“投资是不断学习的过程”

――读王晓路《快乐投资的背后》

 

   

 

 

   王晓路的《快乐投资的背后》出版了，这个由江涛主编的“基金经理投资笔记丛书”系列到目前为止已出了4册了，前3册分别是李驰的《白话投资》、朱平的《投资是一种生活方式》和代雪峰的《与好股票一起昏睡》。王晓路目前任职于深圳万利富达投资公司，是国内为数不多的女性研究总监。作者入行15年，前10年完成了从技术分析派向基本分析派的转化过程，最近5年学习从实业的角度思考投资问题。

   作者认为，投资是个不断学习的过程，只有持续学习，不断进步，才有可能生存下来，才有可能发展。过去作者也是从事技术方法的分析，但现在作者的看法已经改变：从长周期的角度看，技术分析仍然是一个很有效的辅助工具，但短期可能是失效的。因为长期来看，价格会向基本因素所揭示的价值区域回归，所以技术分析显然存在缺陷。

   作者曾经很认真研究宏观经济对市场的影响，但后来逐渐明白，宏观经济的各种数据和模型距离鲜活的企业经营和市场估值太远。虽然市场肯定和宏观经济有较强的关联度，但对这个关联度进行度量则是非常困难的。用宏观经济数据来指导市场操作，也没有太多的可操作性，最终认识到巴菲特所说的“我不是宏观经济学家，也不是证券分析师，我只是企业的所有者”这句话的含义。

   经过2006年以来的思考，作者更加清醒地意识到股票不是抽象的筹码，不是交易的工具，它代表的是在鲜活的企业的若干股份；投资不是击鼓传花的游戏，而是理财的过程，投资的本质在于企业的增长。市场分析（也就是预测）和应对的策略是两码事：我们永远不可能准确知道明天会怎样，但却可以力图把握如果最坏的情况发生，我们的损失大概会有多少，是否在自己的承受范围内。因此作者更关注企业的盈利模式、定价权、盈利可持续性以及估值等，尤其是估值，因为盈利模式、定价权、盈利可持续性等，都是确定估值模型中G的参数（成长性）大概在什么样的区间内。只有对这些因素考虑得越多，对公司前景和估值进行理性判断和合理定价的概率才越大，犯错误的可能性才越小。

   作者喜欢的自选股一度有几百个，试图全面把握所有的细节和机会，但后来作者知道这是不可能的，而且最终的结果可能是最不理想的。世上之事无能为力的有很多，因此作者认识到应该把能力范围内可以做到的事情尽量做好。

   尽管作者认同股票的长期趋势不错，但毕竟对很多行业来说，如银行、石油、钢铁等，它们的行业整合已经完成，，寡头垄断已经是事实。这些行业的长期增长速度将与GDP相符合，难以出现过去一两年的高速增长奇迹。所以，对于超大型的大盘股，今后应该逐渐定位在价值型的股票上。投资者尤其是求稳的投资者，应该在合理的价格上长期持有，等待派息。从这个角度看，对于大量的指标股就不必太在意，也更谈不上是什么板块带动市场上涨了。

   对于大量的消息类股票、重组类公司，应该要有很好的免役能力，因为我们不具备掌握它们重组进展关键信息的能力，因此无法判断其价格到底是合理还是不合理。

   剩下的就是为数不多的公司了，它们的行业脉络清晰、企业盈利模式较好、管理层较稳定、上下游关系比较协调，属于可调研、可把握、可预测的那一类。它们的行业增速可能略快于GDP，行业的龙头公司能获得大于行业增速的发展，假以时日，市场终究会给予它们合理的定位。虽然这样的增长并不显赫，但复利的威力是极为巨大的。即使每年15％的复合增长，5年、10年、15年后的成绩就是原始投资额的2倍、4倍、8倍，对于这样的收益作者非常欣慰，“因此会很平静、很感恩，心中会有一口永不枯竭的快乐之泉在流淌”。

   总之，这本书秉承“基金经理投资笔记丛书”的风格，将这些“中国未来可能的投资大师”的投资笔记做完整记录，无论现在或是将来来读，都将会受益无穷。