这样读年报，你就能读懂所有上市公司（6）

 作者：读懂上市公司

这样读年报，你就能读懂所有上市公司！（6）

重要的事情说三遍。今天介绍年报核心章节中的第四部分：重要事项。

中顺洁柔2015年报中，重要事项章节可带着八卦的心态来看，很好奇想要刨根问底的感觉。以及，可将三年来的重要事项章节比较来看。这些年来，对企业来说比较重要的事项都有哪些？有没有发生变化？

一、哪些是“重要事项”中的重中之重？

2015年年报中披露的重要事项共有20项，下图中用红色着重标出的章节为比较有用的部分。

第1项：披露了公司近三年来的分红情况，企业对股东是否慷慨；

第5项：披露了事务所是否给出了非标准审计报表，提示了企业有无做假账的风险；

第6项：重大会计政策和会计估计的变更，可用来调节利润；

第8项：频繁更换会计事务所的公司，存在做假账的可能；

第11项：重大诉讼、仲裁情况，提示了企业未来存在的经营风险，特别是对商誉的影响；

第14项：股权激励对企业的经营和人才的流动意味着什么？

二、公司分红状况反映了企业的盈利实力

大笔现金分红，不仅表明了企业盈利状况良好，地主家里有余粮了；也反映了企业对未来的预期——如果觉得自己明年的日子不好过，企业还会把钱分出去吗？单看中顺洁柔的利润分配没意思，故可将太阳纸业与之对比来看。

1、每股分红与每股收益的稳定性相关

与太阳纸业相比，中顺洁柔对股东比较小气。

自2012年以来，中顺洁柔的每股收益一直在下降，在2015出现了增长，所以当年的分红也随之增加，从每股派现0.1元增加至每股0.5元。

2012年以来，太阳纸业的每股收益的波动都要比中顺洁柔小，分红也比中顺好，可见每股收益的稳定性对企业分红很重要。

2、猜猜看中顺2016年业绩如何？

可供股东分配的利润=净利润-盈余公积+以往年度未分配利润，所以公司敢不敢分红得看公司盈利与否。根据中顺2016年的三季报，前三季度营业收入较去年同期增长了32.58%，由于收到货款给企业带来了现金流，所以企业不仅归还了大量借款，还预付了一些款项。业绩向好。

三、企业与会计事务所的博弈

董事会、监事会及独董对会计师事务所本报告期“非标准审计报告”的说明，以及聘任、解聘会计事务所情况，会提示我们企业有无重大经营风险。

1、“非标准审计报告”会出现在哪些公司？

新三板企业以及带帽的ST股票，容易出现非标准审计报告，比如*ST川化。

正常情况下，非标准审计报告不适用于企业，比如中顺：

2、频换更换会计事务所意味着什么？

中顺洁柔属于从一而终的，连续9年都没有更换会计事务所，对广东正中珠江会计师事务所情有独钟。

但是*ST煤气000968.SZ就不这么专一。前几天它发布了变更会计事务所的通知，对不起立信我不用你了，我比较喜欢瑞华。理由是“为了提升审计效率”，但是看在它净利润一路下滑连续亏损的份上，给人的感觉是此处需要八卦：会计师是否是因为不想承担太大的风险而易主的呢？

四、会计估计变更对利润的影响

2014年的时候，中顺洁柔变更了固定资产的折旧年限，使得公司的净利润增加了636.75万；2014年公司的净利润为6750.22万。也就是说，该会计政策的变更，使公司增加了10%的利润。

2015年的会计估计变更，使得中顺的利润总额减少了39万，当年的利润总额为1.18个亿，所以该项变更对净利润的影响可以忽略不计。

中顺2014年的业绩不如2015年，所以变更折旧年限来拉高利润；2015的时候业绩好转，依旧有会计政策变更，但对利润的影响已经无关紧要了。这样想是不是太邪恶了？

五、股权激励对公司业绩有哪些影响？

股权激励不只是一个口号，我们要明白股权激励对公司的经营和人才的流动意味着什么。激励的对象是谁，主要是哪个层面的员工。

2015年，中顺洁柔开始实施股权激励计划，首次授予1713.30万股，首次授予的激励对象总人数为242人。股权激励计划提高了公司营销团队的战斗力，这也是公司2015年业绩好转的原因之一。

六、关联交易，最叫人放心不下

中顺洁柔的关联交易最值得关注的有两块：一是广州市中顺贸易有限公司，其法定代表人是邓冠程，为董事长邓颖忠的侄子；二是公司的实际控制人邓颖忠、邓冠彪和邓冠杰。

中顺贸易有限公司是否存在股东曲折占用资金的猫腻，从年报中无法得知；公司租用实际控制人的房子，所以每年都要向他支付租金，真的是公私分明。

七、总结

本文主要介绍了重要事项中的5个方面：利润分配；与审计的博弈；会计估计变更对利润的影响；股权激励给公司带来的改变；关联交易背后的故事。

2015年，股权激励计划为公司的业绩提升贡献了力量，公司也不必像2014年那样变更固定资产折旧年限来增加利润，给股东发红也更大方了。跟用了9年的会计事务所依旧是好基友，依旧租用老板家的房子，依旧跟老板的侄儿的公司做生意。好像一切都在平淡的进行着。

这样读年报，你就能读懂所有上市公司！（末）

这是读懂年报系列的最后一篇，介绍上市公司年报中的非核心章节。怎样把枯燥的文字看得有趣起来。

一、如何了解公司的核心业务？

1、控股子公司告诉我们企业在产业链的布局

2015年年报中中顺披露的子公司共有17家，涵盖了从纸浆的购买到纸品的制造和销售的业务范围。为方便看清中顺在生活用纸产业链上的布局，可将子公司按照业务性质分为4个类型。

中顺洁柔属于中游生活用纸制造企业。采购纸浆（中顺洁柔 香港）——生产原纸和深加工（中顺纸业系列公司），然后在卖给下游的经销商、直营客户以及连锁超市（中顺商贸系列公司）。

2企业官网告诉我们公司卖啥产品

之前的文章提及过，中顺当前主要有洁柔和太阳两大品牌的生活用纸系列产品，软抽以及手帕纸也已上市。http://www.zhongshungroup.com，上面有关于产品的分类与介绍。

3、企业核心竞争力的比较告诉我们企业的段位

一是纵向对比，自身的现在跟历史比。通过查阅中顺四年来的年报，发现企业对自身核心竞争力的描述并未改变。依旧是公司属于国内生活用纸行业的第一梯队成员；多品牌战略和良好品牌形象赋予公司较强的市场定价能力；等诸多套路。

二是横向对比，跟行业内相似的上市公司比。本文选取的太阳纸业，它对自身的核心竞争力是这样描述的：发展战略明确，行业地位领先，已成为中国最大、世界第三的溶解浆供应商。

“中国最大、世界第三”比“第一梯队成员”更明确更有说服力。

4、小结

在生活用纸行业中，中顺属于中游制造企业，产品已高档生活用纸为主，有洁柔和太阳两大品牌，已有的行业地位和品牌影响力是公司的核心竞争力，但这样的描述叫人觉得比较虚，在第一梯队中具体排名第几？市场占有率多少？还是表明了数字比较实在。

二、股份变动和股东情况

本章节包括三大部分的内容：股份变动情况；证券发行与上市情况；股东和实际控制人情况。这部分的内容分三步来看，先看“限售股份变动情况”；再看大股东持股比例；最后看公司的股权结构。

1、公司副总：连续4年增持，离任后出手？

2015年限售股份变动情况，只涉及到于2015年初离任的副总邹以斌一人。邹以斌，2011年由成都地区的总经理升职为公司副总，当年从二级市场买入5000股公司股票。

邹以斌的任职期为2011年12月27日——2015年1月6日，4年来持有公司股票的股份变动如下图所示。担任副总的当年开始买入公司股票，在任职期内一直增持，离任后减持套现。2015年中顺股东总数不到3万，人均持股1.7万，邹总减持的股票不过1万，对公司股价的影响能量不大。

但如果此处是持股5%以上的股东解除限售股呢？想来他在出手之前为了套现，不知要衍生出怎样精彩的资本运作。

2、私企为公司的控股股东，说明了啥？

广东中顺纸业集团有限公司持股30.06%，是公司的控股股东，其余的多是自然人独资的私企，基金持股较少。（下图是2015年年末的数据，截至今日，公司前10大股东的结构已发生变化，表现在小规模的私企逐渐退出，证券投资基金入场，但广东中顺纸业集团依旧是最大的股东。）

持股股东身份不同，企业的安全程度也会不一样。当一只股票被基金长期持有，说明该公司会比较公开化透明化，也比较规范，至少该公司不会出现像万福生科那样的造假事件；但另一方面，该股票可能没有爆发性的成长空间，基金入场，也预示着该股票的估值已接近市场该给他的估值水平。

毕竟股东是企业的衣食父母，他们是谁在很大程度上影响着企业的样子，他们自身的资源也会助力于企业的发展。若是股票长期被不知名的私企持有的话，分散是一个方面，这对企业的品牌影响力和知名度的提升、甚至与上下游企业以及与银行的信贷关系，都是减项。

3、中顺的股权结构对它有何意义？

这部分内容可以跟上部分内容结合起来看。邓氏家族是中顺的实际控制人，可见上阵还需父子兵。三者通过集团公司的方式间接控制中顺，而非直接持有股票。对公司来说，这是否是最经济、最合适的控股结构？该控股结构对股东利益是不是最大化的？其它自然人控股的企业，股权结构是不是也是这样的？

4、小结

中顺当前市值不到100亿，也未吸引大规模资本的入驻，属于典型的小民企。自然人控股的企业，组织的能力发育在很大程度上受老板个人能力的限制。那这些掌门人的能力如何呢？这就要看下一个章节了。

三、董监高和员工情况透露了企业的底气

贾跃亭有句话，leader定生死，他从各家名企挖来的人，是乐视生态战略运行的动力。而年报中会告诉我们企业的管理者到底有多少本事。看这部分的内容，也分三步走，一是董监高、核心管理人员的年龄；二是独董是谁，构成结构如何；三是高管的简历。

1、董事长老了否？

邓颖忠，男，1951年生，公司创始人，今年66岁。一位高龄董事长。此处可以八卦下：一是公司当前离不开老董事长，若是现在离任会给公司带来风险；二是接班人还不能独当一面，仍需老将上阵；三是公司的管理还不够制度化规范化，董事长的能力未外化为公司组织的能力。

邓冠彪，男，1978年出生，公司副董；邓冠杰，男，1984年出生，公司副总。不到四十岁，正值壮年想要做成事情的阶段，两位接班人能否带领中顺跨上一个新台阶，我们拭目以待。

2、独董务实or务虚？

葛光锐，独立董事，高级工程师、注册会计师、审计师，层任科协理事、计量检测部部长；

黄洪燕，独立董事，注册会计师、税务师、资产评估师，会计事务所合伙人；

黄欣，独立董事，工程师，曾任党委委员与副总，珠海经济特区红塔仁恒纸业有限公司总经理。

从独董的经历看，他们是做财务和工程出身的，有实战经验，他们自身的知识结构也会有助于公司财务、技术与管理的完善。中顺要支付给他们6万元的年薪，看上去还比较务实的独董是否会超出预期？

3、高管的履历反映了啥？

①从年龄构成看

董监高的年龄多在50岁以下，60岁以上的比较少，还好还好。

②从阅历背景看

老董事长是技术出身；

董事多是销售出身；

独董是财务与技术出身；

监事中有一位曾任村委主任和镇上水利所的所长，与其它人的学历与工作阅历相比，比较特殊；

董秘与财务总监属于老员工了，工作履历介绍上也只有其在中顺的工作经历。财务总监于1964年生，现今53岁。

4、小结

看完这部分人力的介绍后，可以给企业画一个像。

作为一家诞生于1999年的民企，公司在技术出身的老董事长的带领下，成为今天跻身于国内生活用纸行业前四甲的企业。公司的高管多是技术与销售出身，请的独董也比较务实，没有国企天生的优势资源，企业就得实打实地做事。

员工情况反映了制造业企业劳动密集型的特点。从专业构成看，公司的员工以生产人员和销售人员为主，技术人员不到员工总数的5%；从学历构成看，高中及以下学历的员工占80%的比重，本科以上学历的员工不到5%。

公司面临的问题，除了接班人能否胜任，还有员工素质整体不高、产品附加值不高，以及来自精益生产与智能化的挑战吧。

四、大总结

这是《读懂上市公司年报》系列的第七篇文章，也是最后一篇。之所以选择中顺洁柔为研究对象，是因为消费品企业与生活息息相关，而纸巾也是每天必用的。关于年报的分析的内容，我主要写了核心章节的4个方面以及非核心章节的3个方面。