额的上升，则应收账款不能按期或无法收回的风险会相应增加。
今年1月，科明数码以每股4元的价格，发行278.4万股，募集资金1113.6元。
目前科明数码公司员工90人，核心技术人员7人。
VR的出路在哪里？
三声道记者一个直观感受是，在VR领域，国外声音比国内大，而国内又是阿里等巨头声音大。这样，国内中小团队的生存空间越来越小。
中信建投的研报指出，在VR 领域，硬件和内容如何相辅相成、行业应用如何真正切中传统领域的痛点、如何将虚拟现实从体验式的主题公园真正走入消费者，都是行业发展亟待解决的问题。
就三声道记者自己的体验而言，目前VR领域，存在清晰度不够高，画面较暗，佩戴时间长会出现头晕状况和内容吸引力不足等问题。
不过，要想长久发展，除了这些表面的问题需要解决，最重要的是VR长足的市场盈利模式在哪里？
易观表示，沉浸式虚拟现实市场盈利模式将向内容与服务倾斜。这会分三步走：
第一步是硬件盈利阶段：目前，各公司重视产品研发，利用竞争优势销售硬件盈利。
第二步是内容盈利阶段：未来，伴随硬件销售，内容盈利逐步发展，甚至可能成为主要盈利模式。
最后是服务盈利阶段：当用户数量达到一定规模时，用户行为数据将带来服务盈利，比如依靠用户眼动数据为广告商服务。
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