在2022年3月下旬至6月上旬上海市疫情闭环管理期间，由于不能出小区，我所居住小区的小朋友们都被憋坏了。期间，他们为数不多的乐趣之一就是到楼下大草坪上找张小锋玩。您可千万别以为张小锋是个人，它是个兔子。长长的耳朵垂下来，非常好看；一身长毛，摸起来软软的，手感特别好；圆滚滚胖嘟嘟，抱起来份量感十足。
张小锋的主人搬家了，把它送给了物业。它性格非常好，小朋友们都喜欢它，于是，它被留了下来。笼子是它的家，安置在物业里，但是笼子门几乎从来不关。它有自己的作息时间。累了困了，就跳回笼子休息一会儿；饿了，就去外面找吃的，兔粮、青菜、青草、树枝，甚至景观花朵，随便啃，这是它的特权；想寻开心了，就跑出去找个小朋友玩耍。在大家的呵护下，张小锋的日子过得不要太快乐。但这种欢乐，仅限于小区之内。
张小锋智商很高，它能分辨出哪些小朋友真心喜欢它。对于这些小朋友，它总是迫不及待地往人家怀里跳。小朋友们抱着它，玩各种各样的游戏。小朋友很开心，貌似张小锋也很开心。对于那些不喜欢它的，它远远避开。要是小朋友比较粗鲁，它一溜烟躲得远远的，你绝对找不到它。
张小锋也很淘气。仗着大家对它的喜欢，常常把小区的流浪猫追得无处藏身。我时不时看到一只兔子把一群流浪猫追得嗷嗷乱叫。不知道在张小锋眼里，是因为自己运气好（生活在这个小区内），还是因为自己能力强，真的能完胜一群流浪猫[1]。
我非常喜欢看它在大草坪上带着一群小朋友玩耍，在旁边静静地注视着。慢慢地，它好像注意到我了，也喜欢上了我。
它行踪不定，经常是你想找它找不到它，你不想找它但它想找你时，它就会突然出现。一天傍晚时分，太阳落山了。我在小区里散步，正在构思一篇文章，突然，一个大家伙从旁边的石头上滚了下来，把我吓一跳。定睛一看，原来是张小锋。它径直跳在我脚边，让我陪陪它玩一会儿。一刹那，什么文章啦，什么构思啦，什么内容啦，全消失了，我眼中只有兔子。我蹲下身来，帮它梳梳毛、理理耳朵。它开心我也开心。不一会儿，它就钻进我怀里了。
在小区关闭期间，小区环境简单、安全。张小锋玩疯了，常常夜不归宿，好几天都不回笼子。一开始，物业的看管人还出来找找，后来，它总能安全回来，就由着它去了。渐渐的，张小锋天生对危险的警惕感消失了。
随着上海疫情的迅速好转，小区大门洞开了。没几天，小朋友们突然发现，已经好久没看到张小锋的身影了。我们迫不及待去它在物业的家，笼子里空空如也，啥都没有。物业也很着急，调查了小区所有的摄像头，最终找到了张小锋最后几天的踪迹。在最后一次出现在摄像头前，它正在蹦出小区大门。之后，所有的摄像头再没有它的踪影。
“爸爸，张小锋到底去哪里了？”大女儿很焦急地问我。
“爸爸去物业查了录像。它离开了咱们小区之后，没有再回来。”
“它还会回来吗？我想和它再玩一会儿。上一次它还抢我的火腿肠呢……”
“我也很想念它，有一次它还蹦到我怀里呢……”我不知道该怎么回答，只能拿能力圈说事儿，“我们小区是它能生存的能力圈。在这个能力圈之内，它能活得很好、很开心，但是，如果跨过能力圈，它可能会被人抓走、卖掉，或者被杀死……”
我不知道该怎么告诉她真相。在我们对话时，我猜测，它大概率已经死掉了，要么被人抓走吃掉，要么被野猫或野狗抓住吃掉。
“很不幸，它跑到了外面，跨过了能力圈。外面的世界太复杂，它可能应付不过来……”憋了半天，虽然没有说出张小锋可能已经死亡的“真相”，但沮丧之情不知不觉浮现在我脸上。
“没关系，爸爸，”大女儿好像看出了我的沮丧，反倒安慰我，“张小锋会回来的。以前也是，消失几天之后，突然就蹦出来了。我们再等等。”
我们始终没有等到张小锋的回归。兔子越过了能力圈，会面临灭顶之灾。人也一样，一旦超过了能力圈，后果不堪设想。
据《华尔街50年》记载，1877年，来自加利福尼亚州的詹姆斯·肯尼来到了华尔街。他发现，自1873年大恐慌以来，股票价格一直大幅下降。他来得恰是时候，可利用这种悲观情绪赚钱。他认为，股票都已经下降到了恐慌价格，于是大量买进。
短短几年，肯尼的资产翻了好几倍。一颗华尔街新星冉冉升级，他的名字似乎就是财富的象征。即便是在大洋彼岸的欧洲，他也名声大噪。
肯尼的投资既保守又很有进攻性，不给同一辈的老投机家如杰伊·古尔德、塞洛弗少校等任何攻击的机会：他基本上都是投资于优质、可靠的证券，没有不可靠的纸面承兑票据或劣质的铁路股。靠着这个投资策略，在当时的华尔街，几乎没有谁可以与他的财富规模及积累速度相提并论。
如果肯尼一直停留在“优质、可靠证券”的能力圈内，这种非凡的成功将会一直持续下去。但是，接连不断的胜利令他兴奋得忘乎所以，以至于认为自己是不可能失败的。他认为自己是命中注定的华尔街天才，就像拿破仑认为自己是天生的战争天才一样。除了参与劣质股票，他还投资了当时所有的品种：小麦、猪油、鸦片和赛马。
跨过了能力圈的肯尼，很快就被打回了原点——他破产了，只能靠妻子微薄的收入维持生活。
《明星基金经理败走记》中的主角尼尔·伍德福德，曾是英国最牛的基金经理之一。他曾毫发无伤地穿越1998和2008两次金融危机，创造了不错的投资收益率，被BBC称为“从不断电的赚钱机器”。
伍德福德取得成功的主要驱动因素是持有安全、成熟的股票，但成名之后，他开始对规模较小、增长潜力更高的公司产生了兴趣。他逐步偏离了以往的投资风格，越过了能力圈边界，但他没有立刻因此受到惩罚，业绩反而更好了。这一下，伍德福德以为自己是“天选之人”，误以为自己能力圈更大了。
此后，伍德福德离自己的能力圈越来越远，索性连他觉得多余的风险管理等规章制度都不要了。
彩云易散，运气不长在，他很快一败涂地。
研究人员发现，体育运动中，常常存在“赢家诅咒”效应。该效应是说，在体育竞技比赛中，接二连三的胜出会让能提高运动性能的睾丸素急剧上升，直到达到一个过高的水平，此时，运动员会开始错判时间、距离、影响和风险，最终输掉比赛。
投资与体育运动非常像，基金经理也存在赢家诅咒效应，这是由基金经理过于自信地跨过能力圈造成的[2]——只要你不断跨过能力圈，或早或晚，你一定会错判市场、事件，以及投资风险，最终被市场打败。
《从800万到200亿：朱利安·罗伯森和他的老虎基金》记录了老虎基金的故事。2000年3月，罗伯森关闭了老虎基金。很多人以为，老虎基金被关闭是因为那段时间价值投资不流行，人们都去跟风投资互联网或科技等相关股票了。
但我的研究发现，老虎基金并不是死在价值投资上面，反而是死在了其他因素：一，轻易跨出了自己的能力圈；二，赌宏观以及杠杆太大。
老虎基金被迫清盘，价值投资遭遇逆风期是原因之一，但如果是纯粹的价值投资，还是能扛过去的。问题是，老虎基金并不纯粹：一，老虎基金购买了俄罗斯债券，而该债券违约；二，老虎基金赌日元贬值，但是没想到日元蹭蹭蹭上涨；三，在其亏钱的交易上，老虎基金加了4倍的杠杆。三重因素叠加，想不死都难。
巴菲特说，当你赚钱了，其实很简单，只要把你赚钱的事情重复做下去就行了。老虎基金没有听从巴菲特的建议，而是不断跨越自己的能力圈。老虎基金做了很多事，自以为是在能力圈之内，但事后来看，却是在能力圈之外。
股市也是一个市场，既然是市场，一定是变化无常，捉摸不定。这里比任何地方都充斥着更多的信息与假象，眼见不一定为实，二加二也不一定等于四。这里没有三包保证，“货物出门，概不退换。”这里可能充满欺诈与不合情理之事，“股票就是用来卖的，卖完拉倒。”因此，在股市中赚钱，困难重重，非常不易。
虽然很难，但还是有很多投资者赚到了钱，包括价值投资者李录。
在《文明、现代化、价值投资与中国》中，李录提到，“价值投资的基本概念只有四个。第一，股票是对公司的部分所有权，而不仅仅是可以买卖的一张纸。第二，安全边际。投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。第三，市场先生。市场的存在是为了来服务你的，不是来指导你的。第四，能力圈。投资人需要通过长期的学习建立一个属于自己的能力圈，然后在能力圈范围之内去作投资。”
能力圈的概念，最早是由巴菲特提出的。但问题是，如何界定自己的能力圈呢？边界在哪里呢？怎么才知道我是真的懂了？如果我买的股票全在跌，而别人的都在涨，我怎么判断自己是正确的而别人都是错误的呢？
投资的本质，是判断企业内在价值与交易价格孰高孰低，并据此进行买卖。企业内在价值取决于未来现金流的折现，这就要求我们去预测企业未来大体的经济表现，这就是企业的基本面分析。我们要弄清这个企业为什么赚钱，怎么赚钱，将来会赚多少钱？它的竞争地位如何？如何应对未来的竞争？对企业分析的过程就是建立能力圈的过程。
只要你建立了能力圈，就可以把投资风险控制在一定范围内。在1993年《伯克希尔-哈撒韦致股东信》的中，巴菲特描述了能力圈的作用：“每个投资人都会犯错，但只要将自己限制在少数几个容易了解的投资对象上，一个有智慧、有知识和勤勉的投资人，一定能够将风险控制在一个可控的范围内。”
有了能力圈，就要坚守自己的能力圈。1999年，在致股东的信中，巴菲特说，“如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在我们的能力圈范围内把事情做好，以及知晓可能的边界在哪里。如果一家公司身处一个快速变化的产业中，那么对其长期经营前景做出判断就明显超出了我们的能力范围。如果有人宣称他们有能力进行预判并且以公司股价的表现作为佐证，则我们一点也不会羡慕，更不会去仿效。相反，我们会坚守我们所了解的东西。如果我们偏离了轨道，那一定是出于一时的疏忽，绝非有了其他不安定的替代方法。”
巴菲特的厉害之处，就在于找到了自己的能力圈，并用一生的时间去坚守。
美国总统伍德罗·威尔逊和富兰克林·罗斯福的经济顾问、股市大投机者之一伯纳德·巴鲁克在1957年出版的《在股市大崩溃前抛出的人：巴鲁克自传》中写到，“不要什么投资都插一手，坚守住自己最了解的领域。”这与巴菲特关于坚守能力圈的表述有异曲同工之妙。
2013年，段永平在浙江大学为毕业生演讲时，建议大家做个胸无“大”志的人，“首先要强调的是，这里的'大’是好大喜功的大。”投资也一样，不要好大喜功，不要贪求能力圈有多大，而是要确切知道自己的能力圈在哪里，并坚守自己的能力圈。
每个人建立能力圈的过程都存在路径依赖——对学识、眼界、思考方式以及过往投资经验的依赖，因此，对个人而言，能力圈因人而异。不要艳羡别人，只要你能对特定生意进行评估就行了。1996年，在致股东的信中，巴菲特又谈到了能力圈，“有智慧的投资并不复杂，虽然也远不能说它很简单。投资人真正需要的是具备能正确评价一项特定生意的能力。请注意'特定’这个词语——你不必成为所有乃至许多公司的专家，你只要能对个人能力范围之内的公司做出正确评估即可。能力的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力边界在哪里。”
如何确定自己的能力圈和能力边界呢？众多投资大师的建议是，多读书、多学习。关于读书，段永平的言论似乎有些矛盾：一方面他不建议普通人多读书，因为普通人没有能力选出优秀的好书；另一方面，他又建议某些问道者多读书，因为只有这样，才能确定自己能力圈的边界。
在我看来，段永平的言论虽然看起来矛盾，但实际上并不矛盾。他担心普通人被一些拙劣的坏书带偏了，所以，对于多看书是比较谨慎的。因此，我们要选择优秀的好书，多读优秀的好书，以确定自己能力圈的边界。
能力圈并不是一成不变的，而是缓慢进化的。在《巴菲特之道》序言中，肯尼斯·费雪热情洋溢地回顾了父亲菲利普·费雪与巴菲特的交往过程，并盛赞巴菲特每十年就大幅度进化一次，“即便在很多人退休的年龄，依然不断地自我进化。”
以每一个十年计，巴菲特都在进行自我进化，没有人能从他的过去准确预测出他日后的投资行为，而他却干得不错。大多数投资经理都固守自己的投资风格，比如说，深度价值策略、科技股或医疗股策略等等，从不改变。但巴菲特不同，他不断探索新思想和新方法，年复一年，从未停止，以至于没人能准确预测他下一步的行动。从他最早严格遵循深度价值策略的行动，你不可能推断出他会在70年代转向特许经营权投资，你也无法推断出他在80年代会表现出对于消费品的极度热情，以至于愿意付出高于市场平均PE的价格。
但是，在做投资决策时，巴菲特并不会刻意去扩大能力圈，他说，“如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。”
虽然，随着时代的变化，我们不得不扩大或改进自己的能力圈，但是，能力圈的进化并不是一蹴而就的，而是一个非常缓慢的过程，动辄就是以五年或十年计的。过于急躁，就可能会发生像詹姆斯·肯尼或者尼尔·伍德福德那样的失败惨剧。
众多投资大师都强调固守能力圈，是不是意味着我们凡事都要恪守呢？我们来看看高毅资产创始人邱国鹭是怎么思考这个问题的。
邱国鹭曾经问桥水基金创始人瑞·达利欧一个问题，你一直说人要不断挑战自己的极限，但巴菲特却说投资人应该蹲在自己的能力圈里面，这个矛盾该怎么解释？
达利欧并没有讲出个之所以然来，但是后来，邱国鹭自己想明白了：他们一个讲的是研究（达利欧），一个讲的是投资（巴菲特）。研究应该要走出你的舒适圈，不断挑战你的极限，但投资要躲在你的能力圈里面。研究的范围应该比投资的范围广，你可能研究十样东西，最后搞明白了三样，就在三样里面投，但是你不能只在三样里面研究。
即便我们研究了很多东西，提升了眼界和思维能力，但是在投资中，还是要死守自己的能力圈。
关于能力圈，最后需要注意的一点是，有能力承认自己没能力，才真的是一种能力。
1967年，巴菲特开始有了终止巴菲特有限合伙公司的想法。在给合伙人的信中，他写到，“我已经跟不上当今时代的步伐了。当游戏不再按照你的方式进行时，强调新的方式完全错误并且容易造成麻烦等都只是出于本性……从某点来说，我很清楚，我不会抛弃一种自己完全理解其逻辑的方法（尽管它也许难以实施），即使这可能意味着放弃显而易得的巨大利润。我无法接受一种我不能理解并且从未成功实施过的投资理念，这种理念可能会导致巨大的永久性资本损失。”正是由于明确知晓自己的能力圈，才敢于承认在某些情境下自己无能为力。
在20世纪60年代末70年代初的市场高点附近，巴菲特逐步清算了自己的合伙公司，不但为客户赚取了财富，还为他们保住了财富。有时候，承认自己没有能力，真的是一种能力。
2022年12月，当被问及“还有什么关于中国股市的建议能给投资者”时，量子基金创始人之一、大学教授及作家吉姆·罗杰斯说，“最重要的是，投资你所了解的东西……如果想要投资成功，那就专注于你所了解的领域……每个人都有自己擅长的领域，这就是成为富人的方法。”
能力圈规则适合中国股市吗？王国斌分享了自己的投资经验，“事情重不重要和你能不能做到是两回事。在投资实践上，你要做的是你能做的事，而不是你认为重要却没能力去做的事。”无论中外，投资赚钱都需要做你能做的事，也就是在能力圈内行事。
本章讨论了能力圈。请记住，投资要在能力圈之内进行。投资中，我们或主动或被动都会听到一些“内幕”信息，要不要相信呢？请看下一章。
本章小结：很多人的投资眼花缭乱，但却超出了自己的能力圈，被市场淘汰是必然的。巴菲特之所以如此成功，就是早早明白了自己的能力圈，并花一生的时间去坚守。我们可以通过长期的学习建立属于自己的能力圈，知晓能力圈的边界，并坚守能力圈。能力圈并不是越大越好，而在于能否恪守在边界之内。有时候，有能力承认自己没能力，真的是一种能力。
[1] 注：正常情况下，猫是有能力杀死兔子的。
[2] 注：最底层的原因应该也是睾丸素急剧上升。
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