美国次级抵押贷款是面向信用较差或收入较低的借款人提供的抵押贷款，目的是实现居者有其屋。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。然而，次级贷款的发放是建立在房价不断上涨及低利率假设的基础上。大部分次级贷款基于浮动利率，即贷款利率随短期利率变动而变动。然而一旦房价回落利率上升，次级借款人将会面临无力还贷风险。从2004年中开始，美联储先后17次加息，将基准利率从1%上调至5.25%，使得借款人还贷成本激增，远超出实际还贷能力。于是大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。最终导致了2006年以来次级抵押贷款拖欠、违约及停止抵押赎回权数量的攀升，并使美国包括新世纪抵押贷款公司在内许多贷款公司已撤出次级抵押贷款市场，寻求破产保护或者被收购。同时，投资于次级贷款证券的基金与投资人也卷入到这场风波中并遭受巨额损失，使得危机影响出现向全球蔓延的迹象。总之，这次次级债危机很大程度上反映了次级贷款市场制度上的缺陷。
沃伦·巴菲特早在2007年致股东信中就指出，美国一些大的金融机构遭遇了非常严重的问题，它们纷纷卷入“弱化的信贷操作”中。对于这些借贷者的行为，他借富国银行首席执行约翰·斯顿夫的话说，“有意思的是，这个行业本来赔钱的手段就不少，人们非得再去发明一些新玩意来浪费钱”。那时几乎所有的美国人都相信房价会永远上涨。这种迷信让贷款者对借款者的资产负债表不再感兴趣，他们只是不断把钱借给别人，相信房价上涨——可以解决一切。而一旦房价下跌，大量愚蠢的错误就很快暴露无遗。只有在退潮后才知道谁在裸体游泳——我们一直关注的那些最大的金融机构，其景象可谓惨不忍睹。
8 月21日，一部警示美国经济危机的纪录片《I.O.U.S.A》在全美上映。巴菲特出席该片首映活动次日，接受了CNBC 财经电视台长达3个小时的专访。
当记者问及巴菲特对经济的看法与一些企业所面临的问题有什么启示时，巴菲特说：“我对所发生的一切都很关注，我会说和美国运通CEO肯·切诺特(KenChenault)一个月前说得差不多。现在，他们正在经历信贷状况的恶化，他们看到他们的大客户付款速度放慢了，购买服务也减缓了。肯·切诺特能比我描述得更准确，但他们也只是整个经济运行中的一部分。我对这类事情很关注，捎带说一下，这些情况会在未来的一段时间内得到好转。但是，我现在得说，情况正在变得更糟，我只能说我还没看到局部的底，可我确实看到底了。”
当记者让巴菲特谈“两房”及其它们陷入窘境的原因，巴菲特指出：“最主要的，它们现在的遭遇是因为有了两个生意。他们让被抵押的范围扩张到了一个非常广阔的程度，万亿；然后它们有点像在运营一个对冲基金，通过再购买抵押和在宽广的借贷领域里套息交易来应对这样的局面。因为它们过去曾有美国政府做后盾，然后每一个人都假定它们有后盾，我也假定它们是有后盾的。此后的真实情况是，它们就是按照美国政府做后台的情况来放贷，而不是按照它们的资产净值，它们可以借贷而不顾正常借贷时遇到的资金和利润的限制。它们还有从联邦政府拿来的空白支票。
它们还有一个问题，那就是它们一直有一个双项的任务，政府希望它们可以振兴住宅市场，而股东希望每年能最大化地提高收益。多年过去，它们愈发强调后者。它们开始谈论‘稳定的房地美’。房利美则声称‘我们每年可以扩大15%收益’。任何一个金融机构在告诉你这样的事情时，他们就是在胡扯。我的意思是，它们可能在一段时间内能那样做，当它们在运营上做不到的时候，就开始在财务上做到这个事情，甚至做手脚。这也是为什么发生在这两个地方的事情竟有如此大范围的影响。”
因为“它们太大了，以致它们要完蛋。”数据显示，这两家公司所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5万亿美元，几乎占全美住房抵押贷款总额的一半。巴菲特还坦言，正是因为“它们太大了”，所以“不会轻易破产”。巴菲特认为，这场危机正在变得更长和更深，但谁也不知道什么时候会好转。“这个国家在五年以后会比现在做得好很多。但是根据我个人的判断，情况不会在五个月内变得更好。”
果然不久，谁在裸体游泳日渐清楚。贝尔斯登被收购，美国政府注资“两房”，雷曼兄弟宣布申请破产，美林证券同意以约440亿美元的价格出售给美国银行，前几日美国政府又挽救AIG......，一切如同巴菲特所说的那样。只有这场危机持续的时间，什么时候会好转，我们还要拭目以待。
那么，作为一个成熟而领先的经济大国，他们的监管者在干什么？巴菲特透露，美国国会早在1992 年就成立了一个叫OFHEO的机构。其雇员超过了200人，他们的唯一工作就是去监管“两房”。然后他们就在那里坐着，给国会写报告。他们每年给萨班斯·奥克斯利(安然事件后成立的独立的上市公司会计监管委员会)做报告，他们写了100页的报告说，“我们正在监管这些公司，他们状况良好，管理层良好，一切都良好。”然后，突然间出现了历史上两个最大的会计虚报事件，所有问题都出来了。当然，最经典的是在这些事情都暴露出来后，OFHEO写了一份长达350 页左右的审查报告，他们责怪管理层、责怪查账委员会。但他们对自己却只字未提，他们可是一家拥有200人的机构，每天的工作就是去监管这两个公司。这些就表明监管出了问题。
这就是抵押贷款，这就是监管，按道理它不该出现在这样伟大的国度，但它却偏偏出现了，而且一出现就风云变色。世间的情形大概往往如此。
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