重读经典

      当天南先生翻译《巴菲特的道路》的时候，巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦的股票价格正上破20万美元。五十年前，巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦时股价仅8美元，五十年后，伯克希尔哈撒韦的股价20万美元，复合增长22.45%，而巴菲特的身价也飙升至630亿美元以上。这些都是足以使之傲睨天下的事情。是什么原因导致了奇迹的发生？罗伯特·汉格斯特龙的这本书将会告诉我们其中的奥秘。

      这个奥秘就是“秘密流传了五十年”的投资原则:把股票当作生意的一部分、正确对待市场波动和安全边际。这些原则看似简单，但要做到其中的任何一点都非易事。由于“人性”的作用，绝大多数投资者通常会在接近股市高点时买入，然后在接近低点时卖出，其现金流动随着股市表现波动而呈现的敏感变化反而让他们无法获得高收益。因此，他们的收益增长趋势往往呈间歇性，或在一个时段暴利或在一个时段亏损，缺乏盈利的连续性。股票市场就是一个巨大的干扰器，它把投资者的注意力吸引到那些转瞬即逝、起伏不定的投资预期上。

      而巴菲特购买股票的基础则是，在假设次日关闭股市或在五年之内不重新开放的情况下，其背后就是“把股票当做生意的一部分”，关注真正有价值的东西——投资回报只源于公司经营收益的长期积累。“把股票当做生意的一部分”是一个非常重要的概念。因为是“做生意”，就要选择“好生意”。好生意通常很少，一年做不了几次。既然想做好生意，就要选择好公司。选择了好公司，就必须等待好价格，于是我们就可能成为精明的“商人”。既然是精明的“商人”就必须知道公司做的是什么生意，这种生意是否看得懂，能否理解。此外，还必须了解这家公司的财务报表，是否高负债，现金流是否充沛，毛利率多少，净利润率多少，净资产收益率多少等等。同时，还必须了解公司产品的前景，市场状况，其竞争对手如何。最后，还必须知道这家公司的那个管理团队是否诚信经营。只要其公司健康发展，就买进并拥有这家公司，分享公司的经营成果。

      如果一家公司没有上市，因为每天没有即时价格，或许投资者还能长久持有下去。然而一旦上市，情况就完全被改变了。因为是上市公司，所以每天每时每刻都会有报价。从投资回报的角度看，出价过高，其收益也一定很低，反之则反是。市场有时报价会很高，有时报价会很低。报价很高的时候往往群情激昂，报价很低的时候往往悲观绝望。本杰明·格雷厄姆将这种情形生动地比喻为“市场先生”。比如，市场先生癫狂的时候，某一股票会报出高价；抑郁的时候，又会报出低价。“有效市场”理论说，股价可以在短期内全面而准确地反映公司的信息和基本面，因此没有人能够战胜市场。但是仅仅几个月，股价既能够上150元，也能够下19元，不知道反映出什么样的基本面。如果我们不能抵抗诱惑，在公众情绪高涨时买进，并且还相信“合理”的鬼话，未来将是痛苦的。一个理性投资者不应当被市场先生所左右，而是应当充分利用市场先生的愚蠢为自己服务。当然，市场先生也有可爱的一面，那就是，他也会提供极其便宜的股价。若是我们彼时买进，那可能就是一个十分合算的股价，于是我们就拥有了安全边际来保护自己。如此，才有可能让自己的“生意”得以持续下来。

     “买一只股票就意味着投资于一家企业，而你就相当于是这个企业长期的伙伴，而且你投资的企业应该在他的领域具有优势，从而能够保证企业在一定时期内维持较好的利润。”巴菲特如是说。短期来看，可能有些人比你赚的钱要多，但是只要你不赔钱，你的回报是持续且合理的。这样的话，“雪球”才有可能越滚越大。纵观巴菲特的人生，其实就是一个“滚雪球”的人生过程。他总是善于找到一个合适的地方，让自己的雪球能够越滚越大。比如，在可口可乐上滚出了100多亿，在中国石油上滚出了30多亿。这就是“沃伦·巴菲特的道路”。

      许多年前，我就阅读过《沃伦·巴菲特的道路》。就是这本书，使得我从此没有继续在黑暗中摸索。但是我却不知道，原来罗伯特·汉格斯特龙在1993年出版这本书后，每十年就修订一次。天南先生翻译的就是最新的第三版，使得我们又可以重温这一部重要的经典之作了。